煤焦早报：现货价格回到2020年水平，估值修复有望开启

焦煤

• 供需：供给大幅回落（洗煤厂开工率67.86%），需求小幅回升（独立焦企生产率72.46%），产业链累库压力较大。
• 库存：矿山库存369.44万吨，洗煤厂精煤库存210.76万吨，港口库存488.92万吨。
• 价格：唐山主焦煤1495元/吨，京唐港山西产主焦煤1520元/吨，活跃合约1174元/吨。
• 价差：基差321元/吨，1-5月差-129.5元/吨。

焦炭

• 供需：供增需减（焦企生产率72.46%，钢厂产能利用率85.56%），供需缺口收窄。
• 库存：焦企库存48.74万吨，钢厂库存645.12万吨，港口库存168.63万吨。
• 价格：天津港准一级焦1690元/吨，活跃合约1825元/吨。
• 价差：基差-3.04元/吨，1-5月差-9元/吨。

策略建议

• 市场情绪：25年两会前政策真空，预期炒作活跃，顺周期板块相对抗跌。
• 成本端：进口煤价格下探，国内现货跟随，暂未见企稳。
• 库存：矿山、洗煤厂、港口库存均处高位，焦煤累库压力大。
• 焦炭：第五轮提降落地，主要因焦煤成本支撑减弱，供需缺口收窄。
• 投资建议：关注进口煤止跌节点，J05多单持有，逢低加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）