宏源豆类油脂周报：油脂弱势被扭转，豆类巩固底部

宏源豆类油脂周报2025.02.07油脂弱势被扭转，豆类巩固底部 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕 •大豆：阿根廷天气先干燥后迎来降雨，巴西大豆开始收获但遇到降雨，单产略有减少，市场预计巴西大豆增产不变，阿根廷大豆减产大约300万吨；美国如期在2月1日给全球商品加税，包括中国、加拿大、墨西哥，税率在10-25%之间且中国已经开始实施，而加拿大和墨西哥则推迟至3月初；美国在2月份应该不会降息，美元短暂的调整或许很有限，一定程度上压制农产品价格。CBOT大豆站稳10美元之后，技术上底部初现，可继续技术性上涨。•供应变化 –2024年12月份中国大豆进口量为794.1万吨，比2023年同期减少19%，创下四年来同期最低值。2024年中国大豆进口量为创纪录的1.0503亿吨，较2023年的9861万吨增长6.5%。–巴西作为南美最大的大豆生产国，其2024/25年度的大豆预计产量将达到1.671亿吨至1.69亿吨（不同来源略有差异），比2023/24年度的1.5亿吨增加约11%。阿根廷其2024/25年度的大豆预计产量将达到5100万吨至5500万吨（不同来源略有差异）。–2024年12月份美国大豆压榨量创下历史新高，达到2.06604亿蒲，环比提高6.94%，同比提高5.79%，并且超过市场预期2.055亿蒲。–需求端–豆粕库存逐步下降，日成交量一般–生猪价格春节前略有反弹，但出栏量增加；豆粕需求变差 后市预期 豆类底部初现，短期属于强势。 天气因素 •南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 阿根廷天气情况 •巴西天气情况 豆类供应：南美销售情况 •南美大豆销售：南美陈大豆销售接近尾声 •巴西大豆基本销售完毕。–1月23日-1月29日阿根廷2023/24年度大豆累计销售3726.32万吨，进度为74.98% 阿根廷大豆销售进度 –市场现在关注的焦点是阿根廷天气，以及美国大豆销售情况。 豆类供应：美国播种、优良率与收获进度 •美国农业部发布的作物进展周报显示，截至11月10日，美国大豆收割工作已完成96%，一周前为94%，上年同期为94%，五年平均进度为91%。美国大豆收割率为81%，符合市场预期，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。 豆类：到港数量逐步增加 •大豆到港供应：到港数量未来季节性减少 –12月份预估到港865万吨，1月份到港650万吨，2月份到港400万吨，3月份到港665万吨 –1-3月份大豆进口略低往年–豆粕后期供应充足–数据来源：mysteel 豆类：大豆压榨量季节性回落 •大豆压榨：春节期间压榨量明显回落数据来源：我的农产品–因临近春节，部分油厂检修或放假，大豆压榨量明显降低。 豆类：国内供应 •豆粕库存季节性下降，与去年同期相比回归正常，大豆港口库存同期最高数据来源：我的农产品–关注大豆库存下降趋势 豆粕：1月份豆粕需求增速处于高位 •豆粕需求增速处于高位： •库存季节性低点 •需求端略有回升 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 油脂 •油脂：国内油脂类期货节后大幅上涨，豆油期货领涨，棕榈油跟随走高，而菜油略微弱一些。国内油脂基差仍很高将会为期货提供支撑，外盘豆类期货底部基本明确，将会支撑豆油强势调整，但短期涨幅较大，追涨需谨慎。中期来看，油脂震荡走势概率较大，适合上下沿操作。 •南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2025年2月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降0.99%，鲜果串单产增长2.11%，出油率下滑0.59%。 •生柴：原油价格回落，棕榈油和豆油价格强劲上涨，生物柴油利润减少。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位–大豆进口增长放缓–菜油和豆油库存增加 油脂：马来产量下降、库存环比减少 •马来棕榈油产量在12月产量下降8.3%•24年12月马来西亚棕榈油产量为148.68万吨，较11月的162.13万吨下降13.45万吨,环比下降8.3%。 进口量为3.79万吨，较11月的2.21万吨增加1.58万吨,环比增加71.72%。出口量为134.17万吨，较11月的149.03万吨下降14.86万吨,环比下降9.97%。月末库存为170.87万吨，较11月的183.56万吨下降12.69万吨,环比下降6.91%。–数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透 油脂：10月份印尼产量回升与库存却下降 •印尼出口增加，因此尽管产量回升，但库存环比均减少，数据来源：GAPKI 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利下降 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存开始回升 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求下降，并且供应充足–豆油库存开始回升 油脂：棕榈库存与进口 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存减少，未来进口预计增加 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–12月份16.5万吨，1月份17.5万吨，2月份12.5万吨，3月份16万吨 油脂：库存--菜系 •菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存继续回升，菜籽粕库存也开始增加，因压榨量增加 油脂：油菜籽压榨量春节前长假回落 •春节长假，油菜籽压榨量季节性回落。 •数据来源：我的农产品 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com