航运月报：下半年合约预计仍面临运力过剩，3月份关注需求环比修复后的班轮公司挺价可能

研究院FICC组 策略摘要 研究员 中性 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 根据前文对于集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线又会回归供给过剩的格局。在此基础判断，从供需基本面角度，运力缺口预计仍会EC2404合约有支撑，EC2406合约相对模糊，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 2月份市场需求偏弱，现货市场价格频频下降。2月份SCFI（上海-欧洲）报价月度下跌至2277美元/TEU，马士基给出的3月21日报价为1802美元/TEU。 3月份关注班轮公司是否有挺价行为。从高频需求端来看，除夕后一个月（即3月上旬）国内集装箱吞吐量预计恢复至节前水平，元宵节后一两周班轮公司存在低价揽货行为。后续随着需求端的环比修复，需关注班轮公司的低位挺价甚至发布涨价函进行现货涨价的行为，若3月份此类情形出现，从现货角度，3月份SCFIS2000点附近支撑较强。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 临近交割，近期需密切关注4月上半月现货报价情况。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1供应链：集装箱船舶绕行现状延续.................................................................................................................................................4全局供应链：集装箱船舶拥堵压力较小................................................................................................................................4集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行格局延续.....................................................................................5集装箱运价：现货价格疲软，3月底马士基报价1802美元/TEU...............................................................................................7期货价格：月度期货价格表现疲软，BACK结构维持.........................................................................................................7现货价格表现：2月份欧美价格下行较多..............................................................................................................................9远期现货报价：远期价格仍然偏弱，马士基3月底报价为1800美元/TEU....................................................................10供需基本面：集装箱船舶月频供给增速继续上行.......................................................................................................................12运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位..........................................................................................................12需求端：除夕后一个月需求相对偏弱，预计3月上旬后集装箱吞吐量恢复至节前水平...............................................14欧线策略：下半年合约预计仍面临运力过剩，3月份关注需求环比修复后的班轮公司挺价可能.........................................16船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补欧线运力缺口..............................................................16船舶交付细节：12000+大船上半年交付量预计超过100万TEU......................................................................................16集装箱船舶速度：大船速度抬升，提高有效运力...............................................................................................................17船舶闲置：大船闲置数量较少..............................................................................................................................................18未来几周欧线运力预估：实际运力介于20-25万TEU之间..............................................................................................19需求环比恢复班轮公司或发布涨价函支撑现货价格，远月合约预计仍会面临供给过剩压力.......................................19 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................4图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%.................................................................................................................................4图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU...............................................................................................................................4图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................................4图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT......................................................................................................................5图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%.............................................................................................................................5图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时........................................................................................................................5图8：中国到美西港口时间丨单位：天....................................................................................................................................5图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘......................................................................................................................6图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU...............................................................................................................6图11：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘......................................................................................................................6图12：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU..............................................................................................................6图13：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘...........................................................................................