宏源玉米周报：春节将至，安稳过年

研究所肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 玉米市场供需分析 1、供给端 1）玉米进口继续处于低位，替代品进口受到窗口指导，全年玉米进口同比减少49.26%；2）全国售粮进度过半，快于往年；3）春节将近，深加工企业早间剩余车辆较少，在600辆/日左右；4）中储粮进口玉米销售暂停，国产玉米销售量持续上涨，但仍少于采购量。 2、需求端 1）猪价持稳，养殖端利润下行，猪粮比目前仍处于较高水平，饲用需求尚可。小麦-玉米价差高位震荡，当前小麦饲用替代性很小。11月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比继续增加； 2）1月11日，中储粮再次扩大玉米收储规模，提振市场信心； 3）深加工企业玉米消费量持稳。 3、库存端 2）港口库存走势分化，北方四港继续累库，广东港口玉米和谷物库存高位下降，港口高库存抑制价格上涨空间。 风险提示：收储政策；新季小麦上市；进口政策。 玉米市场行情回顾 1.期货市场：•美玉米价格温和上涨。截至1月24日，CBOT玉米期货主力合约报收489.25美分/蒲式耳，较1月 17日收盘价涨4.5美分/蒲式耳。据CFTC持仓报告数据，1月14日CBOT玉米期货和期权净多持仓292228手，周环比增加38882手。 •本周大连玉米期货主力合约结束上涨趋势，转为震荡下行。截至2025年1月24日，大连玉米期货主力合约收盘价2267元/吨，较1月17日下跌1.05%；持仓量2099399手，较1月17日减少3%。 2.现货市场： •玉米现货价格上涨稍显乏力，基差低位反弹。由于期货价格由涨转跌，现货价格虽然上涨乏力，但基差仍开始由低位反弹。截至1月24日，中国玉米现货平均价为2160.2元/吨，较1月17日上涨0.53%；玉米主力合约基差为-106.8元/吨，较1月17日增加35.38元/吨，同比减少152.53元/吨。 玉米市场行情展望 •由于政策收紧，今年玉米进口预计将显著减少。同时中储粮大规模收储为市场提供缓冲，有效减少季节性卖压。平衡表由供给宽松转向供需平衡，期末玉米库存及库存消费比或结束持续多年的增长趋势。 •政策影响减弱，盘面震荡下行，当前玉米现货价格反弹动力不足，基差止跌反弹，资金交易活跃，卖出套保压力较大。 •随着通胀大幅回落，全球央行在2024年几乎全部进入降息周期。大宗商品价格预期逐渐好转，或对我国玉米价格起到带动作用。 •国内基层售粮进度有所放缓，深加工企业多计划腊月二十五至二十七停收，市场购销趋于清淡，多执行前期合同，价格主流持稳。春节前后价格预计窄幅震荡。更远看，春节后的3月下半月到9月份期间玉米现货价格总体适度偏强、年内价格呈偏强震荡走势的几率偏高，但年度均价环比继续下跌几率依旧偏高。 •供需趋向平衡的情况下，价格影响因素和波动程度都将增加，主力合约上方2300-2350将面临较大压力，当前震荡行情或将持续。 CBOT玉米价格温和上涨 •美玉米价格温和上涨。截至1月24日，CBOT玉米期货主力合约报收489.25美分/蒲式耳，较1月17日收盘价涨4.5美分/蒲式耳。•据CFTC持仓报告数据，1月14日CBOT玉米期货和期权净多持仓292228手，周环比增加38882手。 国内玉米期价震荡下行 本周大连玉米期货主力合约结束上涨趋势，转为震荡下行。截至2025年1月24日，大连玉米期货主力合约收盘价2267元/吨，较1月17日下跌1.05%；持仓量2099399手，较1月17日减少3%。 玉米现货价格上涨稍显乏力，基差低位反弹 玉米现货价格上涨稍显乏力，基差低位反弹。由于期货价格由涨转跌，现货价格虽然上涨乏力，但基差仍开始由低位反弹。截至1月24日，中国玉米现货平均价为2160.2元/吨，较1月17日上涨0.53%；玉米主力合约基差为-106.8元/吨，较1月17日增加35.38元/吨，同比减少152.53元/吨。。 玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年12月国内玉米进口量34万吨，同比减少60.92%，环比增长13.33%；1-12月累计进口量1377万吨，同比减少49.26%。 •玉米进口利润方面，截至2025年1月24日，玉米现货进口利润为-125.3元/吨，较1月17日减少7.28元/吨。 深加工企业早间剩余车辆较少，售粮进度偏快 进口玉米销售暂停，近期玉米采购量较多 港口库存走势分化，整体保持稳定 深加工企业累库持续，饲料企业累库放缓 深加工企业玉米消费量持稳 饲料产量下降，配合饲料中玉米比重增加 2024年11月，全国工业饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比以降为主，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.8%，同比增长8.9个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为11.6%，同比下降1.2个百分点。 猪饲料销售月环比下滑 生猪产能和存栏微增，出栏季节性下降 生猪养殖利润下降，饲用需求尚可 小麦对玉米饲用需求替代性很小 国内玉米供需平衡表 玉米淀粉市场行情回顾 1.期货市场： •截至1月24日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2508元/吨，较1月17日下跌0.75%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为231226手，较1月17日减少14.51%。 •截至1月24日，玉米淀粉-玉米期货价差为241元/吨，较1月17日增长2.12%。 2.现货市场： •截至1月24日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2712元/吨，较1月17日持平；玉米淀粉主力合约基差为222元/吨，较1月17日增加9.36%。•截至1月24日，玉米淀粉-玉米现货价差为560元/吨，较1月17日减少6.67%。•国内玉米淀粉企业利润降幅减小，东北地区玉米淀粉企业处在盈亏边缘•开工率及玉米淀粉产量均处于高位，春节将至，下游企业陆续放假停产，需求季节性下降，库存明显增长。 玉米淀粉期价由涨转跌，持仓继续减少 •截至1月24日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2508元/吨，较1月17日下跌0.75%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为231226手，较1月17日减少14.51%。 玉米淀粉现货价格持稳，基差走弱 •截至1月24日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2712元/吨，较1月17日持平；玉米淀粉主力合约基差为222元/吨，较1月17日增加9.36%。 玉米淀粉-玉米期货价差低位，现货价差收窄 •截至1月24日，玉米淀粉-玉米期货价差为241元/吨，较1月17日增长2.12%。现货价差为560元/吨，较1月17日减少6.67%。 玉米淀粉企业开工高位持稳 •主要玉米淀粉企业开工率为67.23%，周环比减少0.16%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为34.78万吨，周环比减少0.23%。 节前玉米淀粉需求下降 玉米淀粉企业库存增长 玉米淀粉企业利润降幅减小，东北处在盈亏边缘 免责申明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！ 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com