所长早读
所长早读 今日发现 特朗普签署命令对所有输美钢铝征收25%关税 观点分享： 当地时间2月10日，美国总统特朗普签署命令宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。他还表示相关要求“没有例外和豁免”。2024年中国钢铁出口美国的占比已经大概只有0.8%，对美的钢材出口这几年一直是下降的趋势，同时对“一带一路”国家，南美，南非等国家的出口则在增加。此次加征关税对钢铁的间接出口影响更大，下游用钢产品的比如家电和机械产品等行业，短期体现在出口利润的缩减，但如果反制措施持续，后续如果压力持续增加，比如向其盟友施压要求提高关税或对中国钢铁产品征收反倾销税，或是通过溯源限制第三国的转口贸易等，那对国内钢价及钢铁行业将产生较大负面影响。 所长首推 集运指数（欧线）：EC延续大涨，资金逻辑主要包括两点：一方面为即期运费跌势放缓，且部分船司喊涨3月运费；另一方面为加沙第二阶段停火谈判推进不顺，复航预期降低，远月合约重新计价地缘溢价。目前3月有效周均运力28.8万TEU，同比增长13%，与2024年11月运力水平较为接近。主观认为，3月船司喊涨落地的概率相对较低，除非后续看到更多新增空班，但要到下周能看到3月第一周的真实订舱价格时才能证伪或证实。资金博弈方面，2504紧贴现货，围绕即期运费跌价速率与3月以及潜在的4月挺价进行估值；复盘历 史运费变化规律，鲜少有4月运费高于2月运费的情况。远月合约将主要跟随加沙停火协议推进和实施情况进行变化，若复航延后，2506、2508、2512将趋势交易季节性旺季预期;若停火推进顺利，则趋势承压。主观上，我们认为6月复航的概率相对较小，考虑4-6反套持有、6-10正套酌情建仓。 棕榈油：自身供应偏紧，叠加来自替代品的正向影响，令棕榈油重拾上涨势头。MPOB公布1月份产销库数据，马来西亚1月份棕榈油产量和库存低于市场预期，而2、3月份市场预期将有一波斋月前的备货，这样产地棕榈油在4月份之前的供应都将偏紧，这对棕榈油价格构成支撑；而且印尼延迟执行B40的负面影响已经交易充分，美国生柴政策对植物油的负面影响也告一段落，整体植物油板块近期在豆油的带领下再次展开上涨势头。所以，无论是棕榈油自身基本面，还是替代品，短期内都没有明显利空，这令棕榈油重拾上涨势头。预计4月份之前棕榈油支撑较强，建议逢回调做多。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：继续冲高6白银:关注补涨机会6铜：美铜涨幅明显，带动国内价格8铝：宏观氛围偏暖，价格震荡上涨10氧化铝：低位整理10锌：震荡调整12铅：供需双增，区间运行13镍：多空博弈，震荡运行14不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾14锡：震荡回调16工业硅：仓单续增，盘面具备下行驱动18多晶硅：关注资金行为扰动18碳酸锂：强现实与弱预期博弈，锂价预计延续震荡20铁矿石：宽幅震荡22螺纹钢：预期博弈加剧，宽幅震荡23热轧卷板：预期博弈加剧，宽幅震荡23硅铁：黑色系价格普跌，硅铁宽幅震荡25锰硅：多空博弈加剧，锰硅宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27动力煤：季节性去库进行中，震荡偏弱29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：供应收缩，趋势偏强，月差结构转换31PTA：月差不建议进一步追高31MEG：弱现实强预期，5-9正套31橡胶：震荡偏强34合成橡胶：基本面估值区间震荡36沥青：累库提速，窄幅震荡38LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱40PP：现货维稳，成交一般41烧碱：市场或提前面临调整42纸浆：震荡运行44原木：板块共振，偏强震荡46甲醇：区间震荡为主48尿素：短期震荡运行，关注日内成交50苯乙烯：隐性库存偏高，关注实际订单52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：延续窄幅震荡54PVC：短期震荡，中期趋势偏弱56燃料油：夜盘强势仍在，短期易涨难跌57低硫燃料油：跟随原油上涨，外盘高低硫价差暂时持稳57集运指数（欧线）：4-6反套持有，6-10正套酌情建仓58短纤：成本支撑，震荡偏强60瓶片：成本支撑，震荡偏强60棕榈油：MPOB月报利多提振产地价格61豆油：近强远弱61豆粕：震荡，等待USDA报告63豆一：震荡63玉米：震荡运行65白糖：高基差67棉花：维持震荡走势68鸡蛋：等待反套机会70生猪：反套进入右侧阶段71花生：震荡运行72 2025年2月11日 黄金：继续冲高 白银:关注补涨机会 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税。 2、中国国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。 3、DOGE调查“腐败开支”，强硬反对者发动司法反击，美国政坛掀起查账风暴。 4、特朗普称美国债务可能低于预期、要削减数十亿美元国防预算，首席经济顾问澄清：DOGE质疑的是财政部支付，和还债无关。 5、比亚迪推出高阶智驾系统“天神之眼”，10万级及以上全系标配，璇玑架构全面接入DeepSeek。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月11日 铜：美铜涨幅明显，带动国内价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税。(华尔街见闻) 国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。(华尔街见闻) 微观方面，秘鲁能矿部（Minem）的数据显示，2024年11月份，秘鲁铜产量为24.19万吨，前11个月产量累计为247万吨，同比下降1.1%。（SMM） 我国铜矿找矿取得重大突破，新增铜资源量为“十三五”新增资源量2倍。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利2024年12月铜产量同比增长14.3%，至566,547吨，不仅是同期多年高位，更是创下了近六年单月新高。（SMM） 日本三家主要冶炼厂——住友金属矿业公司、泛太平洋铜业公司和三菱综合材料铜业公司在2月5日当周与生产商达成了几项2025年的合同，将铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）敲定为25美元/吨和2.5美分/磅。（SMM） Cochilco：24年智利铜产量增近5%，Codelco12月铜产量增近22%。（SMM） 印尼贸易部表示，在进行成本效益分析后，印尼贸易部将支持印尼自由港(Freeport Indonesia)公司继续出口铜精矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250211 铝：宏观氛围偏暖，价格震荡上涨氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，重庆市场最新成交0.3万吨氧化铝现货，成交价格3635元/吨，渝黔地区 交货。含20%承兑，目前合同正在审批中。 2.白宫官员表示，铝关税将从10%上调至25%。将对所有国家的钢铁进口恢复25%的关税。该行动将扩大关税范围，包括关键的下游产品。美国总统特朗普指示海关官员加强对钢铁和铝制品分类错误的监督。美国总统特朗普签署两项公告，延续2018年第232条调查的原始内容。特朗普结束了产品排除程序。钢铁行业的产能利用率已从80%的目标下降至接近70%。(财联社) 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250211 锌：震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250211 铅：供需双增，区间运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月11日 镍：多空博弈，震荡运行 不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月11日 锡：震荡回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税。 2、中国国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。 3、DOGE调查“腐败开支”，强硬反对者发动司法反击，美国政坛掀起查账风暴。 4、特朗普称美国债务可能低于预期、要削减数十亿美元国防预算，首席经济顾问澄清：DOGE质疑的是财政部支付，和还债无关。 5、比亚迪推出高阶智驾系统“天神之眼”，10万级及以上全系标配，璇玑架构全面接入 DeepSeek。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：