玉米&玉米淀粉周度报告：旧作玉米震荡格局难破

玉米：本周期现价格均出现一定回落。普麦理论饲用优势扩大，饲用量也加大；南港进口谷物库存去化速度缓慢，港口库存高位震荡；终端企业原料库存同比亦不紧缺，深加工因停机检修消费量减少，饲用需求因生猪均重提升而温和回升。分区域来看，华北地区当前仍是主要供应源，区域价差虽相比前期最低点有所反弹，但仍在历史同期低位上震荡，东北粮外运受限，南北理论贸易利润总体继续以倒挂为主。天气方面，雨季来临解除了华北黄准地区的干旱风险；东北地区过墒土地占比有所减小，只是光照仍然偏少。 联系人 玉米淀粉：近一周玉米淀粉企业停机检修范围扩大，米粉价差走强；虽然需求仍表现一般，但停机仍令商品淀粉保持缓慢地去库状态。 ★下周观点 玉米：尽管麦价已然出现反弹，但若没有超预期的上涨，则难以为玉米期货提供显著的拉力，华北小麦2550元/吨左右的价格预期，所对应的盘面玉米价格理论上的底部，基本与前期09合约上方2500元/吨一致；此外，我们一直强调，小麦饲用供应减少而政策粮拍卖量增加利空玉米上方估值，即便平衡表无明显变化，主因小麦天然存在上行以修复麦米价差的动力，而政策粮底价较低、溢价有限。虽然政策粮拍卖总量与时间存在较强的不确定性，但预计将跟随国内玉米价格反弹幅度而定，若反弹明显则大概率将迎来拍卖投放，一如5月下旬的进口玉米邀标拍卖的启动。07、09合约作为旺季合约，预计难以摆脱震荡的趋势，其底部受库存环比下降和贸易商持粮成本的支撑，但顶部在政策粮拍卖供应预期和新作成本中枢下跌的预期下，也难以明显向上突破，综合现实与预期的博弈看，目前预计新陈转换带来的下跌行情有望于8月中下旬开始，不过需关注天气因素带来的玉米延迟上市的风险。 玉米淀粉：淀粉企业盈利出现好转，尤其是山东地区理论利润已经转正，这也意味着后期停机检修的企业预计将逐渐有所恢复，从而限制米粉价差的上行空间。当前09合约米粉价差已经来到历史区间偏高的水平，建议关注高位做缩机会。 ★风险提示 天气；政策粮拍卖量的不确定性等。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、进口谷物......................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、内贸玉米港口库存......................................................................................................................................................82.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、供应端.......................................................................................................................................................................103.2、需求...........................................................................................................................................................................123.3、库存...........................................................................................................................................................................134、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................5图表4：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................6图表5：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................6图表6：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................7图表7：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................7图表8：杂粮替代玉米优势价差......................................................................................................................................................................................7图表9：中储粮网进口玉米拍卖成交情况....................................................................................................................................................................7图表10：小麦玉米价差.............................................................................................................................................................