中国医药：开启估值修复

MSCI中国医疗保健指数2025年初至今累计上涨5.3%，跑赢MSCI中国指数0.9%。报告认为，受益于海外降息及国内宏观环境改善，医药行业作为高弹性行业有望在2025年跑赢市场。

核心观点与关键数据：

1. 创新药持续兑现业绩： 信达生物2024年产品收入超82亿元，同比增长超40%，管理层指引2025年EBITDA打平；百济神州受益于泽布替尼强劲的全球销售增长，指引2025年实现经营利润打平。中国创新药出海成为第二增长极，2024年出海总数达98笔，交易金额595.5亿美元，同比增长96%。
2. 丙类医保目录助力创新药支付： 国家医保局提出丙类药品目录聚焦高创新、高临床价值的药品，计划年内落地，并引导商业医疗保险覆盖丙类目录药品，如CAR-T、ADC等，有望打开支付空间。
3. 医保预付金和即时结算制度缓解资金压力： 2024年全国72%的统筹地区安排预付金943亿元，医保加快实现即时结算，目标2025年全国80%左右统筹地区实现即时结算，利好商业流通、医疗机构等。

研究结论： 看好行业估值修复，推荐买入药明康德（2359 HK, 603259 CH）、百济神州（ONC US）、信达生物（1801 HK）、联影医疗（688271 CH）、巨子生物（2367 HK）、三生制药（1530 HK）、科伦博泰（6990 HK）。