焦煤
- 供需：供给回落，需求持平。110家洗煤厂开工率61.77%(-6.09)，同比偏低；230家独立焦企生产率72.52%(+0.06)，基本持平。
- 库存：523家矿山库存383.14万吨(+41.52)，洗煤厂精煤库存217.92万吨(+3.61)，247家钢厂库存784.33万吨（+8.62)，230家焦企库存881.89(-5.1)，港口库存498.79万吨(+9.87)。
- 价格与价差：唐山主焦煤报1495元/吨(-110)，京唐港山西产主焦煤报1520(-0)。活跃合约报1148.5元/吨(+8.5)。基差346.5元/吨(-118.5)，1-5月差-88.5元/吨（+34）。
焦炭
- 供需：供增需减，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率72.52%(+0.06)，基本持平；247家钢厂产能利用率84.56%(-1)，铁水日均产量225.2万吨(-2.67)。
- 库存：230家焦企库存50.68万吨（+1.94），247家钢厂库存654.93万吨（+9.81），港口库存172.22万吨（+3.54）。
- 价格与价差：天津港准一级焦报1740元/吨(-0)。活跃合约报1760.5元/吨(-20)。基差109.8元/吨(+69)，1-5月差-53.5元/吨(+29)。
策略建议
- 政策：25年两会前市场处于政策真空期，但适度宽松的货币政策和积极的财政政策组合或引发预期炒作。
- 产业：蒙煤进口季节性回落，洗煤厂开工率低于历史同期，供应收紧；矿山、洗煤厂及港口库存高位，焦煤上游累库压力大。焦炭方面，焦企供给上行，下游铁水产量回落，供需缺口收窄。
- 价格逻辑：焦炭下行主要受焦煤成本坍塌影响，焦煤现货已回至21年水平，下方空间有限；进口煤为价格洼地，止跌后煤焦有望反弹。
- 操作建议：关注进口煤企稳节点，J05多单继续持有，逢低加仓。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）
- 政策不及预期（下行风险）
