贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 17 2024年4月7日 “二次通胀”预期升温 金价屡创新高 核心观点及策略 ⚫ 持续好于预期的美国经济数据使得降息预期一再推迟，但原油价格走强及美国强劲的就业市场引发市场对通胀反弹的担忧，贵金属的交易逻辑由之前的“宽松预期”转向“二次通胀”预期。叠加投资者的做多黄金的热情持续高涨，助推金价屡创新高。地缘局势持续紧张也提振贵金属的避险需求，金银走势依然是易涨难跌。 ⚫ 预计接下来一个月，金银价格仍将高位运行。国际金价的波动参考区间为2200-2500美元/盎司，国际银价的波动参考区间为26-30美元/盎司。 ⚫ 策略建议：逢低做多金银，关注银价补涨机会 ⚫ 风险因素：美国经济数据超于走弱 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 1、美国经济持续好于预期，经济软着陆预期强化 ...................................................... 5 2、美国2月通胀数据有分歧，“二次通胀”可能性增加 .......................................... 6 3、欧元区通胀持续放缓，欧央行6月首次降息概率较大 .......................................... 6 4、供需格局偏紧叠加地缘溢价，油价上涨增加通胀反弹风险 .................................. 7 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 9 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 9 2、铜金比价变化 ............................................................................................................ 10 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 13 6、CFTC持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 17 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 .............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 .......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 .................................................................................................. 5 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 5 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ...................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 8 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 8 图表9 美国职位空缺数变化 .......................................................................................................... 8 图表10美国周度初请和续请失业金人数 .................................................................................... 8 图表11主要经济体CPI变化 ........................................................................................................ 8 图表12 美元PCE和核心PCE变化.............................................................................................. 8 图表13 美国通胀预期变化 ............................................................................................................ 9 图表14 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ............................................................................ 9 图表15 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 9 图表16 沪期金银比价变化 ............................................................................................................ 9 图表17 铜金比价变化 .................................................................................................................. 10 图表18 金价与铜价走势对比 ...................................................................................................... 10 图表19 沪期金与COMEX金价差变化...................................................................................... 11 图表20沪期银与COMEX银价差变化 ...................................................................................... 11 图表21 沪期金与沪金T+D价差变化 ........................................................................................ 11 图表22沪期银与沪银T+D价差变化 ......................................................................................... 11 图表23 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 12 图表24 COMEX黄金库存变化 ................................................................................................