航运月报：02合约波动预计逐渐收敛，远月合约仍面临运价下行&和谈双重压力

研究院FICC组 策略摘要 研究员 主力合约震荡偏弱 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第二周报价降至2425/4410，1月第三周报价降至2199/3990，1月第四周报价开出为2100/3820；MSC 1月份船期报价下调至2300/3840。OA联盟，COSCO 1月上半月船期报价3825/6825；CMA 1月份船期报价2730/5035；EMC 1月份上半月船期报价降至2905/4460；OOCL 1月份船期报价降至2650/4300。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2638/4606；HMM1月船期报价降至2637/4304；赫伯罗特1月份船期报价降至2399/4104；YML1月10号至31号报价最新更新，FE4航线降至2450/4050/4400，FE2航线降至2350/3850/4200。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加接近20%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2月合约聚焦1月最后两周运价情况，投资者不宜过度追空。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2367/4304，YML月份船期价格下修至2450/4050；2M联盟中马士基下修1月下半月价格至2100/3820，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份报价4500美元/FEU。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估02合约的交割结算价格或介于2100-2400点之间。1月下半月船司为搭建rollingpool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色，目前EC2502合约价格大致折合现货3100美元/FEU，投资者也不可过分追空。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明04合约短期有美东港口罢工驱动，但是仍面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。04合约目前较为复杂，面临1月15日美东港口再度罢工所引发的情绪端的向上驱动以及现货价格季节性下行的向下驱动，目前关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动，若 美东港口再度罢工，且维持时间较长，或对EC2404合约形成一定支撑。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................112月集装箱运价回顾：欧洲航线运价见顶，美线大涨................................................................................................................5期货市场：期货市场合约跌幅较大........................................................................................................................................5现货价格表现：欧线价格见顶................................................................................................................................................6远期现货报价：欧线线上报价见顶，逐步回落....................................................................................................................8供应链：关注美东罢工可能性.........................................................................................................................................................9集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续.................................................................................................................9全局供应链：供应链效率仍在缓慢恢复中，拥堵压力较小...............................................................................................10美东罢工：双方重回谈判桌,关注1月15日是否再度罢工................................................................................................12运力供给：超大型船舶供给2025年压力仍在.............................................................................................................................13全局供应：2023 2024以及2025年迎来交付大年...............................................................................................................13远东-欧洲航线运力供应：超大型船舶交付压力依然较大.................................................................................................15海外需求：欧盟经济仍然偏弱，2024年欧洲进口需求尚可..............................................................................................17欧线策略：02合约波动预计逐渐收敛，远月合约仍面临运价下行&和谈双重压力...............................................................19 图表 图1：期货合约成交丨单位：手................................................................................................................................................5图2：期货合约持仓丨单位：手................................................................................................................................................5图3：EC2412丨单位：点..........................................................................................................................................................5图4：EC2504丨单位：点..........................................................................................................................................................5图5：期限结构丨单位：点........................................................................................................................................................6图6：EC2502丨单位：点..........................................................................................................................................................6图7：期货-现货价格走势丨单位：点.......................................................................................................................................6图8：沉淀资金丨单位：十亿元................................................................................................................................................6图9：上海出口集装箱指数丨单位：点........................