大类资产策略周报

海外宏观：美国二次通胀压力上升，CPI和PPI数据均超预期，通胀压力扩散至食品、核心商品和服务领域，引发市场对美联储降息进展的担忧。居民实际消费受价格压力影响可能受限，商业投资因高利率环境也面临压力。市场预期美联储年内降息仅1次，首次降息时点为7月，但若通胀持续走高，不排除不降息的可能性。

大类资产表现：

• 海外：俄乌冲突缓和、欧洲经济回暖带动全球经济复苏预期，欧美股指表现较强；零销售数据转弱部分抵消通胀担忧，美债收益率小幅下行；美元指数走弱；美国二次通胀预期提振黄金需求；原油供应预期转向宽松，价格中枢下行。
• 国内：资金面略偏紧，国债周内延续偏弱震荡，股指表现较优，大宗商品受关税扰动影响逐步显现，周内表现偏弱。

债市：美债收益率曲线整体下移，短端受财政扩张不确定性影响，但零销售数据疲软强化降息预期；国内政策空窗期，资金面主导债市，逆回购和MLF到期导致资金短期难以转松，收益率曲线熊平，短端偏空长端震荡。

汇率：避险情绪转弱，欧元表现回升，美元指数走弱，人民币汇率表现平稳。

股指：全球股指多数表现偏强，欧洲经济复苏预期走强带动风险偏好增强；国内股指节后第二周继续反弹，大小盘指数分化减弱，生成式AI模型带来连续上涨行情，但交易层面需谨慎。

大宗商品：俄乌局势缓和预期走强，原油供应预期转向宽松，价格延续回落；贵金属方面，美国通胀预期抬头推动金价走高，但地缘政治局势缓和下避险需求走弱或限制金价上行空间。

下周关注重点：国内关注贷款利率报价，海外关注欧美PMI数据以及日本通胀数据。