国内提振消费再加力，美联储或不急于降息

摘要 一周大事记 国内：货币政策适度宽松基调延续，国常会部署促消费稳外资。2月9日，国家发改委和能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，明确指出要按照价格市场形成等要求，深化新能源上网电价市场化改革，促进电力资源高效配置；10日，李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，我国消费市场有望迎来阶段性快速增长；13日，上海市发改委公布，市政府常务会议已于2月6日审议通过一揽子增量政策，以全力推动上海市经济在第一季度实现良好开局，预计政策措施将为上海市消费投资增长、产业转型升级和民生保障提供有力支撑；同日，央行发布2024年第四季度货币政策报告，与第三季度相比有六点不同之处值得关注，后续我国货币政策有望延续适度宽松的基调，并且还将着力提振居民消费，节奏上或与国内外经济形势，以及金融市场波动有关，一季度降准仍有可能性。 海外：美国通胀超预期升高，鲍威尔或不急于3月降息。当地时间2月10日，日本财务省公布12月商品贸易帐，出口同比下降0.9%，进口同比下降0.3%，因特朗普的关税政策仍需时间落地，日本出口短期内或保持稳定；同日，美国纽约联邦储备银行调查结果显示，美国消费者未来一年和三年的通胀预期为3%，持平前值，未来五年期通胀预期则从2.7%上升至3%，若通胀预期快速上升，美联储或减少今年降息次数；当地时间11日，鲍威尔在听证会上表示目前美国经济强劲，通胀相对较高，次日公布数据显示美国1月CPI同比增长3%，超出预期，美联储或不急于再次降息，预计3月降息概率下降；当地时间12日，OPEC认为今年航空和公路交通将推动消费增长，潜在贸易关税将不会阻碍经济增长，预计2025年全球石油需求将增加145万桶/日，2026年将增加143万桶/日，两项预测均持平上月，原油价格短期或延续震荡。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升0.79%，阴极铜价格周环比上升1.62%，铁矿石价格周环比上升1.02%；中游：动力煤价格指数周环比下降0.83%，螺纹钢价格周环比下降0.65%，水泥价格周环比下降0.09%； 下游：房地产销售周环比上升89.32%，2月第一周乘用车市场日均零售同比下降31%；物价：蔬菜价格周环比下降2.63%，猪肉价格周环比下降3.27%。 下周重点关注：日本12月工业产出同比、第四季度实际GDP同比、欧元区12月季调后贸易帐（周一）；美国2月纽约联储制造业指数、NAHB房产市场指数、德国、欧元区2月ZEW经济景气指数（周二）；美国1月营建许可、新屋开工、日本1月进出口同比（周三）；中国2月一、五年期LPR、美国1月谘商会领先指标、2月费城联储制造业指数、美联储1月货币政策会议纪要、欧元区2月消费者信心指数（周四）；美国1月成屋销售、2月MarkitPMI、日本1月CPI同比、英法日德欧元区2月制造业、服务业PMI（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：货币政策适度宽松基调延续，国常会部署促消费稳外资 （1）深化新能源上网电价市场化改革，电力市场建设驶入“快车道” 2月9日，国家发展改革委和国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。《通知》明确指出，要按照价格市场形成、责任公平承担、区分存量增量、政策统筹协调的要求，深化新能源上网电价市场化改革。 点评：为深化新能源上网电价市场化改革，《通知》提出以下措施：一是推动新能源上网电价全面由市场形成。推动新能源上网电量参与市场交易，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成；新能源项目可报量报价参与交易，也可接受市场形成的价格。完善现货市场交易和价格机制。健全中长期市场交易和价格机制，缩短交易周期，提高交易频次，实现周、多日、逐日开市。二是建立健全支持新能源高质量发展的制度机制。建立新能源可持续发展价格结算机制，明确新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限，对存量项目，纳入机制的电量、电价等与现行政策妥善衔接； 对增量项目，纳入机制的电量规模由各地按国家要求合理确定，机制电价通过市场化竞价方式确定。明确新能源可持续发展价格结算机制的结算方式和退出规则，有利于稳定行业发展预期，促进新能源可持续发展，助力经济社会绿色低碳转型。三是强化相关保护措施。国家能源局发布数据显示，截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%。2025年通过进一步深化新能源上网电价市场化改革，预计我国绝大多数电量将真正入市，为全国统一电力市场建设奠定基础。这将有助于形成真实的市场价格，促进电力资源高效配置，引导新能源行业健康有序发展。 （2）消费提振与外资稳定新部署，多措并举助力经济高质量发展 2月10日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。 点评：会议提出，提振消费需大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，提升消费能力。聚焦潜力大、带动性强的消费领域，深挖消费潜力。推动服务消费提质惠民，优化“一老一小”服务供给，支持便民服务消费，扩大文体旅游、冰雪及入境消费。促进大宗消费升级，加大以旧换新支持力度，更好满足住房和汽车消费需求。强化消费品牌引领，加快新型消费发展，推动“人工智能+消费”、健康消费等，打造消费新热点。实施优化消费环境三年行动，完善质量标准、信用约束、综合治理和消费维权制度，解决突出问题，营造放心消费环境。会议提出，需采取务实措施稳定和扩大外资企业规模，有序推进自主开放，全面取消制造业外资准入限制，优化服务业开放试点，扩大外商投资产业范围。同时，推广“投资中国”品牌，支持外资企业在华再投资和股权投资，优化并购规则和程序，确保内外资企业平等对待，拓宽外资融资渠道，加强知识产权保护，做好外资项目服务保障。此外，针对重点产业结构性矛盾，要坚持供需两侧发力，标本兼治，促进产业健康发展。优化布局，强化标准，推动产能升级和淘汰，加强市场监管，维护公平竞争。2024年，在“双新”政策的推动下，全国居民人均生活用品及服务消费支出1547元，增长1.4%，占人均消费支出的比重为5.5%；人均交通通信消费支出3976元，增长8.9%，占人均消费支出的比重为14.1%；人均其他用品及服务消费支出773元，增长10.8%，占人均消费支出的比重为2.7%。2025年随提振消费有关工作进一步开展，“以旧换新”政策再加码，预计消费市场将迎来更大增长空间，居民消费结构将进一步优化，服务消费、新型消费和大宗消费或将成为拉动经济增长的重要引擎。 （3）上海发布一揽子政策举措推动经济持续回升向好 2月13日，上海市发展改革委员会在2025年新闻通气会上公布，为全力推动上海市经济在今年第一季度实现良好开局，全力巩固经济持续回升向好的势头，上海市政府常务会议已于2月6日审议通过了主要包含八个方面的一揽子政策举措。 点评：会议指出，上海市今年着重落实一揽子政策举措，以锚定全年经济增长5%左右的预期目标和应对外部环境变化的不确定性。此次上海市政府制定的一批增量政策举措主要包括8个方面：一是用好用足财政政策和金融政策，推动地方政府专项债券扩围增量，加强中小微企业融资服务，支持企业并购重组；二是着力激发有潜能的消费，加力实施消费品以旧换新，鼓励文旅商体展联动吸引消费；三是着力扩大有效益的投资，加快推进“两重”项目建设，加大设备更新和技术改造投资力度；四是促进外贸外资稳量提质，强化稳外贸支持保障。2024年上海市已在引进外国企业投资方面取得重大成效，2月6日，上海市发改委主任顾军在市政府经济主题记者会指出，2024年上海新增跨国公司地区总部60家、外资研发中心30家；五是支持服务业改革创新，做大服务业总量规模，促进生产性服务业提升能级，加快培育高品质生活性服务业。顾军预计2024年上海市地区生产总值将比2023年增长5%左右，其中第三产业增加值占全市GDP比重为78.2%；六是促进重点行业创新升级，实施“上海制造”品牌崛起计划，支持传统产业转型升级，提升时尚消费品竞争力；七是支持经营主体健康发展，持续优化营商环境。根据1月15日举行的上海市第十六届人大三次会议的《政府工作报告》显示，上海营商环境改革纵深推进，2024全年共计完成150项改革举措，累计办理企业诉求15345件，实施减轻企业负担“20条”等政策，全年新增减负超过1160亿元；八是扎实保障和改善民生。整体而言，上海市全力巩固经济持续回升向好的一揽子增量政策将为上海市消费投资增长、产业转型升级和民生保障提供有力支撑，落实今年经济增长目标。 （4）央行发布2024年四季度货币政策执行报告，后续将择机调整优化政策力度和节 奏 2月13日，中央人民银行发布2024年第四季度货币政策报告，其中提到，下阶段，中国人民银行将进一步深化金融改革和高水平对外开放，持续推动金融高质量发展和金融强国建设，加快完善中央银行制度，进一步健全货币政策框架。 点评：2024年第四季度货币政策报告与第三季度相比有以下六点不同之处值得关注。 一是，央行认为目前支持经济回升的积极因素正在增多，相比2024年Q3的表述更加积极，央行认为“2025年经济将保持稳定增长”，“推动经济回升向好要把各方面积极因素转化为发展实绩”；二是下一阶段货币政策主要思路的定调是“适度宽松”，这与中央经济工作会议上的定调一致。此次报告中的表述更加强调货币政策的适应性，报告指出“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，意味着货币政策节奏可能不仅和国内外经济形势有关，也与金融市场波动有关。并且还要提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性，加强与财政、产业等宏观政策的协调配合，支持扩大内需的同时还要稳定预期、激发活力，后续政策的预期管理或继续加强；三是消费的重要性明显提升，此次报告指出要“着力提振内需特别是居民消费需求”，还指出要“加大消费品以旧换新支持力度，做好重点消费领域金融服务，持续激发消费活力”，此外债券市场也将加大促进消费的支持力度；四是稳汇率的重要性有所提高。此次报告新增提出“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”，较三季度的“强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现”的表示而言更加严厉，央行可能将进一步加大对汇率波动的监测；五是金融监管方面，将“稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域，推动出台系统重要性保险公司名单和附加监管规定”，后续非银领域的监管或将继续加强；六是，在专栏中，此次报告提及了两项资本市场支持工具，存款准备金制度、再贷款和养老金融。后续我国货币政策有望延续适度宽松的基调，并且还将强化逆周期调节，着力提振居民消费，节奏上或与国内外经济形势，尤其美国关税政策的变化，以及金融市场波动有关，我们认为一季度降准仍有可能性。 1.2海外：美国通胀超预期升高，鲍威尔或不急于3月降息 （1）日本：12月出口同比下降，关税不确定性引发担忧 当地时间2月10日，日本财务省数据显示，12月整体贸易帐为419亿日元，仅包含商品的贸易帐为623亿日元，同比下降49.6%，大幅不及前值979亿日元；其中，出口同比下降0.9%，环比上升6.3%，进口同比下降0.3%，环比上升6.8%；服务贸易在12月表现较差，同比下降92.3%，拖累整体贸易帐。 点评：从日本财务省披露的全年数据来看，日本2024年整体贸易帐为-6.5万亿日元，较2023年的-9.4万亿日元有所收窄；全年出口增长4.5%，进口增长1.8%，服务增速下降10.3%，但受入境游收入增加因素影响，服务