原油专题报告：地缘风波诡谲 原油影响几何

原油 地缘风波诡谲原油影响几何 摘要 原油-SC 美 伊 矛盾 由 来 已 久，美 国 长期 奉 行 对 伊 朗的 遏 制 政 策。美 国 总统 特 朗 普 曾 在 第 一 任 期 将 遏 制 和 拖 垮 伊 朗 作 为 中 东 政 策 主 要 目 标及 解 决 中 东 诸 问 题 的 症 结 所 在 。 随 着 美 国 政 府 迎 来 特 朗 普 第 二 任期 ， 重启 对 伊 朗“极 限 施压”政 策 自然 成 为 意 料 中事 。 宝城期货研究所 作 为 中 东 地 区 的 主 要 石 油 生 产 国— —伊 朗 的 政 治 稳 定 性 对 全球 石 油市 场 具 有 深 远的 影 响。因 为 伊朗 在 中 东 乃 至全 球 的 产 油 地位较 高。此 外，伊 朗 扼守 波 斯 湾 石 油外 运 咽 喉— —霍 尔 木兹 海 峡。其承 担 着 全 球 近40%石 油 的 输 出 任 务 ， 波 斯 湾 石 油 总 出 口 量 的90%以上 均 经过 霍 尔 木 兹 海峡。中 东 地区 的 任 何 政 治动 荡 都 可 能 对石 油 供应 造 成威 胁，因 为 该地 区 是 全 球 最大 的 石 油 出 口地 区 之 一。市 场 对潜 在 的供 应 中 断 感 到担 忧 ， 这 可 能会 在 短 期 内 推高 石 油 价 格 。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年2月10日 特 朗 普计 划 就 俄 乌 战争 进 行 和 谈 可能 缓 解 俄 乌 紧张 局 势，降 低俄 罗 斯原 油 供 应 中 断的 风 险，若 欧 美国 家 放 松 对 俄制 裁，俄 罗 斯原油 出 口将 增 加，进 一 步影 响 全 球 供 应。同 时 俄乌 冲 击 降 级 有望 改 善全 球 经济 和 原 油 需 求预 期，促 进 需求 增 长。局 势 缓和 可 能 减 少 投资者 对 原油 的 避 险 需 求， 部 分 资 金 可能 转 向 其 他 资产 。 作者声明 整 体 来看，美 国 地缘 博 弈 战 略 重心 正 发 生 转 移，开 始 由两 线 出击 向 北守（与 俄 罗斯 和 谈，结 束 俄乌 战 争）南 攻（向 伊 朗施 压，占据 中 东主 导）的 战 略转 变。虽 然 俄乌 冲 突 存 在 降级 预 期，但 美 伊矛盾 升 级或 更 为 强 烈，二 者 对国 内 外 原 油 期货 市 场 产 生 的影 响 表 现 为一 空 一多。前 者 俄乌 冲 突 烈 度 降级 对 油 价 存 在偏 空 影 响，地 缘 影响减 弱，而 后 者则 对 油 价 产 生偏 多 影 响，地 缘 影响 增 强。就 地 缘影 响力 而 言， 前 者 要 弱 于后 者 ， 因 为 中东 产 油 量 远 大于 俄 罗 斯 。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 前言美国地缘博弈战略重心转移.................................................4第1章地缘风波诡谲原油期货震荡企稳...........................................4第2章美伊矛盾的历史背景介绍..................................................5第3章特朗普对伊极限施压抑或为政治交易........................................6第4章伊朗地缘影响力较大中东产油地位较高.....................................7第5章美俄和谈预期升温对油价的影响分析.......................................10第6章国际原油市场净多头寸大幅减少...........................................10第7章总结...................................................................11 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势........................................................4图2、布伦特原油期货价格走势......................................................4图3、国内原油期货价格走势........................................................5图4、Brent-WTI价差走势..........................................................5图5、2004-2024年伊朗月度原油产量走势图..........................................9图6、中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险........................................9图7、红海和曼德海峡地理位置图....................................................9图8、曼德海峡地理位置图..........................................................9图9、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区................................................9图10、沙特产油设施分布以及出口港口分布图.........................................9图11、WTI原油期货基金持仓情况走势图............................................10图12、布伦特原油期货基金持仓走势图..............................................10 前言美国地缘博弈战略重心转移 2025年2月4日，特朗普签署了总统备忘录，重新实施其第一任期内美国对伊朗实行的强硬政策。特朗普指示美国财政部长对伊朗施加“最大限度的经济压力”，包括实施制裁和针对违反现有制裁者制定执法机制。同时还指示美国财政部和美国国务院实施一项旨在“将伊朗石油出口降至零”的政策。 没过几天，2025年2月7日美国总统特朗普在接受该媒体采访时透露，他已与俄罗斯总统普京通话，试图通过谈判结束俄乌冲突。美国盟友预计美国政府将于本周公布一份旨在结束俄乌冲突的“和平协议”。而俄方主张寻求真正彻底、公平、可持续的冲突解决方案，临时停火不可接受。 整体来看，美国地缘博弈战略重心正发生转移，开始由两线出击向北守（与俄罗斯和谈，结束俄乌战争）南攻（向伊朗施压，占据中东主导）的战略转变。 一地缘风波诡谲原油期货震荡企稳 虽然俄乌冲突存在降级预期，但美伊矛盾升级或更为强烈，二者对国内外原油期货市场产生的影响表现为一空一多。前者俄乌冲突烈度降级对油价存在偏空影响，地缘影响减弱，而后者则对油价产生偏多影响，地缘影响增强。就地缘影响力而言，前者要弱于后者，因为中东产油量远大于俄罗斯。在偏多氛围支撑下，节后国内外原油期货价格呈现止跌企稳的走势。其中，美国WTI原油期货价格在回撤至70.43美元/桶一线后企稳反弹至71.46美元/桶；布伦特原油期货价格在回撤至74.10美元/桶一线后企稳反弹至71.46美元/桶；国内原油期货2503合约在回落至592.6元桶一线后企稳反弹至607.0元/桶。 图1 WTI原油期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、美伊矛盾的历史背景介绍 对于美国而言，伊朗问题并不是单纯的伊朗核问题，而是指1979年伊朗伊斯兰革命以来双方围绕意识形态、社会制度、地缘政治尤其是伊朗核问题在政治、外交、军事、安全等领域的全面对抗、斗争和博弈。因此，美国长期奉行对伊朗的遏制政策，而2003年伊朗核危机出现后双方的矛盾对抗更为尖锐，伊核危机更 是成为全球性的安全危机，小布什政府更是因此加大了对伊朗进行遏制、围堵和制裁的力度。 直到奥巴马时期，美国才出于中东战略收缩的需要谋求通过接触和谈判解决伊朗问题。但其经历艰苦谈判签署的伊核协议却被特朗普断然否定。在拜登任内，美国虽然重启了伊核协议维也纳会谈，但由于美伊双方存在严重分歧，最终未能实现美国重返伊核协议。新一轮巴以冲突爆发后，伊核协议谈判完全陷入了停滞。因此，对于曾经断然退出伊核协议并对伊朗进行“极限施压”的特朗普来说，其伊朗政策无疑是中东政策的重中之重。 针对伊朗核问题，奥巴马采取了“制裁+谈判”的双轨制，企图促使伊朗重回谈判。特朗普对奥巴马的伊朗政策强烈不满，并且把遏制伊朗作为美国中东政策的首要内容，通过塑造伊朗威胁，推动以色列与“温和阿拉伯国家”组建对抗伊朗的联盟，更是成为美国中东政策的主要抓手。2017年10月，美国政府专门发布《特朗普总统对伊朗的新战略》，该战略明确指出伊朗长期坚持输出革命意识形态，对国际体系构成了巨大破坏，而伊核协议的达成则为这一意识形态的输出与传播提供了条件。2017年的美国《国家安全战略》称伊朗为“流氓国家”，强调“伊朗政权在全世界支持恐怖主义，正在发展更先进的导弹，且有潜力恢复发展能够威胁美国和伙伴的核武器。”因此，特朗普将遏制和拖垮伊朗作为中东政策主要目标及解决中东诸问题的症结所在。2017年10月，特朗普拒绝承认伊朗履行伊核协议，并宣布制裁伊朗伊斯兰革命卫队。2018年5月8日，特朗普政府决定美国退出伊核协议，并且执行对伊朗的“极限施压”政策。在退出伊核协议后，美国对伊朗进行了全面制裁，导致伊朗的石油出口从2018年高峰时的300万桶锐减到2019年7月时的不足50万桶。总之，“在伊朗问题上，特朗普的第一个任期是由他的‘极限施压’运动定义的，因为他退出了奥巴马时代与伊朗的核协议，并试图通过加强制裁和消灭伊斯兰革命卫队圣城旅指挥官卡西姆·苏莱曼尼来削弱该政权。”而伊朗则以暂停履行伊核协议义务，加快铀浓缩进程，来对抗美国的“极限施压”政策。 在拜登执政期间，美国寻求重返伊核协议，而伊朗也有解除制裁以改善发展环境、摆脱经济困境，参与地区经济合作的诉求。从2021年4月到2022年3月，伊核协议框架内相关国家在维也纳举行多次会谈，但由于美伊双方存在严重分歧，最终未能实现美国重返伊核协议。2022年3月以来，受俄乌冲突和巴以冲突的影响，伊核协议谈判完全陷入停滞。 三、特朗普对伊极限施压抑或为政治交易 特朗普第二任期的伊朗政策，美国在重启对伊朗“极限施压”政策的同时也不排除与伊朗进行接触甚至达成协议的可能性。 首先，特朗普目前重启对伊朗“极限施压”政策是意料中事。在特朗普和万斯看来，正是由于伊核协议未能限制伊朗发展导弹和支持地区代理人的活动，才导致伊朗领导的“抵抗轴心”与以色列的全面冲突，并破坏了地区稳定。因此，美国战略界和国际舆论均认为特朗普将重启对伊朗的“极限施压”政策。 其次，特朗普政府存在与伊朗进行接触甚至达成新的伊核协议的可能。第一，特朗普和伊朗均有达成新的伊核协议的诉求，分歧在于协议的内容，美国寄望一劳永逸地解决包括地缘政治和伊核问题在内的全部伊朗问题，而伊朗的诉求是重回2015年的伊核协议，或以该协议