航运周报：班轮公司挺价抬升EC2404合约估值，3月底SCFI欧线报价预计转涨

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 谨慎偏多。中长期视角，2024年集装箱运价预计仍面临供给端压力。根据集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口大致会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。2024年至今，共计交付集装箱船舶92艘，其中12000+TEU共计25艘；合计交付集装箱船舶运力59.84万TEU，12000TEU以上船舶合计交付运力39.44万TEU。在此基础判断，运力缺口预计仍会EC2404合约有支撑，EC2406合约相对模糊，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。但目前有新变量因素出现，若集装箱船舶通行印度洋受阻，亚洲-欧洲海上航行时间将再度增加，将对近端合约形成支撑，关注后续进展。 短期视角，近期班轮公司尝试涨价，现货报价有企稳迹象，下周SCFI（上海-欧洲）报价预计转涨。MSC 4月份价格报出，4月上半月报价为2120美元/TEU以及3540美元/TEU，4月底报价为2240美元/TEU以及3540美元/TEU，较3月底报价大幅上调。其他主要班轮公司报价近期也有所上行，极羽科技统计的主要班轮公司13-16周对应周度的报价均值介于1900-2160美元/TEU之间，且时间越后延价格相对越强。欧线运力最大的马士基4月7日最新报价为1866美元/TEU以及2976美元/TEU。从高频需求端来看，国内集装箱吞吐量已经恢复至节前水平，需求端有所恢复。 临近交割，近期需密切关注4月上半月现货报价情况。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约滞后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 总的来看，近期EC2404合约底部支撑较为稳固，若目前13周-16周1900-2160美元/TEU报价能够维持，我们大致预估EC2404合约最终的交割结算价大致在2200-2300点附件，近期关注EC2404合约的交割逻辑，可逢低布局EC2404合约多单。 核心观点 ■ 市场分析 截至2023年3月22日，集运期货所有合约持仓42200 手，较一周前增加6303手。EC2404合约周度上涨11.85%，EC2406合约周度上涨20.82%，EC2408合约周度上涨14.81%，EC2410合约周度上涨12.08%，EC2412合约周度上涨9.45%。3月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌1.17%至1948 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）期货研究报告|航运周报2024-03-24 班轮公司挺价抬升EC2404合约估值，3月底SCFI欧线报价预计转涨 研究院 FICC组 研究员 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 航运周报丨2024/3/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 周度下跌4.10%至3621 $/FEU。3月18日公布的SCFIS收于2437.19 点，周度环比下跌3.81%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 3月22号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3.57艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.24万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为4.14艘，日度经过集装箱船舶数量约0.95万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为15.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 运力供给端近期也有部分支撑。海洋联盟”Day 8“产品阵容航线出炉，将在2024年4月生效。通过比较OA联盟“Day 8”与去年4月生效的“Day 7”，亚洲-北欧每周服务从7条减少到6条，CMA(FAL7) COSCO(AEU7) EMC(NE7) OOCL(LL3) 这条环回航线被优化。该服务目前只有中远和东方海外的8艘9000-21000标准箱的船舶在运营，每14周轮换一次，每个周期有6-7个空白班次，这些船将在未来两个月内逐步退出服务，或导致整个亚洲-北欧运力减少3.5%。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶92艘，其中12000+TEU共计25艘。合计交付集装箱船舶运力59.84万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力39.44万TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 航运周报丨2024/3/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 14 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 期货数据： ........................................................................................................................................................................ 5 价格数据： ........................................................................................................................................................................ 6 供应链： ............................................................................................................................................................................ 8 运力供给： ........................................................................................................................................................................ 9 中美欧进出口数据： ...................................................................................................................................................... 10 成本与汇率： .................................................................................................................................................................. 11 欧元区相关经济指标与航运价格： .............................................................................................................................. 12 巴拿马运河： .................................................................................................................................................................. 12 碳排放权权价格： .......................................................................................................................................................... 13 图表 图 1: 期货合约成交丨单位：手 ...................................................................................................................................................... 5 图 2: 期货合约持仓丨单位：手 ...................................................................................................................................................... 5 图 3: EC2404丨单位：点 ................................................................................................................................................................. 5 图 4:EC24206丨单位：点 ....................................................................................................................................