宏源豆类油脂周报：棕榈油虚高，豆类继续探底
宏源豆类油脂周报2024.11.28棕榈油虚高，豆类继续探底 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕 •大豆：美国大豆在密西西比河水位上涨后运输加快，新豆上市速度加快，未来两个星期南美天气风调雨顺，阿根廷大豆播种接近结束；美元强势暂时放缓，市场预计美联储12月份将降息0.25%；美国大豆上市、市场预期巴西大豆增产9%以上，特朗普上任后加税等因素，一直压制豆类价格，后期有可能试探前期低点；国内大豆与豆粕需求一般，大豆和豆粕库存季节性减少。•供应变化 –2024年1-10月份我国大豆累计进口量为8994万吨，同比增长11.2%。预计2025年1月份到港大豆位895万吨，比去年同期增加5.2%–南美大豆销售接近尾声、大豆种植天气正常，截止11月12日大豆播种进度为80%，高于一周前的67%，高于去年同期的68%；阿根廷大豆播种25%–美国大豆收获完毕–需求端–豆粕库存逐步下降，日成交量一般–生猪价格企稳，豆粕需求平稳 后市预期豆类继续跟随外盘探底，短期属于弱势。 天气因素 •南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 豆类供应：南美销售情况 •南美大豆销售：南美大豆销售均过半 •巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，24年9月巴西大豆出口量为611.01万吨，较8月的804.16万吨减少193.15万吨。24年1月-9月，巴西大豆累计出口8959.35万吨，较上年同期的8724.63万吨增加234.72万吨。 阿根廷大豆销售进度 –11月14日-11月20日阿根廷2023/24年度大豆累计销售3305万吨，进度为66.51% –市场现在关注的焦点是巴西天气，以及美国大豆销售情况。 豆类供应：美国播种、优良率与收获进度 •美国农业部发布的作物进展周报显示，截至11月10日，美国大豆收割工作已完成96%，一周前为94%，上年同期为94%，五年平均进度为91%。美国大豆收割率为81%，符合市场预期，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。 豆类：到港数量逐步减少 •大豆到港供应：到港数量未来季节性减少 –9月预估到港850万吨,10月份550万吨,11月份预估到港960万吨，12月份预估到港1035万吨，1月份到港895万吨 –11-12月份大豆进口季节性回升 豆类：大豆压榨量略增 •大豆压榨：近四年压榨数量处于低位数据来源：我的农产品–上周豆粕下跌，本周豆油下跌，压榨利润减少，大豆压榨量变化不大。 豆类：国内供应 •豆粕库存季节性下降，与去年同期同比仍处高位，大豆库存也季节性下降数据来源：我的农产品–关注大豆库存反弹趋势 豆粕：需求增速回升 •豆粕需求增速回升： •库存季节性降低 •需求端略有好转 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 油脂 •油脂：油脂类价格本周分化明显，菜油因特朗普声称在上任后对加拿大和墨西哥加税20%，引起国际菜油价格跳水，CBOT豆油走弱还是担忧美国生物柴油前景，但大连棕榈油收复了跌幅，因基差较高。马来棕榈油既有高价后出口减弱利空与产量减少利多并未继续下跌，国内棕榈油与豆油和菜油价差进一步扩大，价格明显被高估；豆油远月合约已经企稳，绝对价格较低是优势，后期预计震荡概率较大，继续下跌概率较小。 •马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降5.19%，其中马来西亚半岛的产量环比下降5.36%，沙巴的产量环比下降4.30%；沙捞越的产量环比下降6.26%；东马来西亚的产量环比下降4.91%。 •生柴：原油价格止跌，棕榈油和豆油价格跌幅较大，生物柴油利润增加。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位–大豆进口增长放缓–菜油和豆油库存减少 油脂：马来产量下降、库存环比减少 •马来棕榈油产量在10月产量下降1.35% •2024年10月马来西亚棕榈油产量预估为179.73万吨，较9月的182.19万吨下降2.46万吨,环比下降1.35%，月末库存为188.46万吨，较9月的201.18万吨下降12.72万吨,环比下降6.32%。–数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透 油脂：8月份印尼产量与库存均减少 •印尼产量与库存同比、环比均减少，数据来源：GAPKI–滞后数据，后验使用 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利提升 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存处于近4年新高，有季节性减少趋势 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求回升弱，并且供应充足–豆油库存趋于减少 油脂：棕榈库存与进口 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存减少，未来进口预计量减少 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–10月份18万吨,11月24万吨，12月份20万吨，1月份21万吨 油脂：库存--菜系 •菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存季节性回升，菜籽粕库存增加明显，因压榨量增加 油脂：油菜籽压榨量大增 •菜油下跌，油菜籽压榨量季节性回升，菜粕与菜油供给增加。 •数据来源：我的农产品 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com
