煤焦周报：供需仍偏弱，盘面超跌反弹

焦煤

• 走势评级：震荡
• 现货与期货：现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨，京唐港山西产主焦煤报1520元/吨。活跃合约报1083.5元/吨(-65)。
• 供需：供给回升（110家洗煤厂开工率69.79%），需求持平（230家独立焦企生产率72.54%）。
• 库存：中游去库，上游累库。矿山库存411.28万吨(+41.84)，洗煤厂精煤库存230.81万吨(+20.05)，钢厂库存814.31万吨(+29.98)，焦企库存896.84万吨(+14.95)，港口库存475.02万吨(-23.77)。
• 价差：基差411.5元/吨(+65)，5-9月差-81.5元/吨（-8）。

焦炭

• 走势评级：震荡
• 现货与期货：现货第六轮提降落地，期货下行。天津港准一级焦报1640元/吨(-50)，活跃合约报1681.5元/吨(-79)。
• 供需：供给持平（230家独立焦企生产率72.54%），需求下滑（247家钢厂产能利用率84.24%(-0.31)，铁水产量224.37万吨(-0.83)）。
• 库存：全产业链累库。焦企库存60.91万吨（+10.23），钢厂库存673.94万吨（+19.01），港口库存181.19万吨（+8.97）。
• 价差：基差86.11元/吨(+79)，5-9月差-66元/吨(+5)。

策略建议

• 政策：25年两会前市场处于政策真空期，但宽松货币政策预期可能推动资本市场炒作。
• 产业：蒙煤进口季节性回落，洗煤厂开工率低于历史同期，供应收紧。矿山、洗煤厂及港口库存高位，焦煤上游累库压力大。焦炭供增需减，供需缺口收窄，库存结构健康。
• 价格逻辑：焦炭下行主要因焦煤成本坍塌，下方空间有限。进口煤为价格洼地，止跌后煤焦有望反弹。
• 操作：建议J05多单继续持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）