南华期货丨期市早餐2025.2.7

人民币汇率：英国央行降息25个基点 【行情回顾】在岸人民币对美元16:30收盘报7.2899，较上一交易日跌175个基点，夜盘收报7.2838。人民币对美元中间价报7.1691，调升2个基点。 【重要资讯】1）英国央行降息25个基点，将基准利率从4.75%下调至4.5%，符合市场预期，为本轮降息周期的第三次降息。2）香港金管局昨日通过贴现窗口向银行投放2000万港元流动性。 【核心逻辑】随着特朗普在2024年11月25日打响关税“第一枪”以及在2025年2月正式实施关税政策，我们发现，通过对比特朗普第一任期和第二任期内对关税的执行态度，其已经发生了较大变化：从之前的“先谈判再落地”变成了如今的“先落地再谈判”。在这样的策略和节奏下，市场将面临更大的波动以及更多的不确定性。因此，我们看到了美元指数的强势，以及黄金价格的不断走高。展望后市，我们认为若面临更严峻的外部环境考验，汇率的波动或将加大，而目前我国央行稳汇率的态度依然坚决。因此，在“关税威胁+官方稳汇率”的基准情形下，预计美元兑人民币即期汇率整体可能呈现宽幅震荡走势，短期运行区间或在7.23-7.37。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：偏强震荡 【市场回顾】昨日股指整体收涨，两市成交额明显上行，至1.5万亿上方。期指基差整体上涨，期权隐波及持仓量PCR涨跌不一，市场对于大盘指数的预期有所乐观。 【重要资讯】1、英国央行如期降息25个基点至4.5%，并暗示只需再降息两次即可将通胀拉回2%的目标。2、比亚迪将于2月10日召开智能化战略发布会。 【核心观点】昨日股指反弹，一方面仍受科技行业引领，小盘指数表现更优；另一方面，富时中国A50在10点半左右突然拉升，存在消息面驱动，大盘指数昨日也整体上涨。目前，以沪深300为例，3780点附近具有较强支撑，预计指数将在这一位置上方进行震荡。夜盘中概股集体上行，以纳斯达克中国金龙指数为代表，上涨2.69%，反映外资对于中概股追捧力度上扬，预计今日股市交易情绪将受此提振。 【策略建议】关注小盘期指交易机会，做好风险管理。 国债：股债齐涨 【行情回顾】国债期货早盘偏强震荡，午后快速上行涨幅扩大，30年领跑各期限。公开市场方面，今日有4800亿14天逆回购到期，央行开展2755亿7天期逆回购，日内净回笼资金2045亿元。资金面明显改善，资金利率全天震荡下行。 【重要资讯】：1.德意志银行2月5日发布研究报告称，全球投资者今年将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，而DeepSeek的推出更像是中国的“斯普特尼克”时刻，中国股票的估值折价将会消失。 【核心逻辑】整体来看，汇率压力的缓解以及资金利率的回落确实对于人民币资产回升有所帮助，但这并不是日内股债双牛的直接推动。我们认为今日权益和债券市场各有逻辑:A股科技板块继续狂飙，并且带动权益市场整体上行。但这是否会延续成为今年的“春季躁动”，我们认为有一些疑问仍待观察，一是DeepSeek所引发的A|重新创造终端需求的逻辑在短期炒热后能维系多久，二是目前依然面临外部环境的不确定性以及传统需求依旧低迷 的现状，“两会”在即，市场是否会回归基本面交易。 回到债市，午后的拉升井无直接的消息引导。而除此以外日内行情有两点值得关注:第一是30年格外强势，且期货大幅强于活跃券。在流动性预期改善后，不论是基本面还是对外部压力的政策对冲，长端都是中长期逻辑的主要受益者，而短端在央行暂停公开市场购债后承接力量明显减弱，加上当前短端cay依旧为负，与长端行情有所制裂。第二，对于10V这一期限，不论是期货还是现券收益率在今日盘中都突破了前期的震荡区间，未来几个交易日能否在新的平台站位需要着重关注。 【投资策略】：长端连续上涨后可部分止盈 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：特朗普称希望美国“接管”加沙地带？EC2512一度涨停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格开盘大涨后趋于震荡，盘中持续大幅抬升。截至收盘，除EC2502外，其余合约收盘价均大幅回升，EC2512一度涨停！ 【现货市场】：根据Geek Rate所示，2月13日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1219，较前值回落$161，40GP总报价为$2228，较前值回落$282。2月20日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1430，较前值回升$55，40GP总报价为$2200，较前值回落$300。 【重要资讯】：新华社华盛顿2月4日电美国总统特朗普4日与到访的以色列总理内塔尼亚胡举行联合记者会时说，他希望美国“接管”加沙地带，并“长期拥有”加沙。特朗普说：“美国将接管加沙地带……我们将拥有它。”他说，不排除向加沙地带部署美国军队，以支持加沙地带重建，“如果有必要，我们会这么做”。特朗普当天与内塔尼亚胡会晤时说，加沙地带流离失所的巴勒斯坦人应该被永久安置在加沙地带以外的地区。 【南华观点】：2月5日，美国总统特朗普“接管”加沙言论震惊世界，可能对加沙停火造成不利影响，且市场有谣言称内塔尼亚胡将在未来重启加沙战争，干扰市场对加沙停火的预期，使得远月期价暴涨。而近月期价仍受马士基2月中下旬欧线报价再度下降影响，增幅较小或仍有所下降。目前利空因素犹在——市场仍处于淡季，新联盟的重组也使得船公司开始降价揽货，期价后续宽幅震荡的可能性相对较大；可继续关注加沙停火情况，以及船公司动向。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金银高位震荡 【行情回顾】周四外盘金银价格呈现高位震荡调整格局。周边资产看，美债收益率与美指 震荡，南华有色金属指数震荡，原油下跌，比特币震荡，欧美股大多上涨。近期贵金属的强势或主要因美国关税政策下交易行为所致。最终COMEX黄金2504合约收报2880.1美元/盎司，-0.45%；美白银2503合约收报于32.665美元/盎司，-0.94%。SHFE黄金2504主力合约收报668.46元/克，-0.07%；SHFE白银2504合约收报8042元/千克，-0.37%。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储25年3月维持利率不变的概率为85.5%，降息25个基点的概率为14.5%；到5月，维持当前利率不变的概率为61.1%，累计降息25个基点的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率为4.1%；到6月，维持当前利率不变的概率为37.5%，累计降息25个基点的概率为45%，累计降息50个基点的概率为16%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在864.19吨；iShares白银ETF持仓日度减少53.81吨至13332.84吨。库存方面，SHFE银库存日增14吨至15吨1418吨；截止1月24日当周的SGX白银库存周增9吨至1249吨。 【本周关注】数据方面，美国上周首申失业金人数21.9万人，高于预期，从数十年低点小幅回升。消息面，英国央行如期降息25个基点，但警告通胀率将在今年大幅反弹。其他方面，高盛认为，随着央行持续购买黄金以及在美联储降息后ETF持有量的逐步增加，这将继续支撑其对2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。接下来本周数据主要关注周五21:30美国1月非农就业报告。事件方面，周五03:30，美联储理事沃勒发表讲话，22:25，美联储理事鲍曼就银行监管发表讲话；周六01:00，美联储理事库格勒发表讲话。另外周四20:00，英国央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线亦偏强，但需关注5日均线支撑及日线级别超买风衣。伦敦金关注2780-2800区域支撑有效性，上行空间有望打开至3000区域，首先关注2900阻力；伦敦银关注31支撑，下一阻力位32.3。 铜：美元指数回落推升有色价格 【盘面回顾】沪铜指数在周四强势上涨超过1.5%至7.65万元每吨附近，上海有色现货升水10元每吨。 【产业表现】美国1月ISM制造业重回扩张，好于预期，创2022年以来新高。这是美国工厂活动自2022年以来的首次扩张，受订单增长和生产加快的推动，表明美国制造业前景趋于乐观。 【核心逻辑】周四铜价的上涨和美元指数的回落及黄金价格的高企有一定关系。在最近的几个交易日内，美元指数从108.5上方回落到107.6附近，对整个有色金属板块都有抬升作用。同时，COMEX黄金一度突破2900美元每盎司的价格，对铜价起到引领作用。国内方面，虽然现货贸易商喊价较为坚挺，但是下游接货意愿并不强烈，且铜价的溢价仍然存在。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：超季节性的假累库 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于20345元/吨，环比+0.54%，伦铝收于2625美元/吨，环比+0.34%。氧化铝主力收于3508元/吨，环比+0.43%。 【核心逻辑】氧化铝：一季度新产能投产预期，供应过剩预期依然强烈，价格方面盘面价格受新疆现货价格折合盘面价格压制，持续回落，近月端压力增加，远月由于成本端支撑，相对抗跌。铝：今年春节期间电解铝累库16.2万吨，较去年司期水平增加1.3万吨， 2021-2024年春节期间平均累库15.1万吨，今年累库幅度略微偏高，估算当期库存天数5.32天较节前上升，利润分配区间434~2767，平均1600元，较节前下跌526元。 【南华观点】氧化铝：短期内暂继续走03-05反套，随着近月的大幅下跌，择机离场，单边谨慎。铝：先释放节后累库压力。 镍，不锈钢：受宏观政策影响，偏强震荡 【盘面回顾】 上周沪镍主力合约日盘收于127400元/吨，较上一个交易日上涨2%。不锈钢主力合约日盘收于13440元/吨，较上一个交易日上涨0.52%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为128000元/吨，升水为2550元/吨。SMM电解镍为126750元/吨。进口镍均价调整至125400元/吨。镍豆现货均价125000元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-1740.91元/镍吨。SMM纯镍库存为41273吨，LME镍库存为173562吨。SMM不锈钢社会库存维持在88.4万吨。国内主要地区镍生铁库存为28.05万吨。 【市场分析】 近日镍期货价格震荡上行，基本面上节后有小幅去库，但整体过剩格局无明显改善。日内行情主要受宏观影响偏多，美元指数下跌态势对有色大盘有所提振。此外菲律宾矿端有消息扰动流出，外电称菲律宾议会或出台法案限制镍原矿出口，若政策落地，或将对镍价产生一定支撑。不锈钢方面节后工厂逐渐复工，同样受菲律宾矿端消息影响，预计延续震荡。 锡：美关税政策利好短期锡价 【盘面回顾】沪锡指数在周四继续强势，报收在25.8万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】春节假期期间，特朗普宣布对加拿大、墨西哥、中国加征的关税。经过协商，美国对加拿大和墨西哥加征的关税时间延迟1个月。根据CFR报告，美国有大量手机、电脑及其零部件从中国、墨西哥进口。加征关税的延迟将导致短期内手机、电脑产量的增加。生产商会有加紧这一个月的产出，在关税加征前出口。在这一个月缓冲期结束后，产量或有所下降。因此，这一个月的缓冲期利多锡短期需求，加征关税事件利空中期锡的需求。 【南华观点】短期利多，中期利空。 以 上 评 论 由 分 析 师 夏 莹莹 （Z0016569）、肖宇非（Z0018441）及助理分析师管城瀚（F03138675）、揭婷（F03114103）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：建筑工地复工较晚 【盘面回顾】增仓上行 【信息整理】1.本周，五大钢材品种供应808.63万吨，周环比增2万吨，增幅0.2%。五大钢材总库存1671.13万吨，周环比增