航运日报：关注高运力以及季节性淡季下的挺价实际落地情况

研究院FICC组 策略摘要 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 主力合约震荡 线上报价方面。Gemini Cooperation：第八周报价1467/2271,第九周报价1435/2210。赫伯罗特2月份船期报价1700/2800，3月船期报价涨至2500/4100。MSC+Premier Alliance，MSC 2月份船期报价降至1520/2540。ONE 2月份船期报价1558/2806，3月份船期报价1558/2806；HMM 2月船期报价降至1317/2204。Ocean Alliance，COSCO 2月船期报价2325/3525，3月上半月船期报价2525/4125；CMA 2月船期报价1680/2935，3月上半月船期报价2380/4335；EMC 2月份下半月船期报价1805/2760；OOCL 2月船期报价1600/2400。马士基下调2月10号后PSS至50/100（前期为250/500）。赫伯罗特公布3月1日之后涨价函，CMA公布3月1号之后涨价函。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 远期面临运力供应端压力，第八周之后运力不断回升。上海-欧基港WEEK8/WEEK9运力为25.05/27.27（已经排除停航以及TBN情况）。3月份目前统计周均运力27.41万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为26.21/29.22/21.48/32.73万TEU，同比2024年增加超过30%。即使在OA联盟公布3月份空班的情况下，3月份月度周均运力仍比去年同比增加较多，4月份统计运力同样相对较多。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 双子星联盟赫伯罗特3月份报价开出，OA联盟COSCO以及CMA3月份报价开出，均均较3月份报价明显上涨（赫伯罗特以及CMA均公布3月1号之后涨价函）。赫伯罗特3月报价开出为2500/4100，COSCO3月份船期报价2525/4125，CMA3月份船期报价2380/4335。但目前PA联盟ONE3月份报价与2月份维持（1558/2806），3月份不同船司报价有所劈叉，关注MSC以及PA联盟近期是否会跟随。 SCFIS 20英尺以及40英尺权重发生调整，此次的权重调整对SCFIS欧线指数的测算有小幅抬升作用。2025年度，欧洲航线20尺、40尺箱型权重分别从2024年的20%、80%调整为25%、75%；2025年度，美西航线20尺、40尺箱型权重分别为10%和90%，均与2024年度一致，上述权重调整拟在2025年3月3日完成。上海航交所大柜/小柜中枢比值大概1.7。假设小柜价格1000，大柜价格1700，基期价格不变（基期价格880/1000）在原来20%/80%的权重下，计算的指数为1077.27点。在目前25%/75%的权重下，计算的指数为1080.97，抬升比例0.34%。 远期合约（06、08）由于缘消息层面波折扰动复航预期端叠加有投资者博弈3-4月份船司的涨价函，近期预计走势偏强。特朗表示若加沙被扣押人员未在规定期限内获释，将取消停火协议，巴以和平协议再起波澜，改变市场对航运业复航红海的预期。不过投资 者需关注红海绕行引发的运力缺口2024年4季度基本被弥补，2025年预计交付12000-16999TEU船舶122万TEU（81艘），17000TEU+船舶26.8万TEU（13艘），新船下水对于运价的压力仍较大，后期面临的矛盾将是高运力以及淡旺季转换船司频频的涨价函支撑预期，操作难度相对较大，投资者谨慎操作。 02 04合约仍需关注近期的现货市场价格走势。甩柜因素导致2月10日SCFIS略超市场预期，第一期交割结算价格计价指数为2353.01。目前统计的WEE7以及WEEK8线上报价均值均在2600-2700美元/FEU附近，由于第一期指数超预期，初步预估最终的02合约的交割结算价格在2000点附近。对于04合约，1-3月份现货价格处于季节性下行趋势，参考历史，上海-欧洲航线价格一般跌至WEEK13-WEEK15周附近见到阶段低点，但目前3月份以及4月份运力处在相对较高位置，赫伯罗特以及OA联盟抬高3月份报价，需关注在高运力以及仍处季节性淡季的背景下挺价行为能否成功（PA联盟ONE 3月份报价开出为1558/2806），3月份并未看到船司大量的主动空班。同时目前市场2000-2300美元/FEU报价基本处在2025年欧线长协价格范围，需关注在该价格范围船司是否会有稳价动作。需关注最终落地成色，投资者谨慎追高。总的来看，近期单边操作难度较大，建议投资者更多选择套利操作（淡旺季套利），比如多08空04的套利以及多08空10的套利。 地缘层面，加沙停火协议面临波折。哈马斯代表团抵达开罗进行加沙停火谈判。以色列表示，黎巴嫩停火协议的实施期限已延长，军队仍将驻守当地。哈马斯：正在与调解方合作以完成停火协议的实施。黎巴嫩南部城镇遭以军袭击，发生大规模爆炸。以色列国防军发言人：以军正在检查苏法地区，以排除该地区发生安全事件的可能性。 核心观点 ■市场分析 截至2025年2月12日，集运期货所有合约持仓96003手，较前一日增加800手，单日成交106435手，较前一日减少27687手。EC2502合约日度上涨0.07%，EC2504合约日度下跌1.72%，EC2506合约日度上涨1.93%，EC2508合约日度上涨2.11%，EC2510合约日度下跌1.65%（注：均以前一日收盘价进行核算）。2月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌15.93%至1805$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌4.37%至3936$/FEU。2月3日公布的SCFIS收于2353.01点，周度环比上涨3.46%。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。截至2025年1月底，12000-16999TEU船舶共计交付9艘，合计13.88万TEU。17000+TEU以上船舶交付0艘。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10高频运力供给：..............................................................................................................................................................11中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................12成本与汇率：..................................................................................................................................................................13欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................14碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................6图3:EC2502丨单位：点.................................................................................................................................................................6图4:EC2504丨单位：点......................................................................................