煤焦早报：煤焦偏弱运行，等待估值修复

2025年2月14日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——看多焦煤——震荡偏强 1.普京和特朗普12日通话，双方同意就结束俄乌冲突进行“紧密合作”。 2.当地时间2月13日，美国总统特朗普签署实施对等关税行动命令。 焦煤： 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 现货暂稳，期货震荡。唐山主焦煤报1445元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1460(-0)。活跃合约报1127.5元/吨(+5.5)。基差317.5元/吨(-5.5)，5-9月差-91元/吨（-5）。 供给同比偏低，需求小幅回落。110家洗煤厂开工率报45.8%(-19.32)，同比偏低。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，小幅下调。 上游同比高位，下游同比偏低。523家矿山库存报438.42万吨(+0)，洗煤厂精煤库存204.74万吨(+0），历史同期高位。247家钢厂库存804.72万吨（-27.19)，230家焦企库存810.3(-61.44)。港口库存451.29万吨(-10)。 焦炭： 第八轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1540元/吨(-0)，现货第八轮提降落地。活跃合约报1722元/吨(-5)。基差-63.09元/吨(+5)，5-9月差-75.5元/吨(-4.5)。 供给持平，需求回升。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，同比偏低，247家钢厂产能利用率报85.76%(+1.12)，铁水日均产量228.44万吨(+2.99)，需求回升。 全产业链累库。230家焦企库存98.41万吨（+9.16），247家钢厂库存690.96万吨（-9.78），港口库存177.2万吨（-2.91）。 策略建议： 特朗普和普京就俄乌冲突展开对话，但从黄金走势来看资本市场并不相信双方能很快达成协议。节后黑色板块回落，并未跟随大盘春季躁动行情上行，一方面是情绪上美国加征钢材关税，另一方面是市场对房地产的担忧仍未解除。但从中长期来看，我国对美国出口钢材占比非常小，只是情绪上的影响不构成实质性利空；房地产方面只是说没有低于预期并未进一步恶化，加上房企债务问题的逐步解决，后续出现利空的概率不大。近期供给侧政策开始显露一些迹象，比如过剩产能的处理，行业的兼并重组，能耗双控等，供给侧政策的预期可能会对产业提供一定信心。 产业层面，进口煤价格短暂反弹后再次回落，国产煤价格继续下调，现货端情绪回落。焦煤供应创下近五年来的同期最低，但上游库存偏高，去库压力较大。焦炭方面，现货第八轮提降落地，现货市场情绪偏悲观。焦企供给基本持平，下游铁水产量进一步反弹，供需边际上有所好转。焦炭库存结构仍较为健康，上下游库存同比均偏低。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已跌至极低位置，下行空间有限。 节后煤焦走势偏弱，并未跟随大盘回升，但我们认为更多的是情绪面的扰动，中期好转逻辑仍在。政策端供给侧政策正逐步推出，我们仍保持原先的观点，低估值叠加成本触底，接下来仍是估值修复的阶段。当下情绪的利空反而给出了很好的加仓机会，短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：供给侧政策出台（上行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】