- 核心观点：美国近年来提出的所谓“清单”实质为主打碎片化和单边化格局的贸易武器，对A股市场的影响有限，国内人工智能和机器人技术跃升和弯道超车的语境下，对A股前景与科技主线依然乐观，建议“以我为主、灵活应对”。
- 美国“清单”概述：
- 三大“清单”：CMC清单（军事企业清单）、NS-CMIC清单（军工融合企业清单）、实体清单，分别由国防部、财政部海外资产管理办公室、商务部工业与安全局发布，措施包括采购禁令、证券投资禁令、出口管制等。
- 市值分布：“CMC清单”和“NS-CMIC清单”主要针对市值较大的上市公司，而“实体清单”主要针对小市值公司。
- 行业分布：国防军工、电子、通信、计算机板块的公司最容易被“清单”盯上，体现出美国在全球科技领域的独裁意图。
- 国央企影响：国防军工、通信、家用电器、纺织服饰等行业几乎全部由国央企构成，重点行业（国防军工、通信、电子、计算机）中，计算机行业的国央企占比相对较低（62%）。
- 专精特新企业：“实体清单”中覆盖了较多的“专精特新小巨人”企业。
- 对A股市场的影响：
- 资本市场影响：2018年至今，美国公布“清单”后，我国资本市场多数表现为上行趋势，未受显著影响，投资者逐渐适应外部压力，内需市场潜力巨大。
- 自主可控板块：“清单”冲击下，我国自主可控板块表现稳健，体现出强大的内生增长动能，加速了中国产业链的垂直整合与技术攻坚。
- 历史数据：每一次“清单”发布后，板块经历“震荡—修复—成长”的三阶段演变，修复周期逐渐缩短，中国半导体产业自主率逐年攀升，预计2027年达到26.6%。
- 行业和标的走势：
- 计算机、电子、国防军工行业：对外部风险抵御能力较强，内需市场配合政策扶持维护行业平稳发展，二级行业指数表现各异，近期人工智能、半导体、军工电子板块表现较好。
- 半导体和军工电子板块：上游股价表现优于下游，上游企业拥有更高的技术壁垒和更强的议价能力，受益于政策支持和稳定的订单流。
- 人工智能领域竞争：
- 美国提案：多项无耻提案在途，包括无理调查审查、禁入措施、所谓“人工智能脱钩”法案等，试图维护美国在该领域的垄断霸权。
- A股国际比较优势产业：在贸易摩擦期间，具有国际比较优势的产业，符合反向“卡脖子”的领域具有相对回报优势，如先进材料、先进射频通信、人工智能等。
- 未来展望：
- 政策引导：国内资本持续投向硬科技领域，2024年科创板研发投入占比达10.8%。
- 产业链国产化：国内半导体销售额占全球34.4%，逐步实现国产替代。
- 国内需求：AI服务器、智能汽车等新兴领域推动算力需求爆发，2023年中国AI服务器市场规模达91亿美元，预计2027年达134亿美元。
- 投资建议：“以我为主、灵活应对”，围绕国内科技主线进行A股布局，海外不确定因素无碍国内市场乐观前景。
- 风险提示：
- 美国新一轮内外政策调整的不确定性；
- 全球一致性降息的逻辑面临逆潮；
- 国内产业升级和消费复苏的节奏不确定性。
