宏源玉米周报：增储推动，强势上涨

玉米市场供需分析 1、供给端 1）玉米进口继续处于低位，替代品进口受到窗口指导；2）全国售粮进度过半，快于往年；3）春节将近，深加工企业早间剩余车辆较少，在600辆/日左右；4）中储粮进口玉米销售暂停。 2、需求端 2）猪价和养殖端利润持稳，猪粮比目前仍处于较高水平，饲用需求尚可。小麦-玉米价差高位震荡，当前小麦饲用替代性很小。11月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比继续增加； 3）1月11日，中储粮再次扩大玉米收储规模，提振市场信心； 4）深加工企业玉米消费量持稳。 3、库存端 1）饲料企业和深加工企业持续累库；2）北方四港累库放缓，广东港口内贸库存持续回升，港口高库存抑制价格上涨空间。 风险提示：收储政策；新季小麦上市；进口政策。 玉米市场行情回顾 1.期货市场：•美玉米价格偏稳运行。截至1月17日，CBOT玉米期货主力合约报收474.5美分/蒲式耳，较1月10 日收盘价涨3.5美分/蒲式耳。据CFTC持仓报告数据，1月7日CBOT玉米期货和期权净多持仓253346手，周环比增加24540手。 •在近期大连玉米期货主力合约持续上涨约100点后，目前涨势有所放缓。截至2025年1月20日，大连玉米期货主力合约收盘价2286元/吨，较1月13日上涨0.84%；持仓量2157992手，较1月13日增加2.55%。 2.现货市场： •玉米现货价格出现反弹，基差显著低位。受前期期货价格快速上行影响，现货价格上周开始补涨，基差止跌趋稳。截至1月20日，中国玉米现货平均价为2153.92元/吨，较1月13日上涨1.31%；玉米主力合约基差为-132.08元/吨，较11月15日减少5.84元/吨，同比下跌87.17%。 玉米市场行情展望 •由于政策收紧，今年玉米进口预计将显著减少。同时中储粮大规模收储为市场提供缓冲，有效减少季节性卖压。平衡表由供给宽松转向供需平衡，期末玉米库存及库存消费比或结束持续多年的增长趋势。•受盘面和政策影响，当前玉米现货价格止跌反弹，基差下跌趋势减缓，资金交易活跃，卖出套保压力较大。•供需趋向平衡的情况下，价格影响因素和波动程度都将增加，主力合约上方2350-2400将面临较大压力，当前趋势性上涨或较快转为震荡行情。 CBOT玉米价格偏稳运行 •美玉米价格偏稳运行。截至1月17日，CBOT玉米期货主力合约报收474.5美分/蒲式耳，较1月10日收盘价涨3.5美分/蒲式耳。•据CFTC持仓报告数据，1月7日CBOT玉米期货和期权净多持仓253346手，周环比增加24540手。 国内玉米期价涨势放缓 在近期大连玉米期货主力合约持续上涨约100点后，目前涨势有所放缓。截至2025年1月20日，大连玉米期货主力合约收盘价2286元/吨，较1月13日上涨0.84%；持仓量2157992手，较1月13日增加2.55%。 玉米现货价格出现反弹，基差显著低位 玉米现货价格出现反弹，基差显著低位。受前期期货价格快速上行影响，现货价格上周开始补涨，基差止跌趋稳。截至1月20日，中国玉米现货平均价为2153.92元/吨，较1月13日上涨1.31%；玉米主力合约基差为-132.08元/吨，较11月15日减少5.84元/吨，同比下跌87.17%。 玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量30万吨，同比减少59.46%，环比增长20%；1-11月累计进口量1343万吨，同比减少39.48%。 •玉米进口利润方面，截至2025年1月20日，玉米现货进口利润为-112.9元/吨，较1月13日减少4.47元/吨。 深加工企业早间剩余车辆较少，售粮进度偏快 截至1月17日，山东深加工企业早间剩余车辆周度均值为597辆，周环比减少28.35%；全国玉米售粮进度为53%，快于去年同期，东北地区售粮进度为49%，华北地区售粮进度为51%。 进口玉米销售暂停，近期玉米采购量较多 港口库存持续增加 •截至2025年1月10日，北方四港玉米库存461.8万吨，周环比增长4.31%，同比增长236.1%。 •广东港内贸玉米库存179.5万吨，周环比增长7.94%，同比增长2201.28%；广东港外贸玉米库存1.1万吨。 深加工企业和饲料企业累库持续 截至2025年1月17日，全国主要深加工企业玉米库存总量625.1万吨，环比增长5.11%；饲料企业玉米库存可用天数33.39天，环比增长3.37%。 深加工企业玉米消费量持稳 截至2024年1月17日，全国主要深加工企业玉米消费量127.6万吨，环比增长0.26%；149家深加工企业玉米消费量142.67万吨，环比增长1.18%。 饲料产量下降，配合饲料中玉米比重增加 2024年11月，全国工业饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比以降为主，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.8%，同比增长8.9个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为11.6%，同比下降1.2个百分点。 猪饲料销售月环比下滑 生猪产能和存栏微增，出栏季节性下降 生猪养殖利润保持稳定，饲用需求尚可 小麦对玉米饲用需求替代性很小 •截至1月17日，养殖端猪粮比为7.33，较1月10日减少2.27%，处于较高水平，盈利能力尚可。 •小麦-玉米价差高位震荡，小麦在饲用中对玉米替代性很小。截至1月17日，小麦-玉米价差为271元/吨,较1月10日减小8.45%。 国内玉米供需平衡表 玉米淀粉市场行情回顾 1.期货市场： •截至1月20日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2544元/吨，较1月13日上涨1.68%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为266751手，较1月13日减少5.32%。 •截至1月20日，玉米淀粉-玉米期货价差为258元/吨，较1月13日增长9.79% 2.现货市场： •截至1月20日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2712元/吨，较1月13日上涨0.37%；玉米淀粉主力合约基差为186元/吨，较1月13日减小10.58%。•截至1月20日，玉米淀粉-玉米现货价差为560元/吨，较1月13日减少6.67%。•国内玉米淀粉企业利润快速下降，东北地区玉米淀粉企业处在盈亏边缘•开工率及玉米淀粉产量均处于高位，下游企业需求略微下降，库存保持稳定。 玉米淀粉期价保持上行，持仓减少 •截至1月20日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2544元/吨，较1月13日上涨1.68%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为266751手，较1月13日减少5.32%。 玉米淀粉现货价格持稳，基差走弱 •截至1月20日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2712元/吨，较1月13日上涨0.37%；玉米淀粉主力合约基差为186元/吨，较1月13日减小10.58%。 玉米淀粉-玉米期货价差低位，现货价差收窄 •截至1月20日，玉米淀粉-玉米期货价差为258元/吨，较1月13日增长9.79%。现货价差为560元/吨，较1月13日减少6.67%。 玉米淀粉企业开工高位持稳 •主要玉米淀粉企业开工率为67.39%，周环比增加0.37%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为34.86万吨，周环比增加0.55%。 玉米淀粉需求略降 玉米淀粉企业库存持稳 玉米淀粉企业利润快速下降，东北处在盈亏边缘 免责申明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！ 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com