宏源期货豆类油脂周报：豆类即将企稳，油脂区间震荡

（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕•大豆：南美大豆主产区天气正常，阿根廷收获超过50%，巴西大豆收获基本完毕，USDA在5月份供需报告中预测美国2025/26年度大豆期末库存为2.95亿蒲，远低于此前市场预期的3.62亿蒲；2024/25年度美国大豆期末库存也从上月的3.75亿蒲下调至3.5亿蒲，数据利好大豆；中美互相降低关税，有利于稳定全球经济增长预期，但对于美国大豆进口仍征收23%，从成本角度考虑美国大豆无进口优势，还将继续依赖巴西大豆出口。豆类现货价格基本止跌，未来内外盘豆类走势将趋于一致；鉴于外盘大豆在技术上走强，以及基本面稳定，大豆与豆粕后期趋于逐步上涨。•2025年3月中国大豆进口量为350万吨，同比减少36.8%，创2008年以来同期最低水平。1-3月累计进口1,710.9万吨，同•USDA在5月份报告中，巴西2024/25年度的大豆预计产量为1.75亿吨，4月份调增600万吨；阿根廷2024/2025年度大豆产量仍为4850万吨，调低了50万吨；美国大豆产量为1.18亿吨，比4月份调低70万吨，全球期末库存略有降低。•美国农业部发布的月度压榨数据显示3月全美大豆压榨量为620万短吨（约合2.07亿蒲式耳），显著高于市场预期的平均值2.055亿蒲式耳，且达到预测区间上限较2月的569万短吨（1.90亿蒲式耳）增长9%，较2024年同期的611万短吨•生猪价格逐步反弹，出栏量增加；豆粕需求在季节性需求旺季过后，有所减弱 •供应变化比减少7.9%（2024年同期为1,858万吨）。（2.04亿蒲式耳）增长1.5%。•需求端•豆粕库存逐步下降，日成交量一般后市预期豆类底部初现，后期趋于企稳回升。 天气因素•南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 •巴西天气情况 阿根廷天气情况 豆类供应：南美销售情况•南美大豆销售：南美陈大豆销售巴西大豆基本销售完毕。–4月03日-4月09日阿根廷2023/24年度大豆累计销售3984.13万吨，进–市场现在关注的焦点是巴西大豆上市以及美国关税事件影响大豆销售阿根廷大豆销售进度 接近尾声•度为82.64%情况。 •截至2025年5月12日，美国大豆种植进度达到了48%，高于过去五年的平均种植进度37%。这表明当前的种植进度较快，可能受到有利天气条件的影响。然而与2024年同期相比，种植进度仍落后6个百分点。豆类供应：美国大豆种植进度加快数据来源：mysteel02040608010012012345678910美豆播种进度2021年2022年2023年2024年2025 豆类：到港数量逐步增加•大豆到港供应：到港数量未来–2月份预估到港500万吨，3月份到港650万吨，4月份到港835万吨，5月份到港1150万吨，6月份到港1080–4月份大豆进口显著回升02004006008001000120012345大豆到港预估20222023 季节性增加–豆粕后期供应充足–数据来源：mysteel 豆类：大豆压榨量逐步回升•大豆压榨：压榨量季节性回升数据来源：我的农产品–五一过后，大豆供给宽松后压榨量不断回升。12 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53油菜籽压榨量2022202320242025 050100150200250 豆类：国内供应•豆粕价格持续走低，压榨厂豆粕库存小幅增加，与去年同期相比正常，大豆港口库存同期最高数据来源：我的农产品0100200300400500600700800900100013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495113 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 –关注大豆库存下降趋势大豆库存2022202320242025豆粕库存2022202320242025 豆粕：豆粕需求回落明显•豆粕需求增速明显回落：•数据来源：我的农产品、宏700%600%500%400%300%200%100%000%100%200%300%400%1357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51豆粕需求增速20222023 •现货基差较高•需求端采购高峰已过源期货研究所 •巴西雷亚尔汇率跌至历史低点，新大豆全面上市，销售热情高涨，价格不巴西大豆价格走弱 断走低。 •5月份后，基金首次减仓大豆净空单，或许是嗅觉到关税要降低。基金开始减仓大豆净空头寸 •东北产区大豆价格稳中下跌，受到需求清淡，豆一期货下跌的拖累。黑龙江讷河、大杨树、嫩江等地低蛋白毛粮收购价格在3800-3900元/吨，黑龙江中部绥化海伦地区低蛋白毛粮收购价格下跌至3800元/吨。国产大豆价格坚挺 •中美关税互相减免将会利多CBOT大豆，对于国内大豆影响不大，因中国对美国大豆关税为23%，中国进口大豆还将依赖南美大豆。国内大豆和豆粕在上周经过下跌之后，基本企稳，后期跟随外盘大豆共振，震荡上涨的概率较大。结论 油脂•油脂：中美互相降低关税后，原油价格逐步企稳，但马来棕榈油产量大增，价格预计还将在相对低位整理；菜油在中美关税降低后存在政策性降低关税风险，豆油在大豆供给充足下，并且进入消费淡季难以大涨；油脂价格弱势整理等待反弹机会。从价格来看，豆油绝对价格不高，中期来看，油•马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年4月马来西亚棕榈油产量预估为173万吨，环比增加24.62%，其中马来西亚半岛的产量环比增加28.06%，沙巴的产量环比增加24.07%；沙捞越的产量环比增加11.37%；东马来西亚的产量环比增加20.76%。•生柴：原油价格企稳回升，棕榈油和豆油价格跌幅较小，生物柴油利润增加。 脂维持区间震荡。•国内供需：–油脂进口仍维持在高位–大豆进口量较高–菜油和豆油库存较高 油脂：马来产量上升、库存略增•马来棕榈油4月产量增加24.62%•马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年4月马来西亚棕榈油产量预估为173万吨，环比增加24.62%，其中马来西亚半岛的产量环比增加28.06%，沙巴的产量环比增加24.07%；沙捞越的产量环比增加11.37%；东马来西亚的产量环比增加20.76%。数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透100110120130140150160170180190200123456马来库存20222023 –782024 油脂：1月份印尼产量与库存下降•棕榈油价格不断上涨，印尼出口减少，库存环变化不大•数据来源：GAPKI–滞后数据，后验使用56789101112印尼产量202220232024 342021 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利回升•与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存回升数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求季节性回落–豆油库存季节性回升，需求增速处于低位1357 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51202550510152025303540451357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532022 •豆油豆油库存202220232024豆油需求增速2023 油脂：棕榈库存与进口数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存减少，季节性需求减弱01000002000003000004000005000006000007000008000009000001234棕榈油进口数量2022911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512025 •进口增加52023棕榈油库存202220232024 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加•菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–3月份11万吨，4月份30.5万吨，5月份28.5万吨，6月份18.5万吨， 油脂：库存--菜系•菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存变化不大，菜籽粕库存连续下降13 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951012345678913 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 010203040506070菜籽油库存2022202320242025 油脂：油菜籽压榨量回升•油菜籽压榨量回升，仍需要关注对加拿大油菜籽反倾销调查结果。•数据来源：我的农产品 风险提示期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •免责条款 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：hpwwwhongyuanqhcom 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com