宏源玉米周报：现货补涨，期货震荡

研究所肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 玉米市场供需分析 1、供给端 1）玉米进口继续处于低位，替代品进口受到窗口指导，全年玉米进口同比减少49.26%，USDA2月供需报告继续调减中国2024/25年度玉米进口量300万吨至1000万吨； 2）春节过后基层售粮恢复，全国售粮进度达61%，仍快于往年，随着3月温度升高，基层售粮进度或明显加快； 3）深加工企业节后复工，早间剩余车辆继续快速回升； 4）中储粮进口玉米销售暂停，国产玉米节后采购力度加大。 2、需求端 1）猪价下行，养殖端利润大幅减少，猪粮比持续减少，但仍高于往年水平，饲用需求尚可； 2）小麦-玉米价差缩小，小麦饲用替代性增强。2024年全国饲料产量小幅下降，但饲料中玉米用量同比增加793万吨；3）春节过后，深加工企业陆续复产，玉米消费量回升。 3、库存端 1）春节假期过后，饲料企业和深加工企业仍持续去库，但去库速度放缓，后续有补库预期； 2）由于春节期间北方四港玉米到港量骤减，港口库存走势分化，北方四港库存减少，广东港口玉米和谷物库存增加，整体库存持稳，仍处于高位。 风险提示：收储政策；新季小麦上市；进口政策。 国内玉米供需平衡表 玉米市场行情回顾 1.期货市场：•美玉米价格偏强运行。截至2月18日，CBOT玉米期货主力合约报收502美分/蒲式耳，较2月11日 收盘价涨18.5美分/蒲式耳。据CFTC持仓报告数据，2月4日CBOT玉米期货和期权净多持仓364217手，周环比增加13496手。 •本周大连玉米期货主力合约表现依旧平稳，波动较小。截至2025年2月18日，大连玉米期货主力合约收盘价2291元/吨，较2月11日下跌0.22%；持仓量1974804手，较2月11日下跌4.98%。 2.现货市场： •玉米现货价格和基差持稳。截至2月18日，中国玉米现货平均价为2200元/吨，较2月11日上涨1.1%；玉米主力合约基差为-91元/吨，较2月11日增加28.92元/吨。 玉米市场行情展望 •2025年1月11日，中储粮集团公司发布《关于进一步扩大国产玉米收储规模的公告》：按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将进一步增加2024年产国产玉米收储规模，新增收购库点等信息近期将及时通过所在地媒体向社会公布。 •2025年2月3日，中储粮集团公司发布《关于增加新一批国产玉米收储库点的公告》：按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业春节假期后将在黑龙江、吉林、辽宁三省增加新一批收储库点，扩大2024年国产玉米收购规模，涉及的具体收储库点等信息将及时通过所在地媒体向社会公布。 •春节过后，农民陆续恢复售粮，玉米收购仍处关键期。国家粮食和储备局印发通知，对进一步抓好玉米收购工作作出安排。通知要求，相关地方要在前期工作基础上，坚持问题导向，细化工作举措，切实强化玉米收购工作的统筹组织，保障农民售粮顺畅，维护市场平稳运行。要开拓思路、创新方式，深化产销合作，加强农企对接，多措并举调动各类企业收储建库积极性，增强市场购销活力。要加强市场监测和形势研判，适时通报收购进度、价格等信息，帮助各类市场主体合理安排购销活动。要密切关注天气变化，强化科学储粮技术指导，视情优化收购安排，满足农民售粮需要。 •由于政策收紧，今年玉米进口预计将显著减少。同时中储粮连续三次宣布增储，有效减少季节性卖压，并提振市场信心。平衡表由供给宽松转向紧平衡，期末玉米库存及库存消费比或结束增长趋势转为减少。 •春节过后现货价格表现好于期货，3月合约期现价格已收敛至无套利区间，短期内期货价格走势尚不明朗，或将维持震荡，主力合约上方2350将面临较大压力，但年度供给缺口或助推中期玉米期货价格上涨。 目录 1. 玉米行情回顾2. 玉米供给3. 玉米库存4. 玉米需求5. 玉米淀粉行情回顾6. 玉米淀粉供给7. 玉米淀粉需求8. 玉米淀粉库存 1.1：CBOT玉米价格偏强运行 •美玉米价格偏强运行。截至2月18日，CBOT玉米期货主力合约报收502美分/蒲式耳，较2月11日收盘价涨18.5美分/蒲式耳。•据CFTC持仓报告数据，2月4日CBOT玉米期货和期权净多持仓364217手，周环比增加13496手。 1.2：国内玉米期价偏稳运行 本周大连玉米期货主力合约表现依旧平稳，波动较小。截至2025年2月18日，大连玉米期货主力合约收盘价2291元/吨，较2月11日下跌0.22%；持仓量1974804手，较2月11日下跌4.98%。 1.3：玉米现货价格和基差上涨 玉米现货价格和基差持稳。截至2月18日，中国玉米现货平均价为2200元/吨，较2月11日上涨1.1%；玉米主力合约基差为-91元/吨，较2月11日增加28.92元/吨。 2.1：玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年12月国内玉米进口量34万吨，同比减少60.92%，环比增长13.33%；1-12月累计进口量1377万吨，同比减少49.26%。 •玉米进口利润方面，截至2025年2月18日，玉米现货进口利润为-101.4元/吨，较2月11日减少7.7元/吨。 2.2：深加工企业早间剩余车辆回升，基差售粮恢复 2.3：玉米采购力度加大 3.1：港口库存走势分化 3.2：深加工企业和饲料企业去库放缓 4.1：深加工企业玉米消费量回升 4.2：饲料产量下降，玉米用量增加 一、饲料工业总产值有所下降 全国饲料工业总产值12620.8亿元，比上年下降10.0%；总营业收入12000.5亿元，下降9.8%。其中，饲料产品产值11238.2亿元、营业收入10673.8亿元，分别下降11.7%、11.9%；饲料添加剂产品产值1315.8亿元、营业收入1262.1亿元，分别增长7.5%、13.7%；饲料机械产品产值66.8亿元、营业收入64.6亿元，分别下降9.4%、10.5%。 二、工业饲料总产量小幅下降全国工业饲料总产量31503.1万吨，比上年下降2.1%。其中，配合饲料产量29354.0万吨，下 降1.8%；浓缩饲料产量1294.2万吨，下降8.8%；添加剂预混合饲料产量695.1万吨，下降2.0%。 三、饲料企业玉米用量增加全年饲料生产企业的豆粕用量比上年减少206万吨、下降4.7%，小麦、稻谷用量分别下降52.8%、 51.3%，玉米增加793万吨、增长7.6%。谷物和豆粕等饲料粮在饲料中合计占比为59.5%，比上年减少0.3个百分点。 4.2：猪饲料销售月环比下滑 4.2：生猪产能和存栏微增，出栏季节性下降 4.2：猪价下行，利润大幅下降 4.2：猪粮比持续减少，小麦-玉米价差收窄 玉米淀粉市场行情回顾 1.期货市场： •截至2月18日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2548元/吨，较2月11日下跌0.43%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为257940手，较2月11日减少3.33%。•截至2月18日，玉米淀粉-玉米期货价差为257元/吨，较2月11日减少2.28% 2.现货市场： •截至2月18日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2746元/吨，较2月11日增长0.44%；玉米淀粉主力合约基差为198元/吨，较2月11日增加13.14%。•截至2月18日，玉米淀粉-玉米现货价差为610元/吨，较2月11日持平。•玉米淀粉企业利润大幅增长。•春节过后，玉米淀粉企业陆续复产，受此影响，玉米淀粉企业开工率和玉米淀粉产量开始回升。主要玉米淀粉企业开工率为57.36%，周环比增加4.06%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为29.67万吨，周环比增加7.62%。 5.1：玉米淀粉期价冲高回落，持仓减少 •截至2月18日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2548元/吨，较2月11日下跌0.43%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为257940手，较2月11日减少3.33%。 5.2：玉米淀粉现货价格和基差增长 •截至2月18日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2746元/吨，较2月11日增长0.44%；玉米淀粉主力合约基差为198元/吨，较2月11日增加13.14%。 5.3：玉米淀粉-玉米期现货价差震荡运行 •截至2月18日，玉米淀粉-玉米期货价差为257元/吨，较2月11日减少2.28%。现货价差为610元/吨，较2月11日持平。 6.1：玉米淀粉企业开工回升 •春节过后，玉米淀粉企业陆续复产，受此影响，玉米淀粉企业开工率和玉米淀粉产量开始回升。主要玉米淀粉企业开工率为57.36%，周环比增加4.06%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为29.67万吨，周环比增加7.62%。 6.2：玉米淀粉企业利润大幅增长 7：玉米淀粉企业库存增速放缓 8：春节期间玉米淀粉需求快速反弹 免责申明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！ 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com