煤焦早报：市场情绪仍低迷，盘面偏弱震荡，等待估值修复

2025-01-09 刘开友信达期货王泰华

现货与期货：现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨，京唐港山西产主焦煤报1520元/吨。活跃合约报110.3元/吨(-25)。基差392元/吨(+25)，5-9月差-74元/吨（+1.5）。
供需：供给回落，需求持平。110家洗煤厂开工率61.77%(-6.09)，同比偏低。230家独立焦企生产率72.52%(+0.06)，基本持平。
库存：产业链累库压力仍大。523家矿山库存383.14万吨(+41.52)，洗煤厂精煤库存217.92万吨(+3.61）。247家钢厂库存784.33万吨（+8.62)，230家焦企库存881.89(-5.1)。港口库存498.79万吨(+9.87)。

现货与期货：现货暂稳，期货下行。天津港准一级焦报1740元/吨(-0)。活跃合约报1690元/吨(-32.5)。基差77.61元/吨(-21.85)，5-9月差-69元/吨(+2)。
供需：供增需减，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率72.52%(+0.06)，基本持平，247家钢厂产能利用率84.56%(-1)，铁水日均产量225.2万吨(-2.67)。
库存：上下游被动累库。230家焦企库存50.68万吨（+1.94），247家钢厂库存654.93万吨（+9.81），港口库存172.22万吨（+3.54）。

政策真空期：25年两会之前市场处于政策真空期，1-3月可能有一波资本市场预期炒作，25年政策定调宽松，预期炒作可能更活跃。
权益市场：近期权益市场大幅下滑，顺周期板块相对抗跌，若迎来风格转换值得注意。
产业层面：蒙煤进口季节性回落，洗煤厂开工率低于历史同期，供应收紧。矿山、洗煤厂及港口库存高位，上游累库压力大。焦企供给小幅上行，下游铁水产量回落，供需缺口收窄。焦炭库存结构健康，上游低库存，下游补库。
成本坍塌：本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌影响，焦煤现货已回至21年上涨前水平，下方空间有限。进口煤为价格洼地，一旦止跌，煤焦有望反弹。
加关税风险：特朗普即将上台，加关税敏感神经被挑动，但超预期冲击可能性较小，悲观情绪已充分释放，做多风险收益比高。
春季躁动：年初权益商品回调，年初会有春季躁动交易。进口煤价格虽未止跌，但焦煤价格开始强于焦炭，若现货企稳回升，成本坍塌逻辑不再成立。
操作建议：关注进口煤价格企稳节点，成本端企稳后焦炭有望月度级别反弹。建议J05多单继续持有，等待逢低加仓机会。