所长早读

所长早读 今日发现 中国1月财新服务业PMI延续扩张态势但扩张幅度放缓 观点分享： 2月5日，标普全球公布的数据显示，中国1月通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为51，较前值52.2下滑1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。从分项数据看，1月供给与需求扩张幅度收窄，当月新订单指数虽然仍高于荣枯线，但边际下降；服务业用工连续两个月收缩，1月就业指数降至2024年5月来最低；服务业企业家乐观预期加强，1月经营预期指数稳中有升，但仍低于长期均值。 所长首推 美豆：当前美豆强势的逻辑主要有，1，贸易战暂停让市场预期中国会额外采购美国农产品，会让美豆库存进一步降低；2，美元走弱给整个大宗商品以支撑；3，南美产量增大会导致全球供应过剩，但更多是通过现货基差的方式，只要巴西不能出口给美国，盘面就能维持强势；4，后期美豆有较多的交易题材，包括新作物年度播种面积、生产期天气等。综合来看，美豆价格中枢抬升，前期低点可能是本轮下跌的底部，但南美基本确定丰产，现货供应压力尚未显现，大豆价格难以独立走出牛市，盘面更多体现为震荡，雨季美豆价格区间970-1120没分/蒲式耳。 豆粕：关税扰动短线偏强，但不确定性大、或转入宽幅震荡期，等待基本面数据指引。春节后豆粕迎来“开门红”，因美豆偏强、关税担忧。美墨/美加关税暂缓，美中互征关税、但未涉及农产品，市场存在双方磋商及购买美国农产品预期，美豆走强、提振豆粕。但需注意，美豆虽偏强、却反复变化，因关税扰动。本次美国“征税与暂缓”在较短时间内变化，基于磋商进展而定，后期情况未知。市场交易则以最新事件为主，若事件变化、交易随之变化。此外，美豆仍面临巴西和阿根廷大豆竞争压力。国内关税担忧预计以短期情绪为主，因为国内亦有应对措施：如增加大豆供应、饲用豆粕减量替代等。基于此，豆粕短线偏强，后期或转入宽幅震荡期，等待基本面数据指引。如：2月USDA报告、美豆出口数据、美豆春播意向面积等。 煤焦：供需宽松延续，价格逐步探底，重演年初一月行情。节后前期空头资金避险陆续进场，但考虑到月底前后由于预期的带动，价格驱动可能会更多的落脚在宏观情绪层面，随着基于政策发力的势头有所延续以及国内对美国加征关税后的反制措施的出台，或将造成深跌空间有限，更多关注回调后试多的机会。首先，供应端国内外节后均有一定增量释放预期，过年期间的供应减量更多的是影响煤矿的生产节奏，节后实际的生产能力并没有受到根本性的扰动。而海外方面，虽然由于对美额外加征15%的关税后使得进口成本增加了150块钱，海运煤进口结构性矛盾面临一定程度上的加剧，但总量性占比矛盾并不突出，且25年蒙古三大口岸的年度通关目标是从7000万吨增加至8100万吨，多出来的1100万吨也能对美国煤等其余海运煤起到有效的补充作用。因此，在产业现实相对疲弱的背景下价格或维持筑底震荡的 趋势，但仍需关注后续政策逻辑介入后对价格的影响。 铅：电池消费小阳春预期构成支撑，中短期铅价重心有望震荡上移。节后首日市场交易下游蓄电池厂爬产预期，叠加再生铅放假周期偏长于往年、累库幅度偏低，沪铅涨幅超2%。预计中短期内铅价震荡上行，需持续关注下游蓄企开工率，若旺季不及预期，下游备库动能疲软，价格可能承压往下。后续一季度末，消费端逐步过渡至淡季，铅价下行概率或加大。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：假期间再创新高7白银:假期间快速上行7铜：美元走弱，支撑价格9铝：震荡偏弱11氧化铝：大幅下跌，关注成本端变化11锌：短期偏承压，关注消费回归13铅：消费回归预期支撑价格14镍：窄幅震荡15不锈钢：市场消息支撑预期，现实面有待修复15锡：假期间表现震荡17工业硅：仓单持续增加，盘面仍将下跌19多晶硅：下方空间不深，仍推荐回调做多19碳酸锂：头部大厂复产预期扰动，偏弱震荡或延续21铁矿石：板块预期偏弱，高位承压23螺纹钢：预期博弈加剧，宽幅震荡24热轧卷板：预期博弈加剧，宽幅震荡24硅铁：黑色系原料普跌，宽幅震荡26锰硅：节后市场观望情绪较浓，高位震荡26焦炭：提降仍存，筑底震荡28焦煤：筑底震荡28动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：下方有支撑，多PX空PTA32PTA：短期底部有支撑32MEG：预期内季节性累库，震荡偏弱32橡胶：震荡运行34合成橡胶：库存上升，承压运行36LLDPE：中期趋势偏弱38PP：现货持稳，成交清淡39烧碱：宽幅震荡市40纸浆：震荡运行42原木：高位震荡回调44甲醇：短期仍有压力46尿素：基层启动前，趋势偏弱48苯乙烯：工厂高库存，震荡偏弱50纯碱：现货市场变化不大51PVC：趋势偏弱52 燃料油：日盘震荡上行，短期波动放大53低硫燃料油：仍然弱于高硫，外盘高低硫价差持续收窄53集运指数（欧线）：12多单酌情减仓，10空单持有54短纤：成本维稳，跟随震荡，关注下游开工回升56瓶片：成本维稳，跟随震荡56棕榈油：产地报价有所企稳58豆油：成本影响暂时中性关注国内库存变化58豆粕：阿根廷降雨、美豆收跌，回落调整60豆一：回落调整60玉米：偏强运行62白糖：印度产量低于预期63棉花：现货交投清淡64鸡蛋：弱势震荡66生猪：近月为基差修复行情67花生：震荡偏强68 2025年2月6日 黄金：假期间再创新高 白银:假期间快速上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国服务业PMI数据公布后，十年期美债收益率一度降超10个基点至一个多月新低；美元指数 跌至逾一周新低；黄金涨幅扩大至1%以上、五日连创盘中历史新高。 2、李强：锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度。3、美联储“二号人物”：不必急于改变立场，决策者应谨慎调整利率。4、美国财政部连续四次维持季度长债发行规模不变，重申预计“未来几个季度”不会增加发债规模，尽管市场人士顾问建议删除或修改此指引。5、“48小时反转的加墨关税”背后：特朗普特色，内部混乱，外部震惊。6、“小非农”意外火爆，美国1月ADP新增就业18.3万人，创去年10月以来最高，12月数据被大幅上修。美国1月ISM服务业PMI 52.8不及预期，新订单下挫，就业攀升，价格处高位。7、谷歌发布Gemini 2.0，向所有人开放其有史以来最强AI模型，加码代理。8、超微搭载英伟达Blackwell的数据中心系统准备好发货，缓解供应链担忧！9、报道：苹果M5芯片正式量产，搭载M5的首批设备预计年底前上市。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月06日 铜：美元走弱，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国1月ISM非制造业PMI录得52.8，大幅低于预期的54.3，前值54.1。美国1月ADP就业人数录得18.3万人，为去年10月以来新高，市场预期为15万人。(同花顺) 微观方面，赞比亚2024年铜产量增长12%，受主要矿山产量复苏提振，政府依赖该行业来推动经济增长。（SMM） 全球矿业巨头力拓集团（Rio Tinto）押注特朗普政府最终将会批准其位于美国亚利桑那州的巨型铜 矿。（SMM） 秘鲁能矿部（Minem）的数据显示，2024年11月份，秘鲁铜产量为24.19万吨，前11个月产量累计为247万吨，同比下降1.1%。（SMM） 我国铜矿找矿取得重大突破，新增铜资源量为“十三五”新增资源量2倍。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利2024年12月铜产量同比增长14.3%，至566,547吨，不仅是同期多年高位，更是创下了近六年单月新高。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250206 铝：震荡偏弱 氧化铝：大幅下跌，关注成本端变化 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，春节假日期间，国内市场几乎无氧化铝现货交易，零星成交以网站报价 贴水结算为主，节前一周现货成交重心呈现继续下移之势，南北价差和晋鲁价差开始收窄。阿拉丁（ALD）调研统计，节前一周可了解北方市场共计成交4.58万吨氧化铝现货，环比增1.28万吨，加权成交价格3798元/吨，环比跌462元/吨。此外，春节假期前，新疆地区某铝厂保持招标采购节奏，据传有3600元/吨左右山东出厂成交，具体细节暂未得到验证。 2.阿拉丁（ALD）调研统计，春节期间，国内铝锭社会库存自52万吨附近增加16.2万吨至68.1万吨，库存基数高于去年同期，但增量低于去年春节期间17万吨的增量。分区域来看，库存增量主要集中在无锡地区，佛山和巩义两地增量一般。在库存差异下，南北价差或再度走阔。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250206 锌：短期偏承压，关注消费回归 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 “小非农”意外火爆，美国1月ADP新增就业18.3万人，创去年10月以来最高，12月数据被大幅上修。美国1月ISM服务业PMI 52.8不及预期，新订单下挫，就业攀升，价格处高位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250206 铅：消费回归预期支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 “小非农”意外火爆，美国1月ADP新增就业18.3万人，创去年10月以来最高，12月数据被大幅上修。美国1月ISM服务业PMI 52.8不及预期，新订单下挫，就业攀升，价格处高位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月6日 镍：窄幅震荡 不锈钢：市场消息支撑预期，现实面有待修复 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，N