宏源期货豆类油脂周报：豆类上涨到位，油脂强势难续

（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕•大豆：美国大豆主产区天气正常，阿根廷收获超过95%，巴西大豆陆续上市，美国大豆播种进度超过了93%，进展略快与往年，豆类基本面平平；以色列对伊朗发动大规模导弹和空袭，原油大涨给大豆以支撑，但难以持续；以朗局部战争是否持续有一定不确定性，但扩散到全面战争可能性较小，豆类在供给宽松和需求疲软下，大豆与豆粕保持窄幅整理。•2025年1-5月累计进口大豆3710.8万吨，同比减少0.7%。其中5月进口量为1319.8万吨，创历史新高，主要是因为巴西大豆集中到港。•USDA在6月份报告中，巴西2024/25年度的大豆预计产量为1.75亿吨；阿根廷大豆产量仍为4850万吨；美国大豆产量为1.18亿吨，全球期末库存略有增加，主要是中国期末库存被调升。•美国全国油籽加工商协会（NOPA）于6月13日发布的报告显示，5月NOPA会员企业大豆压榨量为1.935亿蒲式耳（约合522万吨），同比增长5.4%，创历史同期最高纪录2529。这一数据超出市场预期，主要得益于生物燃料需求持续增长带动压榨产能扩张。•生猪价格逐步反弹，出栏量增加；豆粕需求在季节性需求旺季过后，有所减弱豆类高位震荡，上周和下跌空间均不大。 •供应变化•需求端•豆粕库存回升，日成交量一般后市预期 天气因素•南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 •巴西天气情况 阿根廷天气情况 豆类供应：南美销售情况•南美大豆销售：巴西新豆开始销–巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年5月巴西大豆出口量为1410.00万吨，较4月的1527.20万吨减少117.20万吨。–市场现在关注的焦点是巴西大豆上市以及美国关税事件影响大豆销售 售情况。 •截至2025年6月16日当周，美国大豆种植率为93%，出苗率为82%，优良率为70%。豆类供应：美国大豆种植接近尾声数据来源：mysteel02040608010012012345678910美豆播种进度2021年2022年2023年2024年2025 豆类：7月份后到港数量逐步减少•大豆到港供应：到港数量未来5月份预估到港1055万吨，6月份到港1130万吨，7月份到港1160万吨，8月份到港1080万吨7月份大豆进口开始季节性回–豆粕后期供应充足–数据来源：粮油商务网020040060080010001200123456789大豆到港预估2022202320242025 季节性增加落 豆类：大豆压榨量逐步回升•大豆压榨：压榨量季节性回升数据来源：我的农产品–大豆供给宽松后压榨量不断回升。12 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253大豆压榨量2022202320242025 0510152025 豆类：国内供应•豆粕价格逐步企稳，压榨厂豆粕库存逐步增加，与去年同期相比处于低位，大豆港口库存同期最高数据来源：我的农产品0100200300400500600700800900100013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495113 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 –关注大豆和豆粕库存回升大豆库存2022202320242025020406080100120140160豆粕库存2022202320242025 豆粕：豆粕需求连续回升•数据来源：我的农产品、宏-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%1357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51豆粕需求增速20222023 •豆粕需求增速连续：•现货基差较低•需求端一般源期货研究所 •新大豆全面上市，CBOT大豆企稳，巴西价格小幅上涨。巴西大豆价格企稳回升 •5月份后，大豆基本面恢复平静，基金继续减仓大豆净多。基金继续减仓大豆净多头寸 •外盘大豆企稳，努力消化供给端宽松利空因素，市场在等待关税新消息，处于窄幅波动阶段；国内大豆和豆粕现货企稳后逐步爬升，与外盘走势趋于一致，供给端宽松在被时间消化，再次回落就是做多机会。结论 油脂•油脂：原油大幅上涨，激发了油脂上涨热情，马来棕榈油产量处于爬升阶段，豆油供给充足且库存回升，菜籽油库存只小幅减少，且存在政策变动风险，因此短期油脂跟随原油上涨难以持续，后期趋于回落。中期来看，•马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年5月马来西亚棕榈油产量预估为174万吨，环比增加3.07%，其中马来西亚半岛的产量环比增加4.05%，沙巴的产量环比增加2.10%；沙捞越的产量环比增加1.27%；•生柴：原油价格大幅上涨，棕榈油和豆油价格回升幅度较小，生物柴油利润增加。 油脂维持区间震荡。东马来西亚的产量环比增加1.90%。•国内供需：–油脂进口仍维持在高位–大豆进口量较高–和豆油库存较高，菜油库存略有降低 油脂：马来产量上升、库存略增马来棕榈油产量在5月产量环比增加3.07%马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年5月马来西亚棕榈油产量预估为174万吨，环比增加3.07%，其中马来西亚半岛的产量环比增加4.05%，沙巴的产量环比增加2.10%；沙捞越的产量环比增加1.27%；东马来西亚的产量环比增加1.90%。数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透6789101112马来产量202320242025 –3452022 油脂：3月份印尼产量与库存回升•数据来源：GAPKI–滞后数据，后验使用1001502002503003504004505005501234567印尼库存202220232024 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利回升•与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存回升数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求季节性回落–豆油库存季节性回升，需求增速处于低位13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51-50510152025303540451357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 •豆油豆油库存2022202320242025豆油需求增速20222023 油脂：棕榈库存与进口数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存回升，未来进口预计增加911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512025 •进口增加棕榈油库存202220232024 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加•菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务•在对加拿大菜籽油和菜籽粕加税后，供应链重塑，国内油菜籽进口影响不大。–5月份19万吨，6月份17万吨，7月份13万吨，8月份15万吨 油脂：库存--菜系•菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存略有减少，菜籽粕库存连续下降13 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951012345678913 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951压榨厂菜籽粕库存2022 010203040506070菜籽油库存2022202320242025 油脂：油菜籽压榨量回落•油菜籽压榨量回落。•数据来源：我的农产品 风险提示期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •免责条款 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com