核心观点与关键数据
- 期货市场：截至1月3日，集运指数(欧线)期货所有合约总持仓量为8.49万手，当日成交量8.41万手，所有合约沉淀资金超过22.5亿元。12月份EC2502合约下跌16.3%，EC2504合约下跌15.2%，EC2506合约下跌16%，EC2508合约下跌19.86%。
- 现货价格表现：12月份上海航运交易所统计的13条航线中，4条航线运价录得下跌，9条航线录得上涨。SCFI（上海-美西）航线月度上涨接近50%，SCFI(上海-美东)月度上涨接近30%，SCFI（上海-欧洲）月度下跌6.19%。截至1月3日，SCFIS欧洲航线(基本港)月度上涨22.79%，SCFIS美西航线(基本港)月度上涨30.56%。
- 远期现货报价：欧线线上报价见顶，逐步回落。2M联盟、OA联盟、THE联盟等船司的上海-欧洲航线船期报价均有所下调。
- 供应链效率：全球主干航线综合准班率仍处低位，11月份为37.33%。港口拥堵出现缓和，美东、美西港口拥堵运力处于历史中性位置，亚洲主要中转枢纽港口拥堵压力有所缓和。
- 美东罢工：美国国际码头工人协会（ILA）与美国海运联盟（USMX）重启劳资协商，关注1月15日是否再度罢工。
- 运力供给：2023-2025年迎来集装箱船舶交付大年。2024年1-11月，船司新造船合同订单共计343艘，总运力达到387.5万TEU；集装箱船舶交付441艘，合计交付运力268.3万TEU。2024年集装箱船舶运力同比增速约为10.22%，2025年运力增速约为5.41%。远东-欧洲航线运力供应以大船为主，2025年交付压力依然较大。
- 海外需求：欧盟经济仍然偏弱，2024年欧洲进口需求尚可。2024年1-10月份远东-欧洲集装箱贸易总量为1489.2万TEU，较2023年增加7.8%；2024年1月-11月，中国出口欧洲共计4695亿美元，与2023年基本持平。
研究结论
- 2月合约：聚焦1月最后两周运价情况，投资者不宜过度追空。目前1月中下旬价格继续向下修正，2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，初步预估02合约的交割结算价格或介于2100-2400点之间。1月下半月船司为搭建rollingpool或会使得价格下行斜率放大，预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定。
- 04合约：短期有美东港口罢工驱动，但是仍面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转。若美东港口再度罢工，且维持时间较长，或对EC2404合约形成一定支撑。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。
- 远期合约：06、08以及10合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，操作难度相对较大。
