宏观周报：本周看什么？特朗普内政、俄乌前景

核心观点

• 本周聚焦特朗普上任第一个月的政策转变和俄乌冲突进入新阶段。
• 高频宏观数据显示，地产、汽车和文旅消费行业景气度上行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。
• 短期投资建议：债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注宏观逻辑与产业逻辑的共振。

热点观察

• 特朗普上任第一个月的政策转变：关税政策相对克制，移民政策强硬，经济政策减税计划有所让步，减支政策成效有限。
• 俄乌冲突进入新阶段：美俄乌欧政治活动频繁，美国对乌态度转变，欧洲对俄乌冲突被边缘化，四方诉求发生变化。

宏观数据观察

• 高频数据映射的行业来看，地产、汽车和文旅消费行业景气度上行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。
• 关键高频数据：工业生产开工率涨跌互现，酒店散客住宿价格指数环比下行，基建项目建设继续有序推进，出口集装箱运价指数同比负增，整车货运流量指数同比上行，猪肉和水果价格同比上行。

大类资产表现

• 股市：全球股市走势分化，A股科技主线继续演绎，市场量能逐级放大，风格上成长板块涨幅明显。
• 债市：长期国债收益率重回1.7上方，资金价格方面，短端资金利率均有所上涨。
• 大宗商品：涨跌不一，能化方面油价变化不大，金价上涨，黑色系整体上涨。

投资建议

• 债市：短期来看，10年国债收益率震荡上行概率较高；中长期来看，建议谨慎考虑利率上行风险。
• 股市：关注基本面的边际改善带来核心资产和顺周期的重估机会，以及DeepSeek事件催化整个产业趋势性较强，紧抓科技产业趋势的确定性红利。

风险提示

• 政策支持力度不及预期
• 政策落地执行不及预期
• 经济复苏进程不及预期