玉米&玉米淀粉周度报告：期货震荡，现货补涨
一周复盘：春节前一周，购销逐渐减淡，期货价格在触碰至2300的阶段性顶部后转为窄幅震荡，现货价格稳中有涨，弱基差略有修复；终端企业建库需求继续温和释放，贸易商建库心态逐渐转强。 下周观点： 短期市场预计以期货震荡、现货补涨、基差修复为主。主要是期货盘面的博弈核心正逐渐切换为24/25年玉米缺口的大小，而市场对于小麦托市价所对应的玉米临界价格，是05、07合约的底部支撑还是顶部压力，尚未完全达成一致，且短期市场也缺乏能够反向验证缺口大小的线索；现货则预计将继续受益于渠道建库需求的适度释放而上涨。驱动方面关注小麦，在年报中我们指出小麦预计将在春节后及3月左右这两个时间节点迎来加速下跌，目前面粉消费偏弱，截至2月初华北黄准地区的天气整体上也支撑2025年小麦丰产的预期，关注小麦价格崩塌的风险和对玉米市场情绪的溢出情况。 我们认为05、07合约的估值预计仍未充分修复，但由于市场对缺口大小存在分歧，但在进入二季度之前，预计05合约将主要在小麦以理论底进入饲用替代的临界点的上方震荡，较难明显突破2250-2300元/吨这一区间，中长期继续推荐关注逢低做多的机会。 ★玉米淀粉 一周复盘：春节前一周，淀粉下游企业开机率均季节性下降，且下游消费延续缓慢转弱的趋势，淀粉企业库存继续微增。企业盈利继续下降但仍然支撑开机率节后恢复高位。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续收窄，副产品收入保持低位。CS03-C03窄幅震荡。 下周观点：节后若要真正进入开机率的下降周期预计还需持续亏损一段时间，而木薯的替代效应或逐渐加深。预计期货米粉价差以保持低位震荡为主，维持CS03-C03主要在320-380区间震荡的观点。 ★风险提示 基层购销心态；天气及小麦产情；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米3-5月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）...........................................................................................................................................
