互联网 ： 从 2025 年春节观察的趋势

核心观点与关键数据

1. 跨境旅行趋势

   • 2025年春节假期期间，中国入境和出境旅客日均数量同比增长9.5%，达到185万人。
   • TCOM平台跨境订单同比增长30%，其中入境票务订单增长180%、酒店订单增长60%。出境业务收入从2024年Q1的90%恢复至Q3的120%，预计2025年出境业务年增长率为25%。入境业务占比预计提升至2%，成为长期增长驱动力。
   • 同程旅行数据显示，三线及以下城市居民出境订单量同比翻番，成为增长主力。

2. 国内旅游与消费

   • 春节假期国内旅游需求保持韧性，游客数量和人均消费显著增长。
   • 零售销售额GMV同比增长5.4%，家电和通信设备类因“国家补贴”带动GMV增长超10%。
   • 外卖业务中，酒店/度假村/景区订单量分别同比增长30%/50%/20%。

3. 国内旅游增长

   • 春节假期期间全国跨区域旅客流量同比增长7.2%，达到48亿人次。
   • TCOM平台跨省旅行订单占比62%，Fliggy数据显示每位国内旅行者消费同比增长近10%，反映国内旅游复苏趋势。

研究结论

• 行业趋势：出境旅游需求强劲，入境旅游成为长期增长驱动力，国内旅游呈现弹性增长。
• 零售消费：消费情绪恢复需时间，但春节假期零售销售表现强劲，政策补贴对家电等品类带动明显。
• 电商领域：京东受益于以旧换新计划，美团和携程集团维持买入评级。

投资建议

重申对美团（3690 HK）和携程集团（TCOM US）的买入评级，京东为以旧换新计划主要受益者。