互联网行业 2026 年 3 月投资策略：观察 Agent 对互联网生态流量和用户的影响，优选领先大模型厂商和算力供应链

优于大市 观察Agent对互联网生态流量和用户的影响，优选领先大模型厂商和算力供应链 核心观点 行业研究·行业投资策略 2月行情回顾：2月恒生科技指数单月下跌10.15%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得下跌，单月跌幅为7.87%。个股方面，互联网多数股票股价表现一致下跌，港股方面，京东集团、京东健康、阅文集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为-7.1%、-10.3%、-11.7%。其中京东集团跑赢恒生科技指数3.05pct，京东健康、阅文集团分别跑输恒生科技指数0.65pct、1.55pct。美股方面，拼多多、唯品会、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为2.7%、1.8%、-6.1%，跑赢纳斯达克指数6.08pct、5.18pct、-2.72pct。从市盈率看，恒生科技指数估值略有下降：截至2026年2月27日，恒生科技指数PE-TTM为21.20x，处于恒生科技指数成立以来17.18%分位点。 互联网 优于大市·维持 证券分析师：陈淑媛021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980524030003 证券分析师：张伦可0755-81982651S0980521120004 证券分析师：刘子谭liuzitan@guosen.com.cnS0980525060001 证券分析师：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnS0980525020001 证券分析师：张昊晨zhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525010001 人工智能动态：1）谷歌：推出AI购物和音乐生成模型Lyria3；2）OpenAI：推出GPT-5.3-Codex；3）Meta：为Vibes测试独立应用；4）Anthropic：发布ClaudeOpus4.6，发布AI代码扫描工具；5）阿里：发布千问3.5模型；6）字节跳动：发布豆包大模型2.0系列；7）MiniMax：发布MiniMaxM2.5，推出MaxClaw；8）百度：智能云推出OpenClaw一键部署服务 互联网行业动态：1）游戏：2月游戏版号下发，包含腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》等；2）金融科技：2026年1月支付机构备付金环比提升2%；3）电商：京东五金城开工季开启，天猫京东微信拼多多快手齐推大促与新规；4）本地生活：淘闪投入20亿补贴春节跑单骑手，快手加码本地生活5）短视频：字节Seedance2.0、快手可灵3.0发布。 3月投资策略：伴随海外ClaudeOpus4.5跨越AgenticCoding拐点和OpenClaw产品的火爆出圈，26年AI发展正式进入到Agent元年。预计Agent将改变用户与数字化生态的交互形式，过去多年数字化生态的主角是真人用户，而Agent时代，数字化产品（包含互联网各类型应用）可能会面临重构的风险，需密切观察各大互联网厂商产品形态如何适配Agent产品。预计26年互联网巨头将加大AI方面投入，主要体现在Capex、AI人才招聘和AI营销费用等增加。因此我们建议保持对互联网巨头的观察，推荐优先布局大模型领先的厂商和算力产业链的企业。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（25年第27周）-Meta全资收购PlayAI，腾讯发布升级版混元3D-PolyGen模型》——2025-07-16《互联网行业2025年7月投资策略-指数震荡期，关注独立成长逻辑的AIGC和音乐行业》——2025-07-03《人工智能周报（25年第26周）-谷歌发布开源AI智能体GeminiCLI，MiniMax推出多项新技术及产品》——2025-06-30《人工智能周报（25年第23周）-OpenAI公布GPT-5路线图，腾讯升级企业大模型知识库》——2025-06-13《互联网行业2025年6月投资策略-一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期》——2025-06-05 内容目录 行情回顾：2月恒生科技指数下跌10.15%..........................................4 人工智能动态：谷歌推出AI购物，阿里发布千问3.5模型...........................6 谷歌：推出AI购物和音乐生成模型Lyria 3...............................................6OpenAI：推出GPT-5.3-Codex............................................................6Meta：为Vibes测试独立应用............................................................6Anthropic： 发 布Claude Opus 4.6，发 布AI代 码 扫 描 工 具..............................7阿里： 发 布 千 问3.5模 型..............................................................7字 节 ： 发 布 豆 包 大 模 型2.0系 列.......................................................8MiniMax： 发 布MiniMax M2.5， 推 出MaxClaw...........................................8百 度 ： 智 能 云 推 出OpenClaw一 键 部 署 服 务.............................................8行业政策：多地鼓励人工智能发展........................................................8 行业动态：游戏版号下发，电商大促与新规并行，视频模型再升级...................10 游戏：2月游戏版号下发，包含腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》等...........................10金融科技：2026年1月支付机构备付金环比提升2%........................................10电商：京东五金城开工季开启，天猫京东微信拼多多快手齐推大促与新规.....................11本地生活：春节巨头激战，补贴与服务全面升级...........................................12短视频：字节Seedance2.0、快手可灵3.0发布...........................................14 风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：12月互联网板块重点公司表现..........................................................5图4：2026年2月互联网板块个股月涨跌幅（一）（%）.........................................5图5：2026年2月互联网板块个股月涨跌幅（二）（%）.........................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................6 行情回顾：2月恒生科技指数下跌10.15% 指数情况：2月恒生科技指数单月下跌10.15%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得下跌，单月跌幅为7.87%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价表现一致下跌，其中： 1)港股方面，京东集团、京东健康、阅文集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为-7.1%、-10.3%、-11.7%。其中京东集团跑赢恒生科技指数3.05pct，京东健康、阅文集团分别跑输恒生科技指数0.65pct、1.55pct。 2)美股方面，拼多多、唯品会、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为2.7%、1.8%、-6.1%，跑赢纳斯达克指数6.08pct、5.18pct、-2.72pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值略有下降：截至2026年2月27日，恒生科技指数PE-TTM为21.20x，处于恒生科技指数成立以来17.18%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：谷歌推出AI购物，阿里发布千问3.5模型 谷歌：推出AI购物和音乐生成模型Lyria 3 2月12日，谷歌将AI购物功能嵌入搜索与Gemini。谷歌正在新增一种功能，让消费者在搜索引擎和其Gemini聊天机器人中获取人工智能驱动的答案时，可以直接购买商品。这是其整体计划的一部分，旨在更直接地从用户使用人工智能的过程中实现变现。该公司在周三致广告圈的信函中表示，其谷歌搜索的AI模式正在测试新型广告格式，允许零售商及其他广告商在此展示商品。谷歌表示，用户现可在Gemini内直接购买Etsy和Wayfair的商品。AI模式新增的“DirectOffers”功能将允许品牌向潜在购物者提供折扣。 2月18日，谷歌推出音乐生成模型Lyria 3。宣布推出音乐生成模型Lyria 3，用户在工具菜单中选择“创建音乐”，然后描述想听的内容，Gemini即可将灵感转化为高质量的音乐作品，用户还可以要求Gemini从上传的照片或视频中汲取灵感。 OpenAI：推出GPT-5.3-Codex 2月3日，Snowflake与OpenAI签署2亿美元合作协议并推出AI编程助手。Snowflake今日宣布与OpenAI达成新合作协议，规模达2亿美元，双方将把OpenAI尖端模型直接接入Snowflake平台。去年12月，Snowflake曾与Anthropic签署同类合作协议，规模同样为2亿美元。Snowflake同时推出全新产品CortexCode，该产品定位为人工智能编程助手。 2月5日，GPT- 5.3- Codex正式登场。GPT- 5.3- Codex，这是迄今为止能力最强的智能体编程模型。该模型将GPT- 5.2- Codex的前沿编程性能与GPT- 5.2的推理及专业知识能力整合于一身，且运行速度提升了25%。这使其能够承担涉及研究、工具使用和复杂执行的长期运行任务。 Meta：为Vibes测试独立应用 2月6日，Meta为Vibes测试 独立应用 欲打造Sora直接 竞品。Meta公司向TechCrunch证实，正为Vibes测试独立应用。该功能于去年9月推出，用户可通过Vibes创作并分享人工智能生成的短视频，还能在专属信息流中浏览他人的AI生成视频。这款产品类似抖音或照片墙的快拍功能，不同之处在于平台上的所有视频均由人工智能生成。此前该信息流功能仅内嵌于Meta AI应用中，此次将其独立出来，Meta意在将其打造为OpenAI旗下AI生成视频社交应用Sora的直接竞品，后者于Vibes推出后不久上线。 Anthropic：