煤焦早报：供需仍偏弱，夜盘盘面超跌反弹

2025年1月13日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——震荡偏强焦煤——震荡 1.发改委表示，2025年超过长期国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在两会期间对外公布。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1520(-0)。活跃合约报1083.5元/吨(-13.3)。基差411.5元/吨(+13.3)，5-9月差-81.5元/吨（-4.5）。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 供给回升，需求持平。110家洗煤厂开工率报69.79%(+8.02)，环比回升，同比偏低。230家独立焦企生产率报72.54%(+0.02)，基本持平。上下游累库，中游去库。523家矿山库存报411.28万吨(+41.84)，洗煤厂精煤库存230.81万吨(+20.05）。247家钢厂库存814.31万吨（+29.98)，230家焦企库存896.84(+14.95)。港口库存475.02万吨(-23.77)。 焦炭： 现货第六轮提降落地，期货下行。天津港准一级焦报1640元/吨(-50)。活跃合约报1681.5元/吨(-15.5)。基差86.11元/吨(+15.5)，5-9月差-66元/吨(-0.5)。 供 给 持 平，需 求 下 滑 ，缺 口继 续 收 窄。230家 独 立 焦 企 生 产 率 报72.54%(+0.02)，基本持平，247家钢厂产能利用率报84.24%(-0.31)，铁水日均产量224.37万吨(-0.83)，铁水产量继续回落。 全产业链累库。230家焦企库存60.91万吨（+10.23），247家钢厂库存673.94万吨（+19.01），港口库存181.19万吨（+8.97）。 策略建议： 25年两会之前，市场处于政策真空期。根据历史经验，每年的1-3月往往会有一波资本市场的预期炒作，25年作为近年来政策定调最为宽松的一年，这种预期的炒作应该会更为活跃。本次会议提到的更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合属于近十年来最积极的表态。近期权益市场大幅下滑，但顺周期板块相对抗跌，如果就此迎来风格转换值得注意。 产业层面，蒙煤进口通关季节性回落，洗煤厂开工率大幅下行，低于历史同期，供应有所收紧。矿山、洗煤厂以及港口库存均处在高位，焦煤上游累库压力仍较大。焦炭方面，焦企供给小幅上行，下游铁水产量继续回落，供增需减之下供需缺口收窄。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已经回到21年上涨之前的水平，下方空间有限。进口煤为价格洼地，一旦进口煤止跌，煤焦有望迎来反弹。 周五夜盘商品整体上行，黑色板块中煤焦走势偏强。可以看到盘面上表现出明显的减仓上涨，空头止盈离场迹象明显，后续可能会出现超跌反弹。进口煤价格虽仍未止跌，但后续继续下行阻力将越来越大，成本坍塌逻辑将不再成立。关注进口煤价格企稳节点，一旦成本端企稳，焦炭有望迎来月度级别反弹。建议J05多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】