宏源豆类油脂周报：近月强势，远月巩固

宏源豆类油脂周报2025.02.21近月强势，远月巩固 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕 •大豆：阿根廷继续迎来降雨，巴西大豆收获不断进行，最高产量预期在1.7亿吨，但CBOT大豆反应平淡并未出现大跌，仍保持盘整走势；美国在2月份并未降息，国内2月20日LPR与前期保持一致，暂时降息可能性不大；美元反复震荡走强一定程度上压制农产品价格；继续关注美国对其他国家征收关税反应；CBOT大豆在10美元之上，虽然短期技术性上涨被破坏，但底部仍然比较明显，耐心等待上涨行情。•供应变化 –2024年12月份中国大豆进口量为794.1万吨，比2023年同期减少19%，创下四年来同期最低值。2024年中国大豆进口量为创纪录的1.0503亿吨，较2023年的9861万吨增长6.5%。–巴西作为南美最大的大豆生产国，其2024/25年度的大豆预计产量将达到1.671亿吨至1.69亿吨（不同来源略有差异），比2023/24年度的1.5亿吨增加约11%。美国农业部将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期从5200万吨下调至4900万吨。–2025年1月份，NOPA会员企业的大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳（相当于601.1万短吨）。这一数据比2024年12月创纪录的2.06604亿蒲式耳降低了3.01%，但是比2024年1月的1.8578亿蒲式耳提高了7.86%，同时也是有史以来的第二个月度高点。–需求端 后市预期 豆类底部初现，短期属于强势。 天气因素 •南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 •巴西天气情况 阿根廷天气情况 豆类供应：南美销售情况 •南美大豆销售：南美陈大豆销售接近尾声 •巴西大豆基本销售完毕。–2月06日-2月12日阿根廷2023/24年度大豆累计销售3805.72万吨，进度为76.57% 阿根廷大豆销售进度 –市场现在关注的焦点是阿根廷天气，以及美国大豆销售情况。 豆类供应：巴西收获进度 •咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月13日），巴西2024/25年度大豆收获进度为23%,一周前为15%，而去年同期为32%。 豆类：到港数量逐步增加 •大豆到港供应：到港数量未来季节性减少 –1月份预估到港650万吨，2月份到港450万吨，3月份到港660万吨，4月份到港800万吨 –4月份大豆进口开始季节性回升 豆类：大豆压榨量季节性低位 •大豆压榨：春节后压榨量缓慢回升数据来源：我的农产品–春节后，部分油厂连续开工，大豆压榨量缓慢回升。 豆类：国内供应 •豆粕库存季节性下降，与去年同期相比回归正常，大豆港口库存同期最高数据来源：我的农产品–关注大豆库存下降趋势 豆粕：豆粕需求季节性回升 •豆粕需求增速季节性回升： •现货提价速度较快 •需求端采购高峰已过 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 油脂 •油脂：棕榈油内外盘联动，带动整个油脂价格上涨，菜油在前期表现弱而现在却开始补涨，豆油则涨幅最小。马来棕榈油产量减少和出口下降，国内棕榈油库存较低且基差较高，在支撑价格进一步走高，5月合约几乎逼近之前高点。短期油脂涨幅较大，尤其是棕榈油，此时追涨风险较大。中期来看，油脂底部明显出现，看好豆油后期表现。 •南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2025年2月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降0.99%，鲜果串单产增长2.11%，出油率下滑0.59%。 •生柴：原油价格回落，棕榈油和豆油价格强劲上涨，生物柴油利润减少。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位–大豆进口增长放缓–菜油和豆油库存增加 油脂：马来产量下降、库存环比减少 •马来棕榈油产量在1月产量下降16.8%•马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年1月马来西亚棕榈油产量为123.71万吨，较12月的 148.69万吨下降24.99万吨,环比下降16.8%。进口量为8.85万吨，较12月的3.79万吨增加5.06万吨,环比增加133.34%。出口量为116.83万吨，较12月的134.19万吨下降17.36万吨,环比下降12.94%。月末库存为157.98万吨，较12月的170.88万吨下降12.9万吨,环比下降7.55%。–数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透 油脂：10月份印尼产量回升与库存却下降 •印尼出口增加，因此尽管产量回升，但库存环比均减少，数据来源：GAPKI 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利下降 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存开始回升 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求季节性回升–豆油库存保持相对高位，增速放缓 油脂：棕榈库存与进口 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存减少，未来进口预计减少 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–1月份16.5万吨，2月份11.5万吨，3月份15万吨，4月份16.5万吨 油脂：库存--菜系 •菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存继续回升，菜籽粕库存较高，因压榨量增加 油脂：油菜籽压榨量节后回升 •春节长假后，油菜籽压榨量迅速回升。 •数据来源：我的农产品 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com