煤焦早报：供需转弱，估值偏低，煤焦震荡运行

期货研究报告 2026年7月20日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：焦煤——震荡焦炭——震荡 盘面： 焦煤：截至7月17日收盘，蒙5#主焦煤报1386元/吨(+0)。活跃合约报1260.5元/吨(-0.5)。基差+145.5元/吨(+0.5)，9-1月差-204.5元/吨（+2.5）。 楼家豪-有色分析师焦炭：截至7月17日收盘，天津港准一级焦报1920吨(+0)。活跃合约报1864元/吨(-0.5)。基差+311元/吨(+1)，9-1月差-84元/吨(-2.5)。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 投资咨询证号：Z0018424供给： 联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com焦煤：523家矿山开工率报67.79%（+1.68），314家洗煤厂产能利用率报31.81%(-0.34)。 需求： 焦煤：230家独立焦企生产率报73.46%(+0.11)，需求小幅增加。焦炭：247家钢厂产能利用率报89.78%(-0.77)，铁水日均产量239.21万吨(-2.06)。钢厂检修增多，铁水产量下行。 库存： 焦煤：523家矿山精煤库存报195.84万吨(+2.79)，洗煤厂精煤库存268.23万吨(+3.39)。247家钢厂库存774.27万吨（-1.44)，230家焦企库存794.46（-38)。港口库存311.3万吨(+9.9)。 焦炭：230家焦企库存71.86万吨（+10.76），247家钢厂库存678.41万吨（-3.36），港口库存219.11万吨（+2.46）。 结论： 宏观：国际方面，美伊双方持续爆发小规模冲突，此前市场对于原油供给的恢复过于乐观，当下需重新对霍尔木兹海峡的供给扰动计价。国内方面，宏观继续维持内需弱外需强的格局，6月出口数据进一步扩大，但内需依旧疲弱，固定资产投资加速下行。央行重新向市场释放流动性，宽货币政策力度有所加大。七月仍有政治局会议的预期，整体宏观预期回暖。煤焦： 焦煤方面，矿山产能利用率本周触底回升，复产煤矿有所增加，但鉴于动力煤矿山开工的下行，说明目前仍处季节性检修的高峰期。那达慕结束后，蒙煤通关恢复。随着海运煤的到港，港口进口煤库存上升，进口煤价格走弱。近期国产煤价格回落，带动国产煤和蒙煤价差回落，但仍处于相对偏高位置，低硫骨架煤结构性紧缺有所缓和。此外，焦煤上游累库，下游去库，相对而言，库存结构偏弱。焦炭方面，亏损压力下，钢厂检修增多，本周铁水产量加速下行，需求后续仍有下行空间。焦企产能利用率低位持平，随着钢厂减产，焦炭供需出现过剩，且逐渐扩大。库存上，焦炭上游库存近期出现较大幅度的累库，下游钢厂持续去库，补库意愿不强。现货价格的持续提涨激化了上下游对利润的争夺，焦炭短期现货承压。 焦煤供给受限略有放松，短期供给边际增加，但完全恢复仍需时日。亏损压力下，钢厂检修增多，焦炭供需过剩。从库存看，焦煤焦炭均出现下游去库的情况，相对而言，供给受限的焦煤上游累库压力较小。估值方面，煤焦基差均处高位，估值偏低。近期焦炭供需相对更弱，炼焦利润收窄。策略建议： JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突升级（下行风险） 图目录 图1：513家矿山开工率........................................................3图2：314家洗煤厂产能利用率..................................................3图3：523家矿山原煤库存......................................................3图4：港口炼焦煤库存..........................................................3图5：独立焦化厂（230家）炼焦煤库存...........................................3图6：样本钢厂（247家）炼焦煤库存.............................................3图7：蒙煤价格................................................................3图8：唐山主焦煤价格..........................................................3图9：焦煤基差................................................................4图10：焦煤09合约基差........................................................4图11：JM2609-JM2701月差.....................................................4图12：独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率......................................4图13：247家钢厂产能利用率...................................................4图14：成材利润...............................................................4图15：247家铁水日均产量.....................................................4图16：国内独立焦化厂(230家)焦炭库............................................4图17：北方港口焦炭库存.......................................................5图18：247家钢厂焦炭库存.....................................................5图19：天津港准一级冶金焦平仓价（含税）.......................................5图20：焦炭基差...............................................................5图21：焦炭09合约基差季节性图................................................5图22：J2609-J2701月差.......................................................5图23：炼焦净利润（现货）.....................................................5图24：09合约炼焦净利润（盘面）...............................................5 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：WIND，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：WIND，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：IFind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：IFind，信达期货研究所 资料来源：IFind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：IFind，信达期货研究所 资料来源：IFind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】