概述
结论：物流恢复，消化隐性库存为主。
1. 产业链隐性库存偏高，关注实际订单的支撑。
- 需求：纯苯和苯乙烯下游目前仍然维持高开工、高库存、低利润。下游目前实际降低负荷较少，但是终端成品库存均在累，且目前开工利润不佳。纯苯下游工厂陆续讨论开工减产，目前落地较少。关注后续实际兑现。苯乙烯下游需求仍然较好，ABS继续招标，EPS开工快速回归，需求韧性较强。
- 库存：市场对3月之后纯苯、苯乙烯双去库较为乐观，1-2月抢跑较多，导致目前全产业链高库存。纯苯隐性库存压力较大，且市场多头明显低估进口量，韩国、中东、东南亚对中国的出口潜力持续释放。苯乙烯春节期间工厂库存累库明显，2月中下旬市场需消化这部分工厂货。市场逐步关注到这部分隐性库存压力，2月下旬以消化中间环节库存为主。3月纯苯、苯乙烯供需基本平衡，实际去库幅度或有限。
- 供应：近期炼厂故障频发，关于供应减产的消息较多。但是多为短停，实际兑现的大检修并没有看到。地炼开工偏低对芳烃外卖量影响明显，但是随着后续华东-山东物流恢复，山东地区价格将逐步转弱。
策略
震荡回调。
价格&价差
- 纯苯下游利润持续低迷，己内酰胺、苯酚、苯胺等主要产品生产毛利均处于较低水平。
- 纯苯区域价差普遍收窄，山东-华东、华东-中石化挂牌价差均有所下降。
- 纯苯全球价差持续扩大，CFR中国-FOB韩国、FOB美湾-FOB韩国等价差均明显上涨。
- 苯乙烯全球比价持续走弱，CFR中国-FOB韩国、FOB美湾等价差均有所下降。
- 苯乙烯区域价差普遍收窄，华东-华南、华东-华北等价差均有所下降。
- 苯乙烯纸货价差持续扩大，EBM1-M2、EBM1-M3等价差均明显上涨。
- 苯乙烯利润持续低迷，中国非一体化装置、韩国一体化装置等利润均处于较低水平。
- 苯乙烯-纯苯价差持续扩大，CFR中国、FOB美湾等价差均明显上涨。
- 苯乙烯下游利润持续低迷，EPS、GPPS、ABS、HIPS等主要产品生产利润均处于较低水平。
- 苯乙烯下游替代效应明显，ABS-HIPS、HIPS-GPPS等替代效应持续存在。
苯乙烯
- 苯乙烯库存持续累库，港口库存和工厂库存均有所增加。
- 苯乙烯供应持续增加，产量持续上升，开工率保持较高水平。
- 苯乙烯下游需求仍然较好，EPS、PS、UPR、ABS、丁苯橡胶等主要产品开工率保持较高水平。
结论
纯苯、苯乙烯产业链目前处于高库存、低利润的状态，需求端实际降低负荷较少，终端成品库存持续累库。供应端虽然存在减产预期，但实际减产力度有限。随着物流的逐步恢复，市场将进入消化隐性库存的阶段，价格预计将维持震荡回调的态势。关注下游需求的实际变化以及供应端的实际减产情况。
