宏观周报：本周看什么？稳市机制

本周看什么？稳市机制--宏观周报（20250407-20250413） 证券分析师 张浩资格编号：S0120524070001邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 核心观点：类“平准基金”加力稳市，资本市场“内在稳定性长效机制”有望逐步建立并增强。 高频宏观数据：地产、钢铁和交运景气度上升，石油化工、有色和建筑建材景气度待修复。 研究助理 戴琨邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇邮箱：chengy@tebon.com.cn连桐杉邮箱：liants＠tebon.com.cn 短期投资建议：债市关注对冲关税扰动的国内政策；股市关注美国后续关税动作以及股市稳市力量建设。4月政治局会议将是主要观察窗口。 热点观察：类“平准基金”加力稳市，资本市场“内在稳定性长效机制”有望逐步建立并增强：受美国加征“对等关税”影响，全球市场4月7日遭遇“黑色星期一”。随着市场出现非理性下跌，多路资金积极入市支持资本市场，多项政策推出打出稳市“组合拳”。我们曾在1月报告中强调过彼时“真空期”存在的八大积极迹象，市场层面最为积极的信号就是“内在稳定性长效机制”的逐步建立。往后看，我们认为，随着中央汇金公司明确自身定位为资本市场的“国家队”，首次提出发挥类“平准基金”作用，后续相关政策机制将更趋于完善，资本市场内在稳定性长效机制有望逐步建立并增强。同时，资本市场的内在稳定性的提升，对于促进资本市场长期健康发展、提升投资者信心亦具有重要意义。 高频宏观数据：地产、钢铁和交运景气度上升，石油化工、有色和建筑建材景气度待修复。 投资建议：短期来看，债市关注对冲关税扰动的国内政策；股市关注美国后续关税动作以及股市稳市力量建设。 短期债市关注对冲关税扰动的国内政策：关税冲击下市场短期反应较为激进，我国应对美国关税压力、贸易摩擦的经验丰富，政策储备充足，财政、货币、产业、消费等政策或将协同发力，妥善应对外部冲击。虽然短期内，市场仍可能面临进一步的关税等外部冲击，但市场情绪的反应或将逐步淡化，在对冲关税扰动的国内政策出台前，利率或维持低位震荡。中长期来看，稳增长政策组合可能包括财政积极发力、货币增量宽松、促消费政策出台、继续推动标准提升引领制造业产业升级、积极开展外交沟通维护国际贸易体系等。后续观察M1、企业盈利和物价这三个关键变量的进一步改善情况，来跟踪“弱现实”的修复节奏。投资策略方面，短期关注对冲关税扰动的国内政策，4月政治局会议将是主要观察窗口，中期关注企业盈利和物价走势。 短期股市关注美国后续关税动作以及股市稳市力量建设：美国的关税动作仍然是扰动全球资本市场的最关键因子，特朗普“对等关税”政策的“朝令夕改”使全球关税博弈步入无序化局面，对市场的扰动或将持续。在兼顾外部影响的前提下，内部主要关注地产与消费能否进一步出现实质性复苏，此外要重视4月政治局会议的定调以及股市稳市力量建设。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 内容目录 1.热点聚焦.......................................................................................................................51.1.类“平准基金”加力稳市，资本市场“内在稳定性长效机制”有望逐步建立并增强..52.宏观数据观察...............................................................................................................72.1.高频数据行业映射..............................................................................................82.2.高频数据近期走势............................................................................................102.2.1.工业：工业生产开工率涨跌互现............................................................102.2.2.消费：乘用车销量同比上行...................................................................102.2.3.基建：基建项目建设继续有序推进........................................................102.2.4.外贸：出口集装箱运价指数同比负增.....................................................112.2.5.交运：整车货运流量指数同比环比上行.................................................112.2.6.物价：猪肉和水果价格同比上行............................................................112.2.7.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼........................................................112.2.8.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行...........................122.2.9.汇率：美元兑人民币即期汇率上行........................................................123.大类资产表现.............................................................................................................133.1.股市：全球股市多数下跌.................................................................................133.2.债市：国债收益率有所下行.............................................................................153.3.大宗商品：多数上涨........................................................................................164.投资建议及下周关注...................................................................................................175.风险提示.....................................................................................................................18 图表目录 图1：市场有望逐步构成以“中长期资金+内生稳定性资金”为代表的内生稳定性长效机制 .........................................................................................................................................6图2：美国“对等关税”行政令签署后A股稳市力量再现，全市场规模指数ETF 3日净流入约达1700亿（04/07-04/09）......................................................................................6图3：国内主焦煤价格....................................................................................................10图4：原油期货价...........................................................................................................10图5：乘用车日均销量....................................................................................................10图6：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）...........................................................10图7：石油沥青装置开工率，%.....................................................................................10图8：磨机运转率，%....................................................................................................10图9：义乌中国小商品指数，点.....................................................................................11图10：中国出口集装箱运价指数，点............................................................................11图11：国内国际航班执行量，架次...............................................................................11图12：中国公路物流运价指数.......................................................................................11图13：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价............................................................................11图14：猪牛羊平均批发价..............................................................................................11图15：南华综合指数.....................................................................................................12图16：南华工业品指数.................................................................................................12图17：R001和R007加权平均走势，%............................................................