铝品种周度报告：铝：消费开始乏力 注意多头获利了结风险 氧化铝：供应过剩压力上升 期现价格趋弱

交易咨询资格号：证监许可[2012]112分析师彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分2025年6月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-铝：消费开始乏力注意多头获利了结风险氧化铝：供应过剩压力上升期现价格趋弱一、宏观面跟踪1、5月制造业回暖特朗普再度提高钢铝关税国内方面，统计局公布5月经济数据，消费增长显著，关税好转但负面影响仍未消除，工业生产涨幅持续收敛。5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，高于上月1.3个百分点；5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，低于上月0.3个百分点；固定资产投资同比增长3.7%，低于上月0.3个百分点，其中，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.3%。海外方面，白宫周四表示，特朗普将在未来两周内决定美国是否介入以伊空战，加大给德黑兰施压的力度，迫使其与美国谈判。伊朗当地时间6月22日凌晨，美国出动B2轰炸机轰炸了伊朗核设施，伊朗方面誓言报复。美 联 储 在 当 地 时 间 周 三 最 新 政 策 会 议 中 ， 宣 布 维 持 基 准 利 率在4.25%-4.50%不变，同时释放出今年仍将降息两次的信号，市场普遍预计美联储最早可能在9月16-17日的会议上降息25个基点。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上进一步警告，夏季通胀可能因关税加剧。二、基本面跟踪1、库存去化放缓价格重心稍有下移本周沪铝冲高震荡，交割后多头挤仓效应退潮，价格有所回落，但库存仍在持续去化，同时持仓量也上升至66万手高位区间，成交量却没有较大放量，反映了盘面呈现出产业资金和套利资金博弈为主。现货方面，周初高升水和高铝价刺激现货抛售，无锡市场报价贴上高达30-40，佛山市场相对平稳；周四周五铝价回调，交投趋稳，持货商挺价情绪上升，无锡市场报价贴上10至均价；佛山市场报价贴上10至均价；巩义对华东贴水扩大至150-160,较上周同期扩大了100。库存方面，周内铝锭库存继续去化，铝棒小幅累库，交易所库存偏低。截止6月19日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存45.8万吨，较上周四下降1.9万吨，库存水平处于近五年最低；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存14.7万吨，较上周四增加0.6万吨。此外，截止6月20日周五，上期所铝锭仓单库存约5.1万吨，较上周五增加0.5万吨；LME铝锭库存约34.3万吨，较上周五下降1.0万吨。供应方面，电解铝供应整体平稳，进口保持高位，国内生产稳中有增。铝锭进口量仍处于高位，月进口量高达20万吨以上；国内电解铝开工平稳，云南宏泰和宏合启动置换投产，青海铝技改升级有望近期实现达产，百色银海技改计划8月启动投产10万吨。据各家统计，国内电解铝运行产能在4420万吨左右。进出口方面，进出口均表现强劲，特别是出口。海关数据显示，2025年5月出口未锻轧铝及铝材54.7万吨（环比增加2.9万吨）；1-5月累计出 请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-口243.0万吨，同比下降5.1%。进口方面，5月未锻轧铝及铝材进口量为35万吨，同比增长14.7%，1-5月未锻轧铝及铝材累计进口量为167万吨，同比下降6.9%；其中，原铝进口22.3万吨（环比下降2.7万吨），1-5月份原铝累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%。铝棒方面，加工费再创新低，因铝价大涨和现货高升水，以及需求较差，南昌市场出现0加工费铝棒。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价130-80元/吨，均较上周五下调50元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价210-130元/吨，90均较上周五40元/吨，120系列持平；南昌市场棒径均价为90-120系列报价50-0元/吨，均较上周同期持平；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价240元/吨，较上周五下调80元/吨。图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理2、氧化铝：现货意外低价成交盘面顺势再度下探氧化铝方面，现货成交价继续下探，主要是西北铝厂招标采购，其中甘肃到厂成交3200，折合山西河南出厂仅3020；青海铝厂招标折合西南出厂3080-3120元/吨，新疆招标到厂3350-3370，折合山西河南出厂3080-3100。另外，河南铝厂采购折合出厂3120，贵州铝厂采购3150。整体来看，现货成交重心仍在下移，不过低价成交主要因期现商供应，因盘面创下低价，套保盘流出，而氧化铝厂出货价相对坚挺。盘面方面，氧化铝表现震荡，震幅有所收窄，但月差有所扩大，近月升水走高，因仓单大幅流出，低仓单及现货升水限制了盘面下探空间。价格方面，截止6月20日周五，国内氧化铝现货报价大幅下调。山西地区三网均价报3157较上周五下调106元/吨，山东地区三网均价报价3158较上周五下调100元/吨，广西地区三网均价报3222较上周五下调88元/吨。澳洲FOB氧化铝报价363美元/吨，较上周五持平。供需方面，电解铝产能运行平稳，需求端稳中小增，供应端氧化铝产能恢复至高位。供应端，各地区生产整体表现平稳，部分产能因矿石问题减产，主要是广西和重庆。新增产能方面，广投北海氧化铝项目有望如期投产，计划7月投产100万吨，第二条100万吨紧随其后；印尼南山宾坦氧化铝二期200万吨开始试生产，有望在三季度实现达产。另外印尼锦江氧化铝已有多船供应国内。截止6月20日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化 请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-铝建成产能11292万吨，运行9305万吨，较上周增40万吨，开工率82.4%。库存方面，氧化铝整体库存水平偏低，回升预期显著；仓单流出和到期较多，有望全部消耗殆尽。根据阿拉丁数据，截止6月19日周四，国内氧化铝总体库存312.4万吨，较上周四减少0.5万吨，降幅显著缩窄，氧化铝厂去库，铝厂补库。截止6月20日周五交割仓库仓单库存报4.3万吨，较上周五下降3.7万吨；中铝中州厂库300吨较上周五下持平。进出口方面，5月份氧化铝出口有所回落，进口氧化铝开始增加；5月份铝土矿进口回落，从海外发运情况来看，未来仍处于高位水平。据海关总署数据显示，5月氧化铝出口量为21万吨（环比下降5万吨），1-5月累计出口117万吨，同比增长79.3%；进口方面，5月进口氧化铝6.7万吨，环比增加5.6万吨，1-5月累计进口16.7万吨，同比下降85.4%。铝土矿方面，5月进口铝土矿1751万吨（环比下降317万吨），同比增长29.43%，1-5月累计进口8518万吨，同比增长33.1%。成本方面，随着价格不断上涨，加上4-5月调整的矿石价格，氧化铝厂基本恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，显著高于当前长单和现货价格。矿石方面，矿石价格整体平稳，一是几内亚港口库存水平较高，发货处于高位；二是国内氧化铝厂亏损，买货情绪不高，压制价格上涨。根据上海钢联数据显示，截止6月20日，几内亚现货矿石报价74美元/吨，较上周五持平。铝：消费开始乏力注意多头获利了结风险氧化铝：供应过剩压力上升期现价格趋弱展望下周，宏观上，美军正式介入伊朗和以色列的战争，可能会引发油价飙升和全球经济动荡。首先，霍尔木兹海峡原油出口关闭的担忧上升，可能引发油价飙升，短期有商品通胀提振，后期随着油价上升或是美国与伊朗爆发更进一步直接冲突，美国债务风险和经济衰退风险上升，商品进入高波动阶段。国内方面，经济面临的压力并不大，中美贸易短期协议达成后出口部门迎来改善，5月内需消费稳中有升。海外方面，美国通胀暂未反映关税影响，就业和经济增长放缓，微弱滞涨的风险，外部焦点主要在中东伊朗和以色列战争上。基本面方面，消费韧性强劲，铝锭库存持续去化，铝棒出货面临困难，部分领域消费下滑显著，但未全面反映至上游产品上，铝棒库存回升不多，但加工费已创年内新低，显示需求端明显疲软，随着铝价上涨，终端疲软的压力逐渐显现，大厂开工不足价格上冲乏力，冲高存在资金获利了结的风险。不过，短期来铝锭库存累库压力不大，由于铝水就地转化高的因素，预计仍维持小幅去库的状态，铝价支撑较强。从盘面结构上，现货升水近200元/吨，对次月和3月升水高达300和400元/吨，极大的抑制了资金做空力量。不过，由于盘面成交量低，高升水下套利资金带来高波动的风险。铝逻辑及策略建议：消费韧性强，库存低且持续去化，仓单数量少盘面多头挤仓压力高，盘面月差回归后可适当买近抛远或逢低做多。 后市展望 请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-氧化铝方面，供应端继续扩量，净出口量下降，过剩压力逐渐上升，随着时间推移，氧化铝厂库存增加，出货将压力上升。不过，短期由于仓单极速下降，盘面贴水空间受限，但由于现货价格仍处于下跌阶段，预计盘面提振空间，整体继续维持偏弱震荡。氧化铝逻辑及策略建议：产能持续恢复，供应过剩压力上升，尽管仓单库存水平偏低，盘面贴水空间受限，但现货价格不断下探，供应持续增加，盘面支撑有限，建议逢高做空。图表3：华东现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理图表5：中原市场对华东现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理图表4：佛山市场现货升贴水来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理图表8：铝锭日均产量曲线来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理图表10：SMM主要消费地铝锭库存来源：SMM，中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分来源：iFind，中泰期货研究所整理图表9：国内电解铝运行产能来源：中泰期货研究所调研整理图表11：钢联主要消费地铝棒库存来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 -6- 请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表15：铝板带周度开工率来源：SMM，中泰期货研究所整理图表17：海外氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表14：铝型材周度开工率来源：SMM，中泰期货研究所整理图表16：氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理图表20：国内氧化铝开工率来源：ALD，中泰期货研究所整理图表22：国内铝土矿价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分-8-来源：SMM，中泰期货研究所整理图表21：国内氧化铝日均产量来源：ALD，中泰期货研究所整理图表23：国内进口矿价格CIF（美元/吨）来源：iFinD，中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分来源：ALD，中泰期货研究所整理图表27：国内氧化铝总库存来源：ALD，中泰期货研究所整理图表29：铝土矿矿港口库存来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理图表26：氧化铝仓单库存来源：iFinD，中泰期货研究所整理图表28：铝土矿到港和出港量来源：SMM，中泰期货研究所整理 免责声明：中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时