构建ETF主观配置策略的背景与意义
- 趋势所向：指数化投资正在崛起。A股市场ETF及指数投资的发展空间广阔，目前处于美股2012年/日股2017年的水平，未来将迎来被动投资时代。
- 配置多元：A股ETF的丰富产品体系。截至2025年2月7日，A股共有862只股票型ETF，合计规模为2.92万亿元，产品体系不断丰富，涵盖宽基、行业/主题、策略/风格等多种类型。
- 定量之外：自上而下视角下的ETF配置策略。自上而下视角的主观策略在市场中尚未广泛应用，定性与定量分析结合下，主观策略有望提供更为灵活和前瞻的配置方案。
如何自上而下地构建ETF主观配置策略框架
- 大势研判：立足中美名义增速差框架。过去三年人民币资产弱势源于中美名义增速差走弱转负，近半年来中美名义增速差收窄，市场迎来反弹。中长期维度看，市场运行顺应经济周期，短期维度看，股汇、股债等中短线指标能够提示小级别机会。
- 风格研判：以美债为锚。近五年，成长—红利风格研判的重要性显著提升，把握风格是获取超额收益的最核心因素。美债是A股的风格之锚，美债利率与A股价值/成长风格指标呈现高度趋同态势。
- 行业/产业趋势研判。整体而言，在经济强复苏背景下，与经济基本面紧密相关的品种更有可能获得超额收益。行业比较主要基于行业景气度，产业趋势研判，中短期看流动性环境和产业动态催化，中长期核心在于对产业发展进程的预判和把握。
本期市场展望与ETF主观配置策略
- 大势/风格展望与ETF推荐。未来1个月内，继续看好“春季躁动”行情，但考虑到海内外宏观因素复杂性，指数高度暂难判断。建议少量配置中证A500ETF、300红利低波ETF。结构大于指数，看多中小盘科技成长，科技方向建议布局科创综指ETF，中小盘方向建议配置中证1000ETF、中证2000ETF。
- 行业/产业趋势展望与ETF推荐。2月，更关注强产业趋势品种。建议重点关注DeepSeek快速崛起带来的AI与泛AI等方向的强产业趋势品种，建议配置科创芯片ETF、云计算ETF、半导体设备ETF、智能汽车ETF。临近两会，低空经济新政有望出台，建议配置通用航空ETF。
风险提示
- 经济复苏节奏不及预期
- 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期
- 地缘政治事件“黑天鹅”
- 行业基本面不确定性风险
