贵金属月报：“二次通胀”预期升温 金价屡创新高

“二次通胀”预期升温 金价屡创新高 核心观点及策略 ⚫持续好于预期的美国经济数据使得降息预期一再推迟，但原油价格走强及美国强劲的就业市场引发市场对通胀反弹的担忧，贵金属的交易逻辑由之前的“宽松预期”转向“二次通胀”预期。叠加投资者的做多黄金的热情持续高涨，助推金价屡创新高。地缘局势持续紧张也提振贵金属的避险需求，金银走势依然是易涨难跌。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫预计接下来一个月，金银价格仍将高位运行。国际金价的波动参考区间为2200-2500美元/盎司，国际银价的波动参考区间为26-30美元/盎司。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫策略建议：逢低做多金银，关注银价补涨机会⚫风险因素：美国经济数据超于走弱 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 目录 1、美国经济持续好于预期，经济软着陆预期强化......................................................52、美国2月通胀数据有分歧，“二次通胀”可能性增加..........................................63、欧元区通胀持续放缓，欧央行6月首次降息概率较大..........................................64、供需格局偏紧叠加地缘溢价，油价上涨增加通胀反弹风险..................................7 三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................9 1、金银比价变化..............................................................................................................92、铜金比价变化............................................................................................................103、期现及跨期价差变化................................................................................................104、贵金属库存变化........................................................................................................115、金银ETF持仓分析....................................................................................................136、CFTC持仓变化...........................................................................................................13 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................5图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................5图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................8图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................8图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................8图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表11主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表12美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表13美国通胀预期变化............................................................................................................9图表14美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................9图表15 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表16沪期金银比价变化............................................................................................................9图表17铜金比价变化..................................................................................................................10图表18金价与铜价走势对比......................................................................................................10图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................11图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................11图表21沪期金与沪金T+D价差变化........................................................................................11图表22沪期银与沪银T+D价差变化.........................................................................................11图表23 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表24 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表25 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表26上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................12图表27上海期货交易所白银库存变化......................................................................................12图表28贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................13图表29黄金ETF持仓变化.........................................................................................................13图表30白银ETF持仓变化.................................................................