宏源玉米周报：震荡或将持续

研究所肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 玉米市场供需分析 1、供给端 1）玉米进口继续处于低位，替代品进口受到窗口指导，全年玉米进口同比减少49.26%；2）春节期间农户售粮暂停，全国售粮进度周环比持平，仍快于往年，节后随着温度升高，基层售粮进度或明显加快；3）深加工企业节后复工，早间剩余车辆快速回升；4）中储粮进口玉米销售暂停，国产玉米近期购销显著放缓。 2、需求端 1）猪价下行，养殖端利润持稳，育肥利润增加，猪粮比降至7以下，但仍高于往年水平，饲用需求尚可； 2）小麦-玉米价差高位震荡，当前小麦饲用替代性很小。11月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比继续增加；3）2月3日，中储粮宣布“春节假期后将在黑龙江、吉林、辽宁三省增加新一批收储库点，扩大2024年国产玉米收购规模”，提振市场信心；4）由于春节期间深加工企业放假减产情况较多，玉米消费量明显下降。 3、库存端 1）受春节假期影响，饲料企业和深加工企业快速去库，节后有补库预期；2）港口库存高位下降，但绝对数量仍明显偏高，北方四港持续去库，广东港口玉米和谷物库存小幅反弹。 风险提示：收储政策；新季小麦上市；进口政策。 玉米市场行情回顾 1.期货市场：•美玉米价格震荡上行。截至2月7日，CBOT玉米期货主力合约报收487.5美分/蒲式耳，较1月27 日收盘价涨5.25美分/蒲式耳。据CFTC持仓报告数据，1月28日CBOT玉米期货和期权净多持仓350721手，周环比增加39043手。•节后大连玉米期货主力合约表现平稳，波动较小。截至2025年2月7日，大连玉米期货主力合约收盘价2286元/吨，较1月27日上涨0.13%；持仓量2116744手，较1月27日增长2.15%。 2.现货市场： •玉米现货价格和基差持稳。截至2月7日，中国玉米现货平均价为2164.12元/吨，较1月27日上涨0.18%；玉米主力合约基差为-121.88元/吨，较1月27日增加0.92元/吨，同比减少127.9元/吨。 玉米市场行情展望 •2025年1月11日，中储粮集团公司发布《关于进一步扩大国产玉米收储规模的公告》：按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将进一步增加2024年产国产玉米收储规模，新增收购库点等信息近期将及时通过所在地媒体向社会公布。 •2025年2月3日，中储粮集团公司发布《关于增加新一批国产玉米收储库点的公告》：按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业春节假期后将在黑龙江、吉林、辽宁三省增加新一批收储库点，扩大2024年国产玉米收购规模，涉及的具体收储库点等信息将及时通过所在地媒体向社会公布。 •春节过后，农民陆续恢复售粮，玉米收购仍处关键期。国家粮食和储备局印发通知，对进一步抓好玉米收购工作作出安排。通知要求，相关地方要在前期工作基础上，坚持问题导向，细化工作举措，切实强化玉米收购工作的统筹组织，保障农民售粮顺畅，维护市场平稳运行。要开拓思路、创新方式，深化产销合作，加强农企对接，多措并举调动各类企业收储建库积极性，增强市场购销活力。要加强市场监测和形势研判，适时通报收购进度、价格等信息，帮助各类市场主体合理安排购销活动。要密切关注天气变化，强化科学储粮技术指导，视情优化收购安排，满足农民售粮需要。 •由于政策收紧，今年玉米进口预计将显著减少。同时中储粮大规模收储为市场提供缓冲，有效减少季节性卖压。平衡表由供给宽松转向供需平衡，期末玉米库存及库存消费比或结束持续多年的增长趋势。 •春节前后现货价格表现好于期货，但强预期弱现实格局没有发生根本改变，短期内价格波动空间有限，主力合约上方2320-2350将面临较大压力，当前震荡行情或将持续。 目录 1. 玉米行情回顾2. 玉米供给3. 玉米库存4. 玉米需求5. 玉米淀粉行情回顾6. 玉米淀粉供给7. 玉米淀粉需求8. 玉米淀粉库存 1.1：CBOT玉米价格震荡上行 •美玉米价格震荡上行。截至2月7日，CBOT玉米期货主力合约报收487.5美分/蒲式耳，较1月27日收盘价涨5.25美分/蒲式耳。•据CFTC持仓报告数据，1月28日CBOT玉米期货和期权净多持仓350721手，周环比增加39043手。 1.2：国内玉米期价偏稳运行 节后大连玉米期货主力合约表现平稳，波动较小。截至2025年2月7日，大连玉米期货主力合约收盘价2286元/吨，较1月27日上涨0.13%；持仓量2116744手，较1月27日增长2.15%。 1.3：玉米现货价格和基差持稳 玉米现货价格和基差持稳。截至2月7日，中国玉米现货平均价为2164.12元/吨，较1月27日上涨0.18%；玉米主力合约基差为-121.88元/吨，较1月27日增加0.92元/吨，同比减少127.9元/吨。 2.1：玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年12月国内玉米进口量34万吨，同比减少60.92%，环比增长13.33%；1-12月累计进口量1377万吨，同比减少49.26%。 •玉米进口利润方面，截至2025年2月7日，玉米现货进口利润为-113.2元/吨，较1月27日减少4.16元/吨。 2.2：深加工企业早间剩余车辆回升，春节售粮暂停 2.3：玉米购销放缓 3.1：港口库存高位下降 3.2：深加工企业和饲料企业快速去库 4.1：深加工企业玉米消费量下降 4.2：饲料产量下降，配合饲料中玉米比重增加 2024年11月，全国工业饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比以降为主，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.8%，同比增长8.9个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为11.6%，同比下降1.2个百分点。 4.2：猪饲料销售月环比下滑 4.2：生猪产能和存栏微增，出栏季节性下降 4.2：猪价下行，育肥利润增加 4.2：小麦对玉米饲用需求替代性很小 国内玉米供需平衡表 玉米淀粉市场行情回顾 1.期货市场： •截至2月7日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2529元/吨，较1月27日持平；玉米淀粉期货主力合约持仓量为253780手，较1月27日增长8.28%。•截至2月7日，玉米淀粉-玉米期货价差为243元/吨，较1月27日减少1.22%。 2.现货市场： •截至2月7日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2714元/吨，较1月27日增长0.07%；玉米淀粉主力合约基差为201元/吨，较1月27日持平。•截至2月7日，玉米淀粉-玉米现货价差为580元/吨，较1月27日增长3.57%。•玉米淀粉企业利润略有好转，东北处在盈亏边缘。•春节期间，玉米淀粉企业放假减产情况较多，受此影响，玉米淀粉企业开工率和玉米淀粉产量快速下降，但由于春节期间玉米淀粉需求骤降，玉米淀粉库存仍大幅增长。 5.1：玉米淀粉期价偏稳运行，持仓反弹 •截至2月7日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2529元/吨，较1月27日持平；玉米淀粉期货主力合约持仓量为253780手，较1月27日增长8.28%。 5.2：玉米淀粉现货价格和基差持稳 •截至2月7日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2714元/吨，较1月27日增长0.07%；玉米淀粉主力合约基差为201元/吨，较1月27日持平。 5.3：玉米淀粉-玉米期货价差低位，现货价差走阔 •截至2月7日，玉米淀粉-玉米期货价差为243元/吨，较1月27日减少1.22%。现货价差为580元/吨，较1月27日增长3.57%。 6.1：玉米淀粉企业开工降低 •春节期间，玉米淀粉企业放假减产情况较多，受此影响，玉米淀粉企业开工率和玉米淀粉产量快速下降。主要玉米淀粉企业开工率为53.3%，周环比减少4.85%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为27.57万吨，周环比减少8.34%。 6.2：玉米淀粉企业利润略有好转，东北处在盈亏边缘 7：玉米淀粉企业库存大幅增长 8：春节期间玉米淀粉需求骤降 免责申明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！ 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com