煤焦周报：供需逐步好转，即将开启估值修复

焦煤

• 供需：供需双弱。110家洗煤厂开工率61.32%，低于往年；230家独立焦企生产率70.38%，需求持续下滑。上游中游去库加速，下游小幅去库。523家矿山库存373.16万吨，洗煤厂精煤库存222.4万吨，上游累库；247家钢厂库存756.71万吨，230家焦企库存665.72万吨，港口库存386.23万吨。
• 价格与价差：现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1365元/吨，京唐港山西产主焦煤报1390元/吨，活跃合约报1083元/吨。基差282元/吨，5-9月差-48元/吨。
• 策略建议：近月合约跌无可跌，下方存在较大支撑。短期建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。

焦炭

• 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率70.38%，加速下滑；247家钢厂产能利用率86.54%，铁水日均产量230.51万吨，下游钢厂复产加速。上游去库幅度大于下游。230家焦企库存87.32万吨，247家钢厂库存679.16万吨，港口库存200.13万吨。
• 价格与价差：现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨，活跃合约报1657元/吨。基差-106.78元/吨，5-9月差-51.5元/吨。
• 利润：炼焦净利润承压，焦企产能利用率逆季节性下滑，表明焦企对价格反抗。下游钢厂复产加快，需求边际好转。

宏观与产业分析

• 宏观经济：经济转向信号浮现，2月制造业PMI重回荣枯线以上，PPI同比、环比降幅收窄。资本市场资金态度改观，钢铁、工程机械、地产板块持续上涨。供给侧政策讨论增多，利多因素有望发酵。
• 产业层面：焦煤现货价格走弱，JM05合约仅比长协指数高40元，5-9月差止跌回升，近月合约跌无可跌。焦企产能利用率下滑，下游钢厂复产加快，供需逐步好转。

研究结论

• 焦煤：看多，短期多单继续持有。
• 焦炭：震荡偏强，关注供需好转和估值修复。
• 风险提示：供给侧政策出台（上行风险）。