玉米&玉米淀粉周度报告：现货跟涨乏力，期货小幅回落

一周复盘：受上周期货上涨影响，现货略有跟随，但总体上相对乏力，近一周农户售粮进度来到4成，饲料厂节前适当备货，玉米库存温和增加，深加工企业消耗量环比增加，库存持续上升，增储收购落地数量相对不足，贸易商建库意愿仍然较低，卓创资讯显示部分贸易商有少量建库行为。期货因备货和建库力度较弱、现货跟涨乏力，出现小幅回落，3-5价差继续下跌。 下周观点： 基层贸易商的建库决定多受售粮进度影响，且心态整体上为“买涨不买跌”，预计春节临近时售进度有望过半，届时若有政策的刺激叠加盘面短线空单的平仓，仍有触发渠道集中建库的可能性。若年内的上行拐点出现、盘面形成反弹趋势，则3-5反套行情或也将结束；反之，若贸易商低迷的建库需求一直维持至开春，则强预期将由近及远地坍塌，反套行情将持续。但季节性卖压预计最长仅持续到东北“地趴粮”出尽之后，华北农户的自然干粮的售粮节奏或相对平缓。中长线看05、07合约的估值，仅接近小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需要小麦较大数量替代这一中性假设下，估值仍然不高，保持逢低做多思路。 ★玉米淀粉 一周复盘：环保影响减弱，开机率继续提升，节前备货一般，下游观望心态重，淀粉库存继续增加。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续下行，淀粉副产品收入保持低位。03、05合约对应的CS-C价差明显下跌。 下周观点：当前下游需求明显弱于去年同期，未来木薯反向替代效果预计将更加明显，春节后预计将进一步转淡；当前淀粉企业开机率较高，预计需要高盈利下降并持续亏损一段时间，才能实现开机率的下降。但近期CS03-C03明显低于正常加工费水平，若节后木薯淀粉反向替代不及预期，米粉价差或有向上回归的动力，保持关注。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米3-5月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）............................................................................................................................................