宏源豆类油脂下半年策略报告：供强需弱，价低难跌
宏源豆类油脂下半年策略报告供强需弱，价低难跌 研究所肖锋波F3022345Z0012557010 82292680 大豆与豆粕 •大豆：美国大豆播种接近尾声，南美大豆收获完毕，巴西大豆减产10%左右，阿根廷大豆产量无变化；在美国大豆播种面积增加背景下，产量大概率增加。 •豆粕：美国豆粕压榨量低于预期，中国压榨量回升后豆粕供给增加，随着库存增加，豆粕基差从正转负 •供应变化 –5-7月预计累计到港大豆总计在3060吨，比去年同期减少–巴西收获接近尾声至98.8%，港口物流正在恢复之中–阿根廷大豆收获完成96%，预计产量不变–美国大豆种植已经完成87%，优良率为70%需求端–豆粕库存逐步回升，日成交量一般–生猪价格已经滞涨，预计先回落再回升 大豆 •大豆：6月份大豆产量维持不变，消费小幅下调，供给仍大于消费量，库存消费比略降，中国期末库存数据未调整。 大豆库存消费比 •大豆库消比：全球库消比回升，其中阿根廷因大豆才收获，而美国则因出口和压榨量减少，继续回升 豆类供应：美国播种与收获进度 •截至6月16日，美国大豆播种工作完成93%，一周前为87%，上年同期为97%，五年平均进度为91%。大豆优良率为70%，一周前为72%，上年同期为54%。 豆类供应：美国播种与南美收获进度 •南美大豆收获：阿根廷收获接近尾声，巴西收获基本完成 –截至6月12日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为96%，比一周前提高3.8%。 –市场现在关注的焦点是美国天气，以及南美大豆加速上市。 天气因素 •美国气象机构：7-9月出现拉尼娜天气现象的可能性为65% •南美天气：未来2周，南美地区正常。 豆类：到港数量同比增加 •大豆到港供应：到港数量未来增加 –6月预估到港1060万吨,7月份预估到港960万吨，8月份945 –季节性进口量将会减少，6月是顶峰，随后月份预计到港数量将减少 –数据来源：mysteel 豆类：大豆压榨量有所回落 •大豆压榨：压榨数量处于低位数据来源：我的农产品–压榨利润减少，近期大豆压榨量有所回落。 豆类：国内供应 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 豆粕：需求增速低于去年两年，后期进入季节性下降 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 油脂 •油脂：油脂类冲高回落，主因豆类期货走低、马来棕榈油因出口低于预期回落到前期整理平台，菜油供给充足制约价格上涨，但CBOT豆油并未创新低，支撑油脂价格。 •马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降6.5%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降6.2%，出油率（OER）环比下降0.06%。 •生柴：原油价格有所反弹，而棕榈油和豆油价格下跌，生物柴油利润转强。 –油脂进口仍维持在高位–大豆进口增长放缓–菜油和豆油库存维持在近几年高位 油脂绝对价格低，是后期上涨的基本逻辑 豆油：数据变化不大 •6月份USDA豆油平衡表中，产量与消费均调低，数据变化不大。 豆油库存消费比未显著下降 •从全球主要豆油生产国来看，库存消费比并不低，巴西因收获后库存较大，美国压榨量低于去年等原因，豆油库存消费比增长外，其他国家均在降低。 油脂：马来产量与库存均增加 •马来棕榈油产量在5月产量环比增长 –2024年5月马来西亚棕榈油产量预估为171万吨，环比增加11.83%–数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透 油脂：2月份印尼产量同比减少 •印尼产量环比减少、同比持平，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，库存也在回升–滞后数据，后验使用 油脂：生柴亏损减少，逐渐盈利 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存重新回到近4年新高 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足–豆油库存增加是季节性，夏季需求减少 油脂：棕榈库存与进口 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存明显下降，未来进口预计减少 油脂：菜籽油后期到港数量减少 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–6月到港预计10万吨，7月19万吨，8月份16万吨 油脂：库存--菜系 •菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存处于同期高位，菜籽粕库存并不高 油脂：油菜籽压榨量略有下降 •菜油价格飙升，压榨量处于高位，菜油与菜粕供给增加。数据来源：我的农产品 CBOT大豆基金持仓 •基金增加大豆净空头寸，押注豆价进一步下跌 CBOT豆粕基金持仓 •基金在豆粕上净多头寸减少 CBOT豆油基金持仓 •基金增加豆油净空单 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波F3022345Z0012557010 82292680 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com
