资金跟踪系列之一百五十五：市场热度明显回升，北上与个人投资者均大幅回流

市场热度明显回升，北上与个人投资者均大幅回流 2025年02月11日 ➢宏观流动性：上周(20250203-20250207)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期不变。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 ➢交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度明显回升，除中证500、中证1000外，其余主要宽基波动率均有所回升。行业上，计算机、商贸零售、传媒、消费者服务等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com ➢机构调研：银行、电子、计算机、纺服、商贸零售、传媒等板块调研热度居前，银行、汽车、有色等板块的调研热度在环比上升。 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com ➢分析师预测：全A的2025/2026年净利润预测均被继续下调。行业上，煤炭、纺服、TMT、汽车、石油石化、商贸零售、家电、交运、轻工等板块25/26年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300、中证500的25/26年净利润预测均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长的25/26年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调。 研究助理季宏坤执业证书：S0100124070013邮箱：jihongkun@mszq.com ➢北上资金活跃度有所回升，北上持续净买入A股，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入电子、计算机、医药、汽车、家电等板块，净卖出交运、银行等板块。上周(20250205-20250207)北上近5日日均买卖总额回升，占比则有所回落。基于前10大活跃股口径，北上在汽车、电子、医药、家电、计算机等板块的买卖总额之比上升，在金融、食品饮料、通信、电力及公用事业、有色、化工等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、机械、电新、医药、军工、有色、汽车、化工等板块，主要净卖出交运、银行等板块。 相关研究 1.A股策略周报20250209：当AI成为焦点-2025/02/092.市场温度计系列之十八：个人与机构的向上共振仍在延续-2025/02/093.2025年1月行业信息跟踪月报：用电量增速回落、跑输工增的原因拆析-2025/02/074.策略专题研究：英雄亦造时势：当下市场定价特征的思考-2025/02/065.策略专题研究：没有“景气”的科技浪潮-2025/02/05 ➢两融活跃度大幅回升至2024年11月中旬以来的高点。上周(20250205-20250207)两融净买入455.43亿元，行业上，主要净买入TMT、机械、电新、银行、汽车、化工等。分行业看，银行、电力及公用事业、煤炭、交运、石油石化、非银、食品饮料等融资买入占比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。 ➢龙虎榜交易热度有所回升。上周(20250205-20250207)龙虎榜买卖总额，以及龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均有所回升。行业层面，TMT、汽车、机械、食品饮料、交运、商贸零售、纺服、轻工、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，传媒、通信、汽车、食品饮料、交运、轻工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比在上升。 ➢主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体延续赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250205-20250207)主动偏股基金主要加仓通信、食品饮料、家电、交运、建材、化工等板块，主要减仓计算机、电子等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性均回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，与高端制造、消费、金融地产、周期等板块相关的ETF被净申购，与科技、传媒、军工、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、消费、金融地产、周期、电力等板块，净卖出科技、传媒等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF被净申购，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度快速升至2024年12月中下旬以来的高点，行业上，大多数行业的交易热度回升，其中，TMT、汽车、机械、消费者服务、家电、军工等板块的交易热度回升较多；另一方面，两融活跃度大幅回升且明显回补了持仓，龙虎榜交易活跃度也重新回升，相应地，基于我们的测算，北上资金明显回流，主动偏股基金仓位也继续回升，而ETF则整体被小幅净赎回且以科创50ETF为主。这意味着春节后各类参与者大多有不同程度回流，且以个人投资者（两融、龙虎榜等）为主，未来关注各类投资者回补的持续性。 ➢风险提示：测算误差。 目录 1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期不变；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔...................................................................................................................41.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期不变..................................................................................41.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)走阔.......................................................................................................................................................................................................................52市场整体交易热度明显回升，除中证500、中证1000外，其余主要宽基波动率均有所回升....................................62.1市场整体交易热度继续回升，TMT、消费者服务、机械、汽车、商贸零售、家电、纺服、轻工、房地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上；中证500、中证1000的波动率有所回落，其余主要宽基波动率均有所回升，行业上，计算机、商贸零售、传媒、消费者服务的波动率仍处于80%历史分位数以上................................................................................62.2市场流动性指标再度回升，行业上，电新、电子等板块的流动性指标均处于80%历史分位数以上...............................83银行、电子、计算机、纺服、商贸零售、传媒等板块调研热度居前，银行、汽车、有色等板块的调研热度在环比上升................................................................................................................................................................................104分析师继续同时下调了全A的25/26年的净利润预测。结构上，煤炭、纺服、TMT、汽车、石油石化、商贸零售、家电、交运、轻工等板块的25/26年净利润预测均有所上调........................................................................................114.1全A中25/26年净利润预测上调组合占比均下降；25/26年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的25/26年净利润预测.............................................................................................................................................................114.2净利润预测环比上升的行业数量继续回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，煤炭、纺服、TMT、汽车、石油石化、商贸零售、家电、交运、轻工等板块的25/26年净利润预测有所上调........................................124.3上证50、沪深300、中证500的25/26年净利润预测均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调.....................................................................................................................................................................................................................144.4风格上，大盘成长的25/26年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调................................................................................................................................................................................................155北上交易活跃度有所回升，北上持续净买入A股，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入电子、计算机、医药、汽车、家电等板块，净卖出交运、银行等板块.......................................................165.1北上日均买卖总额有所回升，北上买卖总额占全A成交额之比回落，北上持续净买入A股.........................................165.2基于前10大活跃股口径：北上资金在汽车、电子、医药、家电、计算机等板块的买卖总额之比上升，在金融、食品饮料、通信、电力及公用事业、有色、化工等板块的买卖总额之比回落....................................................................................185.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、机械、电新、医药、军工、有色、汽车、化工等板块，主要净卖出交运、银行等板块.....................................................................................