宏源玉米周报：区间震荡，难涨难跌

研究所肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 玉米市场供需分析 1、供给端 1）国际：美国玉米收割结束，近期出口数据有所回落，USDA调减2024/25年度单产、产量及期末库存；10月国内玉米进口量继续大幅减少，2024年累计进口量1313万吨。小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦有下降。11月国内玉米供需平衡表调减2024/25年度玉米进口预期300万吨。 2）国内：全国售粮进度较往年持平，前期主产区气温较高不利于储粮，玉米质量有所下降，农户惜售心态较弱。近期随着东北地区陆续上冻，储粮难度预计减小，农户惜售心态或有转变。深加工企业早间剩余车辆高位回落，但仍在900辆/日以上。近几周中储粮进口玉米销售高位，但上周采购量亦大幅增加部分抵消供给影响。整体来看，短期供给较为宽松，玉米现货价格偏稳运行。 2、需求端 2）猪价继续下行，养殖端利润持续下降，猪粮比虽有下降，但目前仍处于较高水平，饲料需求尚可。小麦-玉米价差持稳，当前小麦饲用替代性很小。10月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比显著增加。 3）中储粮在东北地区玉米收储正稳步运行，对价格形成底部支撑。 4）饲料企业库存持续回升，深加工企业玉米消费量持稳，继续季节性累库。 风险提示：收储政策；农户惜售情绪；天气状况。 玉米市场行情回顾 1.期货市场：•近期美玉米出口销售回落，USDA调减2024/25年度产量及期末库存，多空因素影响下，美玉米 价格震荡运行。截至11月19日，CBOT玉米期货主力合约报收427.25美分/蒲式耳，较11月8日收盘价跌4美分/蒲式耳（-0.93%）。据CFTC持仓报告数据，11月12日CBOT玉米期货和期权净多持仓109,989手，周环比增加87,946手。 •大连玉米期货主力合约偏稳运行。截至2024年11月19日，大连玉米期货主力合约收盘价2205元/吨，较11月8日上涨0.27%；持仓量1,649,862手，较11月8日增加2.93%。 2.现货市场：•玉米现货价格保持平稳，基差处于低位。截至11月19日，中国玉米现货平均价为2211.76元/吨， 较11月8日下跌0.95%；玉米主力合约基差为6.76元/吨，较11月8日减少27.28元/吨，同比下跌94.71%。 CBOT玉米价格震荡运行 •近期美玉米出口销售回落，USDA调减2024/25年度产量及期末库存，多空因素影响下，美玉米价格震荡运行。截至11月19日，CBOT玉米期货主力合约报收427.25美分/蒲式耳，较11月8日收盘价跌4美分/蒲式耳（-0.93%）。•据CFTC持仓报告数据，11月12日CBOT玉米期货和期权净多持仓109,989手，周环比增加87,946手。 国内玉米期价偏稳运行 大连玉米期货主力合约偏稳运行。截至2024年11月19日，大连玉米期货主力合约收盘价2205元/吨，较11月8日上涨0.27%；持仓量1,649,862手，较11月8日增加2.93%。 玉米现货价格保持平稳，基差处于低位 玉米现货价格保持平稳，基差处于低位。截至11月19日，中国玉米现货平均价为2211.76元/吨，较11月8日下跌0.95%；玉米主力合约基差为6.76元/吨，较11月8日减少27.28元/吨，同比下跌94.71%。 美玉米收割结束 据美国农业部统计，截至2024年11月12日，玉米收割率95%，5年平均值84%，上年同期值88%；玉米优良率64%。截至2024年11月8日，美玉米周度净销售量131.51万吨，环比减少52.46%，同比减少27.24%。 玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年10月国内玉米进口量25万吨，同比减少54.55%，环比减少19.35%；1-10月累计进口量1313万吨，同比减少29.41%。 •玉米进口利润方面，截至2024年11月19日，玉米现货进口利润为49.2元/吨，较11月8日减少27.68%，同比减少87.98%。 深加工企业早间剩余车辆高位回落，售粮进度正常 截至11月20日，山东深加工企业早间剩余车辆周度均值为939辆，周环比增长3.45%；全国玉米售粮进度为23%，较去年同期持平，东北地区售粮进度为18%，华北地区售粮进度为23%。 上周高采购量抵消进口玉米销售影响 港口库存持续增加 •截至2024年11月8日，北方四港玉米库存276.3万吨，周环比增长12.09%，同比增长183.09%。 •广东港内贸玉米库存32.6万吨，周环比增长30.92%，同比增长24.43%；广东港外贸玉米库存6.7万吨，周环比减少12.99%，同比减少92.6%。 深加工企业玉米消费量持稳，季节性累库 截至2024年第46周，全国主要深加工企业玉米库存总量356.3万吨，环比增长6.49%，同比增长11.69%；第46周主要深加工企业玉米消费量126.74万吨，环比增长0.24%，同比减少2.45%。 饲料产量下降，配合饲料中玉米比重增加 2024年10月，全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.6%，同比下降0.3个百分点。 饲料销售下滑，饲料企业玉米库存持续回升 生猪产能和出栏增加，存栏持稳 生猪养殖利润持续下降，饲用需求尚可 截至11月19日，生猪标肥价差为-0.5元/千克，前三等级白条均价21.08元/千克，环比下跌2.86%。第46周生猪自繁自养利润为364.52元/头，周环比减少17.39%，外购育肥利润70.47元/头，周环比减少28.16%。 小麦对玉米饲用需求替代性很小 •截至11月19日，养殖端猪粮比为7.4，较11月8日下跌3.52%，处于较高水平，盈利能力尚可。 •小麦-玉米价差持稳，小麦在饲用中对玉米替代性很小。截至11月19日，小麦-玉米价差为292元/吨,较11月8日增加1.39%。 国内玉米供需平衡表 玉米淀粉市场行情回顾 1.期货市场： •截至11月19日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2596元/吨，较11月8日持平；玉米淀粉期货主力合约持仓量为243,665手，较11月1日增加8.18%。 •截至11月19日，玉米淀粉-玉米期货价差为391元/吨，较11月8日减少1.51%。 2.现货市场： •截至11月19日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2831元/吨，较11月8日下跌0.67%；玉米淀粉主力合约基差为274元/吨，较11月8日增加3.79%。•截至11月19日，玉米淀粉-玉米现货价差为700元/吨，较11月8日增加6.06%。•国内玉米淀粉企业利润处于高位，开工率及玉米淀粉产量均持续增加，下游企业需求保持稳定，库存持续回升。 玉米淀粉期价震荡运行，持仓增加 •截至11月19日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2596元/吨，较11月8日持平；玉米淀粉期货主力合约持仓量为243,665手，较11月1日增加8.18%。 玉米淀粉现货价格持稳，基差震荡运行 •截至11月19日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2831元/吨，较11月8日下跌0.67%；玉米淀粉主力合约基差为274元/吨，较11月8日增加3.79%。 玉米淀粉-玉米现货价差走阔 •截至11月19日，玉米淀粉-玉米期货价差为391元/吨，较11月8日减少1.51%。现货价差为700元/吨，较11月8日增加6.06%。 玉米淀粉企业开工持续增加 •2024年第46周主要玉米淀粉企业开工率为69.26%，周环比增加1.35%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为35.83万吨，周环比增长1.99%。 玉米淀粉需求稳定 玉米淀粉企业库存持续回升 玉米淀粉行业利润高位 观点汇总 玉米近期基本面无明显矛盾，短期内价格或以震荡为主。建议进行区间操作，下方关注支撑位2150，上方关注压力位2250。1、供给端 1）国际：美国玉米收割结束，近期出口数据有所回落，USDA调减2024/25年度单产、产量及期末库存；10月国内玉米进口量继续大幅减少，2024年累计进口量1313万吨。小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦有下降。11月国内玉米供需平衡表调减2024/25年度玉米进口预期300万吨。 2）国内：全国售粮进度较往年持平，前期主产区气温较高不利于储粮，玉米质量有所下降，农户惜售心态较弱。近期随着东北地区陆续上冻，储粮难度预计减小，农户惜售心态或有转变。深加工企业早间剩余车辆高位回落，但仍在900辆/日以上。近几周中储粮进口玉米销售高位，但上周采购量亦大幅增加部分抵消供给影响。整体来看，短期供给较为宽松，玉米现货价格偏稳运行。 2、需求端 2）猪价继续下行，养殖端利润持续下降，猪粮比虽有下降，但目前仍处于较高水平，饲料需求尚可。小麦-玉米价差持稳，当前小麦饲用替代性很小。10月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比显著增加。 3）中储粮在东北地区玉米收储正稳步运行，对价格形成底部支撑。 4）饲料企业库存持续回升，深加工企业玉米消费量持稳，继续季节性累库。 免责申明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！ 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com