航运月报：运力缺口对近月EC2404合约仍有支撑，远月合约面临压力

研究院FICC组 策略摘要 研究员 中性，2月份现货端缺乏驱动，但我们认为可以逢低配置EC2404合约。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 基于本文对于集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。运力缺口仍会EC2404合约有支撑，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。淡季驱动主导近期盘面走势，关注节后现货市场，班轮公司报价已经部分反映淡季预期，目前2月底报价低价在2200美元/TEU左右，不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，运力缺口的存在对现货价格仍有支撑；期货盘面仍旧大贴水，最终EC2404合约要回归现货；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑；2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%，实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■市场分析 中东地缘政治依旧复杂，关注巴以和谈进展。“亲伊朗”的伊拉克主要武装组织派别Nujaba表示，它将继续袭击美军，直到加沙战争结束、美军撤出伊拉克为止；路透社1月30日报道，也门“民族救国政府”（胡塞武装自行宣布组建的政府）国防部长穆罕默德·阿提菲在一份声明中表示，胡塞武装已准备好与美国和英国进行“长期对抗”。但近期也有巴以和谈的消息传出，但谈判尚处于早期阶段，关注后续进展。 集装箱船舶绕行现状继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，1月30号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.58艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约3万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5艘，日度经过集装箱船舶数量约1.4万TEU左右；经过曼德海峡集装箱船舶数量近期维持约4艘低位。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持当前每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵 补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口;集装箱船舶速度抬升亦能提高有效运力;从其他航线的调船也能抵补远东-欧洲航线的部分运力缺口。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1供应链：集装箱船舶绕行现状延续.................................................................................................................................................5全局供应链：全局供应链处于相对中性水平.........................................................................................................................5集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行格局延续.....................................................................................6集装箱运价：欧线1月份高位震荡，美线大涨............................................................................................................................11期货价格：波动率有所降低，成交持仓减少.......................................................................................................................11现货价格表现：1月份欧线价格高位震荡，美线价格继续上行........................................................................................13运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位..........................................................................................................13需求端：1月中旬至2月将迎来需求淡季，现货端驱动弱................................................................................................16策略：运力缺口对EC2404合约仍有支撑，远月合约料仍会面临供给过剩格局....................................................................18船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口......................................................................18运力缺口对近月EC2404合约仍有支撑，远月合约料面临压力........................................................................................20 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................5图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%.................................................................................................................................5图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU...............................................................................................................................5图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................................5图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT......................................................................................................................6图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%.............................................................................................................................6图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时........................................................................................................................6图8：中国到美西港口时间丨单位：天....................................................................................................................................6图9：上海-北欧（传统航线-经苏伊士运河）........................................................................................................................7图10：上海-北欧（绕行好望角）..........................................................................................................................................8图11：亚丁湾以及红海位置....................................................................................................................................................9图12：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘..................................................................................................................9图13：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU...........................