互联网行业2025年4月投资策略：海内外科技厂商大模型快速更新，央企持续深化“AI+”行动

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 互联网 3月行情回顾： 优于大市·维持评级 人工智能动态：1）OpenAI：4o、Sora迎 来 重 大 升 级 更 新；2）谷歌：推 出Gemini 2.5系 列AI推 理 模 型 ， 更 新Pixel功 能；3）苹果：发 布 新 款MacStudio，在AI模 型 方 面 表 现 出 色；4）微软：与 新 加坡 各 部 门 展 开 持 续 合 作；5）Meta：Meta AI进 军 欧 洲 市 场 ， 推出LLaMA4语 音 模 型；6）腾讯：推 出 自 研 深 度 思 考 模 型 混 元T1；7）阿里：开 源 通 义QwQ-32B， 推 出AI旗 舰 级 应 用。 证券分析师：陈淑媛021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980524030003 证券分析师：张伦可0755-81982651S0980521120004证券分析师：张昊晨证券分析师：王颖婕0755-81983057zhanghaochen1@guosen.com.cnwangyingjie1@guosen.com.cnS0980525010001S0980525020001联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn 互联网行业动态：1）游戏：3月国产游戏版号下发,腾讯《雪中悍刀行》等重点游戏获批；2）金融科技：2月支付机构备付金同比上涨1%；3）电商：天猫发布2025年经营策略，拼多多上线电话视频功能；4）本地生活：京东外卖订单突破100万，全职骑手超过1万人；5）短视频：腾讯QQ调整短视频业务。 4月投资策略：全年维度，我们认为25年产业趋势将成为国内互联网巨头，重要股价驱动因素，核心看AI和消费方向的变化。伴随着Deepseek开源模型推广应用，我们观察到国内互联网与模型厂商也纷纷推出对标全球领先水平的大模型。模型层的能力拉平利好云厂商下游需求增长，降低AI应用研发与落地的成本，加速AI应用发展。同时将显著缩小了云厂AI前期投入与应用兑现之间的时间与资源成本，有望进一步提升国产云厂商盈利能力。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置，核心推荐云消费趋势变化弹性明显的阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态有望受益于人工智能产业趋势的腾讯控股。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 《人工智能周报（25年第10周）-阿里巴巴发布并开源推理模型QwQ-32B，国产AIAgent产品Manus发布》——2025-03-11《互联网行业2025年3月投资策略-模型平权利好云厂，AI重塑互联网巨头估值空间》——2025-03-03《人工智能周报（25年第8周）-Deepseek拉动云计算需求，巨头加码AI投入》——2025-02-24《人工智能周报（25年第6周）-国产大模型百花齐放，追赶全球领先水平》——2025-02-10《互联网行业2025年2月投资策略-估值回落明显，加仓港股互联网巨头正当时》——2025-01-24 内容目录 OpenAI：4o、Sora迎 来 重 大 升 级 更 新..................................................6谷 歌：推 出Gemini 2.5系 列AI推 理 模 型 ， 更 新Pixel功 能............................6苹 果：发 布 新 款Mac Studio， 在AI模 型 方 面 表 现 出 色.................................6微 软 ： 与 新 加 坡 各 部 门 展 开 持 续 合 作..................................................7Meta：Meta AI进 军 欧 洲 市 场 ， 推 出LLaMA 4语 音 模 型.................................8腾 讯 ： 推 出 自 研 深 度 思 考 模 型 混 元T1..................................................8阿 里 ： 开 源 通 义QwQ-32B， 推 出AI旗 舰 级 应 用.........................................8行 业 政 策 ：央 企 持 续 深 化“AI+”专 项 行 动.............................................9 行业动态：3月国产游戏版号下发，抖音外卖升级“随心团”整合到家到店业务........10 游戏：3月国产游戏版号下发,腾讯《雪中悍刀行》等重点游戏获批..........................10金融科技：2月支付机构备付金同比上涨1%...............................................11电商：天猫发布2025年经营策略，拼多多上线电话视频功能................................12本地生活：京东外卖订单突破100万，全职骑手超过1万人.................................12短视频：腾讯QQ调整短视频业务.......................................................13 重点公司新闻.........................................................................13其他公司新闻.........................................................................14 风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：3月互联网板块重点公司表现...........................................................4图4：2025年3月互联网板块股价下跌的股票（%）.............................................5图5：2025年3月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）..........................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................5图7：苹果MacStudio......................................................................7图8：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）............................................11 行情回顾：3月恒生科技指数下跌1.1% 指数情况：3月恒生科技指数录得下跌，单月跌幅为1.1%。同期，纳斯达克指数录得下跌，单月跌幅为7.9%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，BOSS直聘、美图公司、百度集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为21.6%、12.4%、11.8%，跑赢恒生科技指数22.7pct、13.5pct、12.9pct。2)美股方面，腾讯音乐、爱奇艺、拼多多为本月表现前三的股票，单月涨幅为18.0%、8.2%、5.9%，跑赢纳斯达克指数25.9pct、16.1pct、13.8pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值大幅上涨：截至2025年3月30日，恒生科技指数PE-TTM为22.84x，处于恒生科技指数成立以来22.63%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态： OpenAI：4o、Sora迎来重大升级更新 （1）3月25日，OpenAI对GPT-4o和Sora进行了重大更新，发布了全新的文生图模型。该模型能够精确渲染文本内容、支持多模态输入输出（文本、图像、音频），能理解复杂指令并结合上下文，还能创建具有真实感的第一人称视角图像，以及处理上传的图片进行编辑或风格转换等。与作为扩散模型的DALL·E不同，4o图像生成是一个自回归模型。 （2）3月12日，OpenAI发布 了一系列 全新的开 发工具 和API，包 括全新的ResponsesAPI、三种内置工具以及一个开源的Agents SDK，旨在简化智能体的开发过程、提高开发效率、为智能体开发者构建平台： 1全新的Responses API：深度融合对话式API（主要用来生成对话回复）与助手API（能让AI调用外部功能，比如查资料、操作计算机），打造面向智能体开发的统一接口范式，显著降低构建Agent应用的复杂度。 2内置工具：包括网络搜索、文件搜索和计算机使用等功能。 3全新的智能体SDK：这是个开源的多智能体工作流编排框架。它让开发者能够轻松定义智能体角色和工具，实现智能体之间的无缝交接任务，还提供了安全检查机制和实时监控功能，让智能体的协作更加高效、可控。该SDK也支持其他提供商的模型。 4集成的可观测性工具：用于追踪和检查智能体工作流的执行情况。 谷歌：推出Gemini 2.5系列AI推理模型，更新Pixel功能 （1）3月25日，谷歌推出了Gemini2.5系列AI推理模型，其中首个发布的Gemini2.5ProExperimental被谷歌称为其最智能的模型。该模型具有推理功能，能够先“思考”再回答问题，适用于多种任务，如数学、科学和编程等，能够系统地处理问题，逐步分解提示，改进解决方案，并选择最准确的回应。同时，它在多模态方面表现出色，能够处理文本、音频、图像、视频和代码库等多种数据形式。该模型在公司的开发者平台Google AI Studio以及面向每月支付20美元的AI计划的Gemini Advanced应用程序中推出。谷歌同时表示，未来其所有新的AI模型都将内置推理能力。 （2）3月6日，谷歌发布了2025年3月的Pixel功能更新，其中GeminiLive2.0得到了增强。该功能由Flash2.0模型支持，现在支持超过45种不同语言，用户可以在不手动调整语言设置的情况下与语音聊天机器人交流多种语言。此外，GeminiLive还具备了多模态能力，用户可以上传图片、文件，甚至添加YouTube链接和文本提示来提问。 苹果：发布新款Mac Studio，在AI模型方面表现出色 （1）3月5日，苹果发布了搭载M4 Max和M3 Ultra芯片的新款Mac Studio，该设备能够非常快速地运行大型语言模型（LLMs），其先进的GPU和高达512GB的统一内存使其在运行AI模型方面表现出色。这款终极专业台式机提供突破性的 专业性能，丰富的连接性，现在还支持Thunderbolt 5，其紧凑且静音的设计可直接放置在桌面上。MacSt