焦煤
- 供需：供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率60.15%(-0.05)，同比偏低；230家独立焦企生产率71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。
- 库存：上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存388.48万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存220.13万吨(+15.39)，上游累库；247家钢厂库存758.14万吨（-20.55)，230家焦企库存686.2(-52.33)，港口库存417.1万吨(-11.57)。
- 现货价格与价差：山西产主焦煤价格1385元/吨(-0)，唐山主焦煤价格1430元/吨(-30)。活跃合约报1108元/吨(-22)。基差277元/吨(+22)，5-9月差-82元/吨（-2.5）。
- 结论：焦煤现货价格处于历史极低位置，下行空间有限，成本端支撑有望夯实。供需双弱，低估值叠加成本触底，具备估值修复基础。
焦炭
- 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%(+0.04)，环比持平；247家钢厂产能利用率85.41%(-0.19)，铁水日均产量227.51万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨（+1.99），247家钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。
- 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1490元/吨(-0)，钢厂开启第十轮提降。活跃合约报1695.5元/吨(-54.5)。基差-90.93元/吨(+54.5)，5-9月差-79.5元/吨(-13)。
- 结论：焦炭库存结构健康，供需双弱。第九轮提降后部分钢厂开启第十轮提降，现货承压。低估值叠加成本触底，估值修复仍是主旋律。
策略建议
- 煤焦双双触底反弹，受估值极低驱动，1月信贷数据提振经济预期。
- 进口煤价格上调持续性待观察，焦煤供应收紧，节后复产偏慢。
- 焦炭供需双弱，库存结构健康，低估值叠加成本触底，反弹基础扎实。
- 短期建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
风险提示
