所长早读
所长早读 今日发现 特朗普再呼吁降息，然而1月CPI超预期 观点分享： 美东时间周三，特朗普在社交平台Truth Social上发布了一条评论，表示利率应该降低。随后美国公布了1月全线超预期的CPI数据：1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，超出预期的0.3%以及前值的0.4%，连续第七个月加速。之后特朗普再度发贴，将这份通胀报告抨击为“拜登通胀”。有分析认为，特朗普此举是希望，在他的第二任期初期避免潜在的政治危险。1月的CPI数据中，包括特朗普任职期间的12天。美联储与特朗普关于货币政策的博弈，市场或更加倾向于前者。 所长首推 PX：多单离场，短期趋势回调。节后聚酯装置开工整体不及预期，且二甲苯价格持续疲软，无法支撑PX进一步上行。需求方面，织造外需受到关税影响订单清淡，且节前坯布库存达到30天，历史偏高水平，原材料备库普遍在20天左右，导致聚酯长丝产销偏淡；瓶片终端提货积极性不佳，工厂出货困难，春节后瓶片工厂开工不及预期，也导致部分主流工厂上游配套PTA装置开工下降，利空PX需求。此前PX上涨更多交易的是PX装置集中检修预 期，但近期PTA装置检修计划频出，PX货源宽松。12日大连福骏增加410手仓单，打压5-9月差。策略建议多单减持，5-9反套，多PF空PX对冲策略。 苯乙烯：1、产业链隐性库存偏高，关注实际订单的支撑。（1）需求：目前市场对苯乙烯下游家电仍然比较乐观，纯苯下游近期也持续维持高开工格局，使得市场对下游需求均保持乐观。但是，需要关注的是，ABS销售进度相比于12月已经有明显转弱，节后PS实际销售一般。目前3月ABS预售仍未结束，而12月时，1-2月预售均已卖完，整体订单速度放缓。2024年上半年家电也是高排产，同比+15%~20%，但是并未传导至硬胶表需。近期ABS利润重新转负，关注后续实际开工情况。纯苯下游1月至今进入主动补库存阶段，目前低利润格局之下维持最高开工，2月中下旬或面临降负荷压力。（2）库存：市场对3月之后纯苯、苯乙烯双去库较为乐观，1-2月抢跑较多，导致目前全产业链高库存。纯苯隐性库存压力较大，且市场多头明显低估进口量，韩国、中东、东南亚对中国的出口潜力持续释放。苯乙烯春节期间工厂库存累库明显，2月中下旬市场需消化这部分工厂货。（3）供应：近期炼厂故障频发，关于供应减产的消息较多。但是多为短停，实际兑现的大检修并没有看到。即使供应端减产，低估值品种的弹性仍会明显高于高估值纯苯。 2、策略：买PX空EB关注止盈，关注买bz空eb，逢高空EB。 集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有。上海航运交易所发布2025年度SCFIS箱型权重公告，2025年度西北欧线20尺、40尺箱型权重分别从2024年的20%、80%调整为25%、75%；调整拟在2025年3月3日完成。我们评估下来对，系数调整对SCFIS指数测算的影响较小，或导致SCFIS测算结果相比调整前有个位数的变化。即期市场方面，目前宣涨的船 司有HPL、COSCO、CMA，宣涨水平在大柜4100-4300美元区间；预期本周或有其他船司跟进。目前中国至欧基第10周有效运力为23.7万TEU，3月上半月平均运力为27.4万TEU，3月下半月平均运力为30.6万TEU。资金博弈方面，04紧贴现货，前期宣涨带动04估值修复至船司年约附近，即大柜2500-2700美元，折指数约1750-1900点，未来一周或是区间震荡；挺价落地幅度需要等待下周能看到第10周真实订舱水平时才能予以验证。复航概率降低之下，2506、2508、2512趋势交易季节性旺季预期;考虑4-6反套、6-10正套酌情持有。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位回落7白银:表现偏弱7铜：美国通胀预期，支撑价格9铝：短期震荡，关注社库变化11氧化铝：继续调整11锌：震荡调整13铅：区间震荡14镍：多空博弈，震荡运行15不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾15锡：震荡回调17工业硅：仓单进一步累增，盘面具备下行驱动19多晶硅：部分硅片价格回落，关注资金行为19碳酸锂：基差报价坚挺，锂价维持震荡21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：外部担忧加重，弱势震荡24热轧卷板：外部担忧加重，弱势震荡24硅铁：多空力量博弈，硅铁宽幅震荡26锰硅：供应恢复预期增强，锰硅走势偏弱26焦炭：提降预期仍存，震荡偏弱28焦煤：震荡偏弱28动力煤：季节性去库进行中，震荡偏弱30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：仓单流入，月差走弱32PTA：终端订单清淡，短期多单减持32MEG：进口到港预报仍较多，区间震荡市32橡胶：震荡偏强34合成橡胶：震荡格局延续36沥青：窄幅震荡38LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱40PP：现货小涨，成交一般41烧碱：市场持续进行调整42纸浆：震荡运行44原木：高位反复46甲醇：短期震荡承压48尿素：现货好转，盘面震荡有支撑50苯乙烯：短期炒作装置检修，逢高空52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：弱势不改54PVC：短期震荡，中期趋势偏弱56燃料油：夜盘小幅回调，基本面强势仍在57低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时持稳57集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有58短纤：接近区间高位，短期多单减持60瓶片：接近区间高位，短期多单减持60棕榈油：产地供应偏紧预期继续支撑价格61豆油：近月供应担忧有所降温61豆粕：美豆收跌，偏弱震荡63豆一：反弹震荡63玉米：偏强运行65白糖：巴西快速收榨67棉花：震荡偏强68鸡蛋：反套显现70生猪：反套趋势71花生：震荡运行72 2025年2月13日 黄金：高位回落 白银:表现偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美CPI重创降息预期，美债全线下挫，美股下跌；中概股走高，阿里涨近5%；国际油价跌超 2%，美俄元首通话缓和供应担忧。 2、美国1月CPI全线超预期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%，交易员预计美联储到年底才会降息。 3、鲍威尔次日国会听证会：美联储可能因关税调整利率，CPI显示还得努力降通胀。 4、特朗普再呼吁降息，将1月全线超预期CPI归为“拜登通胀”，市场已不买单。 5、特朗普先后与普京、泽连斯基通话。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月13日 铜：美国通胀预期，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国1月CPI数据全线超预期，短期利率期货交易员削减美联储今年降息幅度至约26BP。鲍威尔第二日听证会：最新数据显示通胀压力缓和但尚未实现目标。(金十数据) 微观方面，日本三家主要冶炼厂——住友金属矿业公司、泛太平洋铜业公司和三菱综合材料铜业公司在2月5日当周与生产商达成了几项2025年的合同，将铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）敲定为25美元/吨和2.5美分/磅。（SMM） Cochilco：24年智利铜产量增近5%，Codelco12月铜产量增近22%。（SMM） 印尼贸易部表示，在进行成本效益分析后，印尼贸易部将支持印尼自由港(Freeport Indonesia)公司继续出口铜精矿。（SMM） 工信部等11部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励新改扩建铜冶炼项目对照铜冶炼行业规范条件高水平建设，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能。（SMM） First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250213 铝：短期震荡，关注社库变化氧化铝：继续调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.美国1月CPI同比增长3%，为2024年6月以来最大增幅，高于市场预期。交易员预计美联储将减 少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山西某大型氧化铝厂于昨日对局部锅炉进行计划性检修，检修期间影响产能约60万吨，检修结束时间暂不确定。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，北方部分棒厂春节期间能停产的差不多都停产，现在正在陆续恢复生产过程中，预计下周大部分停产的棒厂会恢复正常生产；北方部分没有停产的铝棒厂春节期间累库量略低于常年的库存量，但南方部分棒厂的累库量基本上高于往年。另外，从春节前后几年的库存走势图来看，今年春节期间铝棒库存量处于近五年的次高位。此外，大部分原来集中做光伏的铝棒厂已经在限制光伏铝棒的产量和销量，开始向其它工业材转型。阿拉丁（ALD）数据显示，2025年春节后两周铝棒社会库存达到了31.2万吨左右，仅低于2022年的最高值32.6万吨，所以预计节后铝棒去库的速度可能不会那么快。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250213 锌：震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月CPI全线超预期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。“新美联储通讯社”：美联储年中之前进一步“重新调整”降息路径的理由站不住脚。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250213 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月CPI全线超预期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。“新美联储通讯社”：美联储年中之前进一步“重新调整”降息路径的理由站不住脚。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月13日 镍：多空博弈，震荡运行 不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材