玉米&玉米淀粉周度报告：现货跟涨乏力，期货小幅回落

一周复盘与下周观点

玉米

一周复盘
受上周期货上涨影响，现货价格略有跟随，但整体表现乏力。近一周农户售粮进度达4成，饲料厂节前适度备货，导致玉米库存温和增加。深加工企业消耗量环比上升，库存持续上涨。增储收购落地数量不足，贸易商建库意愿较低，卓创资讯显示部分贸易商有少量建库行为。期货因备货和建库力度较弱、现货跟涨乏力，出现小幅回落，3-5月价差继续下跌。

下周观点
基层贸易商建库主要受售粮进度影响，心态以“买涨不买跌”为主。预计春节临近时售粮进度将过半，若有政策刺激叠加盘面短线空单平仓，可能触发渠道集中建库。若年内上行拐点出现、盘面形成反弹趋势，3-5反套行情或结束；反之，若贸易商建库需求低迷持续至开春，强预期将坍塌，反套行情将持续。季节性卖压预计最长持续到东北“地趴粮”出尽，华北农户自然干粮售粮节奏相对平缓。中长线看05、07合约估值，仅接近小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需小麦较大数量替代的中性假设下，估值仍不高，保持逢低做多思路。

玉米淀粉

一周复盘
环保影响减弱，开机率继续提升，节前备货一般，下游观望心态重，淀粉库存继续增加。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续下行，淀粉副产品收入保持低位。03、05合约对应的CS-C价差明显下跌。

下周观点
当前下游需求明显弱于去年同期，未来木薯反向替代效果预计更明显，春节后将进一步转淡。当前淀粉企业开机率较高，预计需高盈利下降并持续亏损一段时间才能实现开机率下降。但近期CS03-C03明显低于正常加工费水平，若节后木薯淀粉反向替代不及预期，米粉价差或有向上回归动力，保持关注。

风险提示

基层购销心态、天气、政策调控、宏观扰动等。