铝品种周度报告：沪铝期现出现背离 铝现货跟涨乏力

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年4月1日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据，3月份制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，节后开复工、内外需回暖带动PMI重回扩张区间。美联储主席鲍威尔于周五晚些时候发表讲话称，2月PCE物价数据符合预期，不需要急于削减利率，过早降息将会带来极大的干扰。 一周市场回顾：本周沪铝涨势略有加快，周五夜盘上升至19820元/吨，创2022年7月大跌以来的新高，沪铝的持续上涨伴随着现货贴水扩大和库存去化缓慢的弱现实一面，反映了价格走势与基本面显著背离。有色整体偏强，可能主要交易宏观预期，内外经济改善和旺季复工需求改善等因素。现货方面，本周现货依旧延续偏弱局面，且对盘面贴水持续扩大，无锡市场贴水扩大40至110元/吨，佛山市场贴水扩大60至165元/吨，成交贴水两地保持贴水30至贴水10区间，货源充足、持货商高价出货积极性较高，巩义对华东贴水保持稳定。 铝逻辑及策略建议：近期现货基本面与价格走势相背离，市场分歧加大，技术面仍处于上涨通道中，震幅有所加大，短期建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：高进口水平和生产逐步恢复，氧化铝供应趋于宽松，现货价格持续下移降低期价支撑，建议逢高做空为主。 风险提示：下游消费强劲复苏，铝库存大幅去化。 沪铝期现出现背离铝现货跟涨乏力 一、宏观面跟踪 1、3月PMI重回扩张区间美联储表示不急于降息 国内方面，31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据，3月份制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，节后开复工、内外需回暖带动PMI重回扩张区间。其中生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。此外，3月服务业PMI为52.4%，环比上升1.4个百分点，连续三个月回升且强于季节性。 海外方面，周五美国商务部经济分析局数据显示，美国2月PCE物价指数环比上涨0.3%，同比从1月的2.4%上升至2.5%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔于周五晚些时候发表讲话称，2月PCE物价数据符合预期，不需要急于削减利率，过早降息将会带来极大的干扰。 二、基本面跟踪 1、市场情绪偏强沪铝保持上涨走势 本周沪铝涨势略有加快，周五夜盘上升至19820元/吨，创2022年7月大跌以来的新高，沪铝的持续上涨伴随着现货贴水扩大和库存去化缓慢的弱现实一面，反映了价格走势与基本面显著背离。有色整体偏强，可能主要交易宏观预期，内外经济改善和旺季复工需求改善等因素。现货方面，本周现货依旧延续偏弱局面，且对盘面贴水持续扩大，无锡市场贴水扩大40至110元/吨，佛山市场贴水扩大60至165元/吨，成交贴水两地保持贴水30至贴水10区间，货源充足、持货商高价出货积极性较高，巩义对华东贴水保持稳定。 库存方面，铝锭库存周内小幅去库，铝棒延续较快去化，但加工费仍然低迷。截至3月28日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存86.8万吨，较上周四增加1.7万吨，显著晚于同期水平。同期上海钢联统计国内主要消费 地铝棒库存24.8万吨，较上周四下降0.95万吨，库存去化有所放缓。3月31日周五，上期所仓单约10.13万吨，较上周五增加1.2万吨；同期，LME铝库存报约55.4万吨，较上周五下降0.6万吨。 供应方面，云南虽已启动复产，但严重干旱问题，后续启动规模有待观察，据上海钢联调研，本次云南释放80万千瓦电力支持电解铝复产，预计至4月中旬将启动大约40-50万吨电解铝产能；四川启明星技改停产6.5万吨产能本周末全部停产，企业计划7月底完成技改复产12.5万吨产能；包头希望2月底因停电事故，部分槽受损停产，减产产能估计5万吨左右；华云三期42万吨项目（置换包铝25万吨）计划最快5月份启动投产。截至31日，中泰期货国内电解铝运行产能为4241.35万吨，与上期增加8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年2月中国电解铝产量初值为335.92万吨，日均产量11.58万吨，同比增长3.3%。 进出口方面，1-2月份铝材出口需求恢复较好，铝锭进口创新高。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%，环比出现明显恢复。2024年1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为72万吨，同比增加93.6%，增量主要来自铝锭。其中1-2月进口原铝47.2万吨，环比大增，来自俄罗斯原铝27.7万吨，占比约58.7%，其余部分来自印度、印尼等国。 铝棒方面，受周内铝价回调和部分规格缺货影响，加上新的定价周期开始，市场接货需求有所回升，持货商顺势挺价，铝棒加工费有所回升。根据南储 商务 网和 上海 钢联数 据显 示， 佛山 市场 棒径90-120系列 铝棒 报价290-240元/吨，较上周五上调60元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价400-280元/吨，分别较上周五上调110-60元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列250-180元/吨，90系列上调10元/吨，120系列下调10元/吨。 2、氧化铝：基差显著收敛供应端仍在恢复 氧化铝方面，本周氧化铝窄幅震荡，主力合约A02405最高仅3349元/吨，最低仅3253元/吨，受运输成本偏低影响，基差继续保持深度打开状态，仓单库存持续增加，但新疆库容紧张。现货方面，北方市场因复产增多，价格持续疲软，山西市场最低下探至3250元/吨，南方市场则因云南复产相对坚挺，北货南运情况出现，山东市场受益。 截至本周五，山西地区三网均价报3273元/吨，较上周五下跌24元/吨，山东地区三网均价报3255元/吨，较上周五上涨2元/吨，广西地区三网均价报3417元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报365美元/吨，较上周五下调6美元/吨，进口窗口仍处于打开状态。 供需方面，需求端受云南复产和华云三期启动，氧化铝备货需求持续增加，近期云南妇产启动40-50万吨，5月份前预计仍有50万吨左右启动。供应端，受矿石生产恢复和利润刺激，多家氧化铝厂计划启动复产，山西信发已启动100万吨复产，晋中希望计划启动100万吨复产，氧化铝供需仍然处于趋于宽松阶段，特别是北方市场，新疆地区库存相对充裕。本周，广西信发因管道煤气泄漏，焙烧炉检修停产；贵州广铝停炉检修，加剧了近期西南市场供应偏紧局面。仓单方面，截至3月29日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单约5.1万吨，较上周五增加0.5万吨，厂库仓单0.06万吨持平。 进出口方面，受去年底氧化铝减产、价格大涨影响，氧化铝进口量增加显著。根据海关数据，2024年1-2月中国氧化铝出口量为28万吨，同比增 长10.3%；进口量64.35万吨，同比增加35.5万吨，环比去年11-12月增加了24.8万吨，净进口36.35万吨。 成本方面，受烧碱和矿石价格上涨，氧化铝成本有所上移，整体表现平稳。根据阿拉丁数据，2月全国氧化铝加权平均完全成本为2731元/吨，环比上升4元/吨以当月国产现货加权月均价3380元/吨算，氧化铝行业平均盈利649元/吨，利润增加显著，因氧化铝价格抬升。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：沪铝期现出现背离铝现货跟涨乏力 展望下周，宏观方面，内外经济整体向好，但恢复强度不高。内外工业企业已基本完成去库进入补库阶段，国内1-2月工业企业产成品库存名义增速2.4%，较去年开始回升。一方面是外需恢复，出口明显改善；另一方面，国内投资、需求端政策推动，以旧换新需求促进内需改善。 基本面上，库存虽然开始去化，但时间点偏晚，有待下周观察；铝棒库存去化较好，厂库总量依然偏高，加工费未见改善，去库压力偏高，铝价估值和基本面表现相背离。不过，从近期整体经济和需求端来看，虽然终端企业反映需求一般甚至差，但高进口规模和实际表观需求并不差，暂未明显反映出下游需求出现回落的状况，当前处于旺季开工阶段，需求端的转弱有待时日。 技术面，随着主力价格强势突破前高19625，持仓量也增加至60万以上，多空博弈进一步加剧，上方阻力上移至20000关口，下方支撑位上移，预计下周价格较难跌破下方支撑19355，价格维持高位19355上方震荡可能性较大。 铝交易逻辑及策略建议：近期现货基本面与价格走势相背离，市场分歧加大，技术面仍处于上涨通道中，震幅有所加大，短期建议观望为主。 氧化铝方面，北方供应仍处于恢复阶段，进口大量增加，供应端整体趋于宽松；需求稳步回升，主要集中在西南市场，云南因干旱复产速度放缓，甚至可能丰水期复产不多；新疆库存水平较高，交割套利空间较大，现货压力较大，降低了期价支撑。不过，氧化铝生产稳定性较差，近期不断传出检修、减产情况，特别是矿石供应有限，产能恢复较慢，现货成交量少，价格回落速度较慢，预计氧化铝继续保持稳步回落态势。 氧化铝交易逻辑及策略建议：高进口水平和生产逐步恢复，氧化铝供应趋于宽松，现货价格持续下移降低期价支撑，建议逢高做空为主。 风险提示：下游消费强劲复苏，铝库存大幅去化。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。