中国互联网 - 从国庆假期观察趋势

从国庆假期观察到的趋势 中国互联网行业 整体旅游业在今年国庆期间表现出温和增长假期和中秋节期间与2019年大流行期间相比。假日期间持续的消费细分趋势越来越多的消费者愿意花更多的钱购买优质服务和更好的体验。本地消费者服务的GMV强劲增长假期期间持续，受强劲的线下流量驱动，以及美团及其竞争对手为进一步推动在线渗透率的提高。在基本复苏步入正轨的背景下和不苛刻的估值，我们重申买入TCOM和美团，同时长期结构性估值重估仍取决于：1）竞争格局；2）宏观和宏观的复苏幅度消费；3）流动性环境的改善。 何赛义，终审法院(852) 3916 1739hesaiyi @ cmbi. com. hk 叶涛franktao @ cmbi. com. hk 卢文涛，终审法院luwentao @ cmbi. com. hk 相关报告 旅游业与大流行前相比增长温和。每 1.Trip. com (TCOM US) -发布被压抑的需求依然强劲- 9月6日 中国文化和旅游部发布的数据（10月6日）(MCT)，国庆假期和中期的游客总数-秋季（9月29日至2023年10月6日）达到8.26亿，同比增长71.3%，2019年同期的104.1% (2023年劳动节假日：119.1%）。旅游收入达到7534亿元人民币，同比增长129.5%，占2019年的101.5%（2023年劳动节假期：100.7%）。 2.美团（3690 HK）-保持警惕在持久的竞争中- 25Aug 3.互联网：观察到的趋势今年的618购物节-6月20日 track.Per Trip. com Group（TCOM），在今年的国庆假期期间&中秋节，本地和短途旅行预订订单占总预订的49%，而长途旅行的预订增加了至51%（2022年国庆假期：35%；2021年国庆假期：c.50%）。利润相对较高的长途旅行的健康复苏我们认为，很可能预示着TCOM在23年第三季度的利润率有望扩大。 4.Trip. com集团(TCOM美国)强劲复苏将在2Q23 - 6月9日 5.美团（3690香港）-已确定维护本地消费者服务业消费者心态分享- 5月29日 消费细分趋势在今年持续 假期期间。根据去哪儿网的数据，其高端酒店的预订量国庆假期和中秋节期间的平台已经达到历史最高水平，高端酒店预订量增长470%与大流行前相比，今年的假期期间2019年的时间比中低端酒店快得多。每TCOM，其打包旅游业务的人均支出增长了约80%我们认为假期期间同比增长，这要归功于：1）出境恢复旅游业务；2）越来越愿意在质量上花费更多旅游产品和服务。 美团：本地消费服务增长强劲。根据美团，在今年的假期期间(截至2023年10月5日)，与2019年可比期间，日均总交易量（GTV）其平台上的服务零售业务增长了153%（2019 - 2023年复合年增长率26%），店内餐饮业务GTV增长254%（2019 - 2023年37%的复合年增长率)。服务零售的早期GTV增长数据美团的业务在很大程度上符合我们对第四季度的预期，表明在线渗透率持续增加。 领先的游戏公司在 与大流行前相比，整体旅游业增长温和消费细分趋势持续的时期 根据MCT公布的数据(10月6日)，全国游客总数假日和中秋节（2023年9月29日至10月6日）达到8.26亿，同比增长71.3%，占2019年同期的104.1% (2023年劳动节假期：119.1%）。旅游收入达到7534亿元人民币，同比增长129.5%，占其中的101.5%2019年（2023年劳动节假期：100.7%）。这些数据集意味着游客的消费假期期间人均（ARPU）为人民币912元。 游客数量和旅游收入都低于 MCT于2023年9月30日，根据该数字，预计游客人数将达到8.96亿元，旅游总收入预计将达到7.825亿元人民币。然而，ARPU912元人民币好于873元人民币的预测，我们认为这表明持续的消费细分趋势。 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计 TCOM：强劲的长途旅行订单贡献 恢复轨道 根据TCOM，在今年的国庆假期和中秋节期间，本地和短期-长途旅行预订订单占总预订的49%，而长途旅行订单占总预订的49%增至51%（2022年国庆假期：35%；2021年国庆假期：约50%）。利润相对较高的长途旅行的健康复苏可能预示着步入正轨我们认为，TCOM在23年第三季度的利润率增长。 根据去哪儿网，国庆假期期间其平台上高端酒店的预订量&中秋节已创历史新高，预订量增长高端酒店比中低端酒店快得多。预订量与之相比，高端酒店在今年的假期期间跃升了470%以上2019年大流行前时期。 领先的游戏公司在假期 腾讯/网易在iOS十大游戏票房排行榜中各有3 / 3游戏排名during the holiday (based on avg. ranking during the holiday, see Fig.3). Per CNG’s latest10月8日发布的报告显示，中国网络游戏市场收入同比增长46.1%，至2023年8月292亿元人民币，主要受移动游戏收入强劲增长推动（+ 63.7%YoY）在暑假期间。几款新游戏带来了可观的收入8月业绩：CNG预估腾讯枫叶物语首月营收移动和网易’s Dunk City Dynasty超过9亿元人民币和4亿元人民币8月。中国自主开发游戏的海外收入同比增长5.5%，至8月为15亿美元。 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；及(2)其薪酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 重要披露 report. The value of, and returns from, any investments are uncertain and are not guaranteed and may fluencing as a result of their dependence on the标的资产或其他可变市场因素的表现。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者向专业财务顾问咨询，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest insecurities or enter into any transaction. Neither CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agents, consultants, directors, officers or employees shall beliable for any loss, damage or expense whatsoever, whether directly or consequential, incurred in reliing on the information contained in this report. Anyone使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他publications having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical编译时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有立场这份报告。 CMBIGM可能为自己和/或 investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships withthe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportCMBIS将不对此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得转载，未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法（金融促进）令2005》第19（5）条的人员（I）（不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条范围内的人员（“高净值公司，非法人协会，等。)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告的规则的约束和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师未注册或作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is根据美国证券交易法第15a - 6条的定义，拟在美国仅向“美国主要机构投资者”发行1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportby its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provi