贵金属月报：多重因素助推，金价屡创新高

多重因素助推，金价屡创新高 核心观点及策略 ⚫特朗普政府反复无常的关税政策，使得全球政治和经济的不确定性加大。近期金价在避险资金持续流入、央行持续购金、COMEX黄金期货对伦敦金维持高溢价等多重利好因素的推动下，维持强势运行并屡创新高。等多重利好因素的推动下维持强势运行且再创新高。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫目前贵金属市场资金博弈加剧，但全球地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属性，依然对金价形成坚实的支撑。短期金价即使出现调整也预计回调空间有限，可能维持高位运行之势，金价走势将继续强于银价。长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金属的牛市仍然稳固，金价长期看好。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 ⚫风险因素：特朗普关税政策缓和、美国经济数据强于预期 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................5 1、美国经济增长放缓，通胀反弹风险加大...............................52、美联储暂停降息，进入货币政策观望期...............................53、特朗普2.0版本的加征关税快速启动.................................6 三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................9 1、金银比价变化.....................................................92、期现及跨期价差变化..............................................103、央行购金动向....................................................114、贵金属库存变化..................................................125、金银ETF持仓分析................................................146、CFTC持仓变化...................................................14 四、行情展望及操作策略............................................................................................................16 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................8图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................9图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................9图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................10图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................10图表21 COMEX金与伦敦金价差..............................................................................................11图表22 COMEX银与伦敦银价差..............................................................................................11图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................12图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................12图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................13图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................13图表27 COMEX白银库存变化..................................................................................................13图表28上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................13图表29上海期货交易所白银库存变化......................................................................................13图表30贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................14图表31黄金ETF持仓变化.........................................................................................................14图